近日，北京思维造物信息科技股份有限公司(以下简称“思维造物”)撤回了其国内上市申请材料。对此，思维造物给出的官方说法为，基于和监管部门的沟通，以及当前市场环境等多方面因素的综合考量，公司决定撤回上市申请。其实，自2019年思维造物提交招股说明书以来，其已经经过了3次问询、3次中止和7版招股说明书。
思维造物是一家从事终身教育服务的企业，罗振宇是其创始人之一。罗辑思维、得到App、得到高研院等都是其旗下产品，公司主要的产品形式包括在线音视频课程、听书、电子书、实体图书、线下课程及其他周边产品。
对头部讲师和罗振宇个人IP，太过依赖
自2014年创立以来，思维造物主营业务先后经历了三个阶段的变化。第一阶段，公司主要通过罗辑思维视频节目与罗辑思维微信公众号提供知识服务，图书及相关衍生品的销售为其主要收入来源;第二阶段，公司在2016年5月发布得到App，并推出年度订阅形态的知识产品，开创了互联网知识服务新业态;第三阶段，推出了结合线上课程学习、线下实践转化和社交的创新知识服务产品得到高研院，拓展用户的学习场景。线上知识服务业务、线下知识服务业务和电商业务是其三大主要营收来源。
据思维造物招股说明书显示，2018年-2021年1-6月，其营收分别为73793.92万元、62791.13万元、67456.56万元和43853.53万元。其中，线上知识服务业务在三大主营业务中营收占比最高，报告期内，营收占比分别为68.74%、66.26%、66.89%和58.83%，分别达50722.46万元、41213.47万元、44909.23万元和25772.88万元。
新增注册、付费用户产生的收入是线上知识服务业务收入来源之一，而这也是思维造物一大潜在风险因素。用户付费行为产生与否，与课程内容、课程讲师有直接关系。抖音2021泛知识付费用户调研数据显示，课程内容和课程讲师分别以58.8%和36.7%的占比，位列付费用户选择学习平台决策因素的前两位。这就决定了平台对讲师存在着依赖风险，公司与优秀知识生产者长期、稳定的合作关系是其重要的竞争优势。
从数据来看，报告期内，发行人前十大课程收入在线上知识服务收入中的占比分别为36.85%、22.16%、18.58%和19.79%。较高的集中度使得一旦这些头部讲师离职，将会对公司线上知识服务业务的竞争力和收入带来负面影响。
除此之外，思维造物对罗振宇个人IP的依赖也过重。报告期内，罗振宇主讲项目的收入分别为5763.14万元、4877.78万元、5809.02万元和4368.91万元，在线下知识服务业务营收中的占比分别为78.45%、42.31%、39.43%、40.82%。思维造物显然也意识到了这一点，在其招股说明书中坦言，公司在宣传及活动组织上对罗振宇存在着一定程度的依赖。
中研普华研究员张星表示，这类对于个人IP严重依赖的企业，其新用户增长速度、盈利水平等都会存在一定的下滑，且目前来看，罗辑思维的创新能力一直受到外界质疑，如果公司无法进行产品的迭代创新，未来会面临较大的经营压力。
酷得少年出表：前瞻性的有利重组行为?
在此前深交所对思维造物的第三轮问询中，对其子公司酷得少年出表提出了质疑。
酷得少年成立于2017年8月，主营业务系为青少年提供课程学习服务。本次重组是因发行人根据K12教育行业的特征，为应对竞争与谋求发展，故将酷得少年引入新的管理团队，新引入和罗振宇同为央视前主持人的张泉灵担任酷得少年董事长。
面对深交所的疑问，思维造物给出的解释是：综合董事会结构变化、实际经营和分红决策、资金管控安排等情况，2019年3月31日后，发行人已完成酷得少年资产移交手续，且发行人不再参与酷得少年的日常经营管理，酷得少年的日常业务经营决策权已由张泉灵及其带领的团队实际享有。发行人已无法通过表决权或其他安排主导酷得少年的相关活动，不满足控制的定义。2019年3月31日后发行人已丧失对酷得少年的控制，符合《企业会计准则第33号——合并财务报表》及相关准则解释的规定。
在2019年4月酷得少年独立发展后，思维造物线上知识服务业务毛利率上升。现在看来，酷得少年出表不失为一种具有前瞻性的预判行为，2021年7月24日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发的“双减政策”，让教培机构陷入“寒冬”，线上K12业务也遭受重创，如若酷得少年还归属思维造物旗下，势必会给其走得并不顺利的IPO之路再蒙一层霜。
“贩卖焦虑”的知识付费行业，将怎样发展?
随着我国经济发展进入结构优化的新常态，人力资本投资为主的教育、文化的新消费结构逐渐形成，同时互联网的发展让垂直化服务和个性化需求有了更多可能性，知识付费风潮逐渐刮起。“知识付费行业的本质是教育、传媒和出版三个行业的整合。”张星说，其最大的意义是能够刺激大多数普通人贡献自己的认知盈余，解决普通人的焦虑感。
创业邦研究中心发布的《「求知」2.0时代——2021中国泛知识付费行业报告》显示，在流量红利下，知识付费市场规模逐渐攀升，2016-2021年，均维持在40%以上的增幅，已由2016年的26.5亿元攀升至2021年的675亿元。
与此同时，在新技术不断成熟的推进下，知识付费的内容载体也越发多元。从图片、音频到视频再到短视频，用户端的学习方式变的更加便捷的同时，供给端知识提供者的参与方式也随之越发多样，他们不再局限于传统的教培机构或平台，可以转向新型媒体平台，如抖音等探索新的发展契机。巨量算数数据显示，2021年1-9月，抖音端2021泛知识学习创作者数量同比增长75.6%。
而这种新载体下正向发展的内容形式，也在一定程度上冲击着知识付费行业的发展。“作为如今最主要的传播载体，短视频确实尤为合适泛知识传播，故抖音、哔哩哔哩等内容平台加快了在知识类视频上的布局，以此来吸引更多的用户和流量。”张星表示，哔哩哔哩、抖音等平台上免费的知识内容，将知识付费的“知识焦虑”冲击的粉碎。
另一方面，如前文所提及，课程内容是知识付费用户选择学习平台的首要因素，而随着知识供给端逐步进入到稳定发展阶段，“马太效应”趋势逐渐出现，头部知识提供者几乎占据近80%的流量，因此，处于中腰尾部的知识提供者，对课程包装的诉求更加急迫。由此衍生的问题也随之而来。
张星认为，现在大量“标题党”的内容充斥平台，且很多知识付费企业面临着复购率降低、完课率降低、使用时长降低等难题，在流量红利期过后，如何探索出可持续的商业模式实现长远发展，这是包括罗辑思维在内的整个行业面临的问题。
而长远发展所依托的根本，还是平台在供给端持续输出的优质内容，给用户带来的好的学习体验和学习成长。随着知识付费内容的不断多元，知识付费的场景也在不断扩宽。张星表示，随着社会的发展、科技的进步，各类新兴职业层出不穷，对人才的要求越来越高，包括新商业、新智能、新农业等行业都存在着巨大的人才缺口。基于时代的发展需求，很多人为了提升自身实力与价值，都会利用业余时间“充电”。“职业培训、资格证考试等成人教育赛道还是在不断升温的。未来用户将会更多的关注内容本身，以往靠个人IP来吸引流量的形式将逐渐被淘汰，扎实的专业度才是吸引用户买单的关键，未来，知识付费领域将会更加垂直化、专业化。”
