从7月份借壳登陆纳斯达克，到10月份收到做空机构的沽空报告，再到近日被纳斯达克信函警告面临退市危机......这一切都发生在短短的四个月时间。尽管昨日(11月29日)法拉第未来(FF)最新澄清纳斯达克警示函只是“正常的程序”，但在未看到其三季报之前，做空报告带来的“退市危机”后遗症开始不断发酵是不争的事实。

被沽空“不能卖出哪怕一辆汽车”

先说警告函缘由，不得不感慨与10月份FF收到的做空报告有些微妙关联。

10月7日，美国知名的做空机构J Capital Research发布了一份长达28页的做空报告，该报告通过走访调研、公司财报数据及公开资料等形式，对FF的资金投入、研发情况、生产能力和资本情况作出详细的分析，直言“不认为FF公司能卖出哪怕一辆汽车”。

事实上，根据E侠君梳理FF成立8年以来关于造车的诸多宣传报道，迄今为止FF确实并未拿出令人信服的证据表明其可以顺利量产汽车，仅在今年初的一份路演文件中透露，公司收到了1.4万辆汽车的定金。但关于这一订单数据，J Capital Research在报告中指出，FF宣称的那些订单中有78%来自同一家私人公司，且这批订单在2020年就被转换成了年利率8%的应付票据。

报告中还调查提及，关于今年9月份FF发布的“在制造方面取得进展”的报告，J Capital Research走访FF公司前工程主管，并不认为FF的电动汽车已准备好投入生产，甚至该公司至今未研发出合适的电池冷却液。此外，关于FF公司曾承诺在7个月内重新启动其位于美国加州的汉福德工厂并大规模生产电动汽车，J Capital Research也在报告中表示，其在8-9月三次参观工厂，发现FF公司几乎没有什么动作。基于此，J Capital Research认为FF生产能力和订单上造了假，并表达了对FF的担忧。

对于做空报告的指控，FF创始人贾跃亭在朋友圈回应称，这是无稽之谈，有冷饭热炒的嫌疑，同时提醒该机构已经不是第一次被打脸了。随后，FF官方也紧急对外回应：自上市之后，公司首款汽车FF 91研发十分顺利，即将投产;另外FF在产品力提升、产品测试、供应链、生产制造、销售、业务拓展以及顶级人才招聘等6大领域取得了重大进展，有信心于2022年7月按时交付FF 91。

尽管FF方对于做空机构的报告极力反对澄清，但是资本市场似乎已经相信了该机构的调查结果，最直接反映是，做空报告发表后的第一个交易日，FF股价开盘就出现下跌，最低跌幅达到5.11%，为7.84美元，当日收于8.05美元，跌幅达到2.57%。截止11月29日(美东时间)收盘，FF股价报收6.12美元，相较于13.78美元/股的发行价已跌去56%，市值也已不足20亿美元，缩水逾五成。

正常程序or退市危机?

“收到做空机构的指控”，是FF方重点强调会推迟提交三季报的主要原因。但在E侠君看来，这并不能够掩盖FF至今仍令人堪忧的财务状况。

从FF此前发布的招股书来看，其公司仍处于亏损状态，其中2019年净亏损1.42亿美元，2020年扩大到1.47亿美元。另据招股书数据，上市之前FF总共支出约20亿美元，却没有产生任何收入。且这20亿美元投入，与FF一直缺钱和数家工厂关闭的现状，以及披露出的每年研发费用不超过3000万美元的事实差距过大，引来一片质疑声。

今年截至9月30日，尽管Q3财报推迟，但根据FF此前透露的盈利状况核心数据，第三季度FF预计运营亏损增加至1.43亿美元，相较于2020年同期增长 694.44%，预计净亏损将增至约2.8亿美元，对比去年同期3300万美元的净亏损，亏损幅度放大了748.48%。另外，报告中提到，截止9月底，FF拥有约6.67亿美元现金和现金等价物，管理层预计，净现金足以完成FF 91电动汽车的研发和生产的最后阶段，但2022年7月推出FF 91之后的持续运营将需要FF筹集额外资金。由此可见，在可预见的未来，FF仍将继续产生重大运营亏损，基于其成立以来的经常性经营亏损、可预见未来持续经营亏损，以及需要筹集额外资本为未来经营提供资金，不难得出“FF持续经营能力存疑”的分析结论，此番收到纳斯达克警示函也就并不显得太过意外。

按照纳斯达克规定要求，所有的上市公司必须在EDGAR系统的监督下，按时向美国证券交易委员会提交定期的财务报告。如果逾期没有提交，就会收到委员会发来的警示函，如收到警示函60天后仍未提交，将会被纳斯达克摘牌。而11月17日收到了纳斯达克信函的FF便正处于这种“未来47天内仍未提交将面临摘牌风险”的状态。

针对甚嚣尘上的“退市”传闻，昨日FF发布了“关于收到纳斯达克警示函相关问题的澄清说明”，声明中，FF表示市场上对FF退市的消息是错误解读。只要FF及时恢复正常的SEC(美国证券交易委员会)文件按时提交，就不会有股票退市的实际风险。不过，有意思的是，声明中FF并未明确回复会在警示期的60天内提交三季报，而是“将会在收到纳斯达克警示函的60天内提交合规方案，该合规方案将帮助FF获得自提交10-Q的初始截止日期起最多180天的宽限期以提交10-Q或者其他任何未履责文件，以尽快恢复FF在纳斯达克规定下的常规状态。”

“收到纳斯达克信函并不意味着FF马上就会退市，但FF正在面临一定的退市风险是不争事实”，就像有分析人士所指出的，FF被做空机构“找茬”，现在又被美国证券交易委员会盯上，归根结底其实都源于一个问题——没有给市场讲出一个好故事。“现在一辆车都没有造出来，也没有任何令人信服的证据表明FF有能力交付汽车，资本市场的耐心只会越来越少。”