【公司分析】市值一度高达380亿美元，如今还剩下73亿美元，差不多是原来市值的零头，蒸发大约八成；而这用时不过两个多月。跟谁学躲过了专业机构做空，却没有躲过近期一系列利空打击。虽有掌门人喊话回购刺激，但在周一美股交易时，公司股价再跌超过10%，遭遇“12连阴”。

2019年6月6日，跟谁登陆纽交所，发行价10.5美元，陈向东是最大股东，持股超过50%。顶着K12第一股光环，叠加2020年新冠疫情在线教育的爆发，跟谁学虽然曾被做空机构数次下手，依旧暴走，股价曾一度涨至149美元以上。

曾经大涨13倍不止，市值摸高至380亿美元，将老牌教育企业新东方抛在身后。如果说业绩，跟谁学和新东方还相差甚远。

新东方2020财年（截至5月31日止的12个月）总收入为255亿元，增长大约16%；净利润29.48亿元，增长大约74%。跟谁随学2020年全年收入刚刚71亿元，不到新东方1/3，而且亏损大约14亿元。就在2018-2019年，跟谁学分别盈利2000万元和2.27亿元。

用亏损换市场，这个打法很多创业公司在做，不是跟谁学一家。跟谁学去年收入增速237%，其中，K-12在线课程的净营收为62.37亿元，同比增长266%。同步增长的还有付费用户。跟谁学付费课程注册人数为587万人，同比增长168%。其中，在线K-12付费课程注册人数为543万人，同比增长177%。

为了达到上述高速成长，花钱是必须的。2019年以来，公司连续8个季度保持收入三位数增长，代价非常巨大。以去年四季度为例，跟谁学总收入22.11亿元，同比2019年四季度9.35亿元增长136%。销售费用约18亿元，研发费用2.75亿元，管理费用大约2.18亿元，三项费用累计22.9亿元；同比上一个年度的5.71亿元增长301%。

换言之，三项费用猛增3倍，而收入仅仅增长1.36倍。用大约23亿元运营费用“换来”22亿元收入。实际上，去年四季度营业总支出为29.07亿元。如此烧钱圈市场，其效率也让投资者心生疑问。

2020年全年，跟谁学收入71亿元，但是营业总支出88.8亿元，营业利润为-17.55亿元，对比2019年营业利润2.16亿元，收入高速增长，但消耗了大量现金。通过营销带来的学生，能否在未来保持较高复购率，是成败的重要因素。

关于最近股价大跌，陈向东在3月29日发布内部信表示，有对可能政府即将出台对于中小学学科教育政策的担忧，也有对可能当下中美关系担忧，最重要影响因素是一个美国对冲基金使用杠杆爆仓，从而导致其所持有的跟谁学股票被投行强制平仓，进而对跟谁学的股票价格产生重大负面影响。

笔者以为，跟谁学一块钱支出还没有拿回一块钱收入，赔本赚吆喝的时代或许要终结。在线教育一片大红海，众多企业在资本推动下，通过烧钱抢夺市场，或许也要走到拐点。

3月31日，陈向东个人宣布用5000万美元回购股票，并未能止跌。多种因素叠加下，跟谁学截至美股周一收市，股价遭遇历史上罕见也是十分难堪的“12连阴”。

股价从149美元跌至现29美元，市值从380亿美元跌至73亿美元，蒸发掉超过300亿美元，折合人民币大约超过2000亿！如果说跟谁学到了至暗时刻，应不为过。

好在至去年底，跟谁学现金及现金等价物、短期投资和长期投资合计82.17亿元，短期无资金担忧，但股价再跌下去，“军心”不稳外，再融资也将变得困难。