【财报分析】唯品会每次发财报时会在新闻稿中提到，这是连续第X个季度实现盈利。不过对一个N年前就位列电商TOP3的选手来说，仅仅盈利还不够。
唯品会2020年报显示，实现收入1019亿元，同比增长大约9.5%。这是公司历史首次收入破千亿元，同时是近10年来唯品会收入最低增速，也是首次进入个位数增速。
唯品会从原来三位数收入增长，到高两位数增长，到低两位数增长，乃至个位数增长；近年发展遭遇瓶颈。
公司年度市场费用从33.23亿元增加至42.84亿元，增长率为29%，不过唯品会收入仅仅增长不到10%，未能合理匹配。当下国内几乎每个热点综艺都能见到唯品会广告，暗示拉新或者促活的效率在打折扣。
说唯品会收入太大，所以放缓速度，如果和阿里巴巴、京东对比，却也站不住脚。阿里去年Q1-Q4收入增速为22%、24%、30%、37%。京东前三季度收入增速为21%、34%、29%。而唯品会四个季度收入增速分别为：-12%、6%、18%、22%，虽然持续改善，但差距立现。
唯品会还需要下更猛的药？
唯品会感到自豪的是连续30多个季度实现盈利，2020年实现净利润大约59亿元，同比增长47%，表现尚可。
不容忽视的是，去年毛利率为20.9%，而2019年为22.2%，降低1.3个百分点。随着体量扩大，毛利率应该得到提升更合理，唯品会反而是降低了。
至于净利润大增，也是勒紧裤腰带的结果。财报显示，唯品会年度技术和内容费用从15.68亿元减少至12.21亿元；管理费用则从40.64亿元，减少至37.49亿元，这两项费用共计减少大约6.72亿元。
实际上，由于公司现金过多，年度还有利息收入大约4.5亿元，比2019年增加1倍多；而投资收益从原来1.67亿元增加至9.81亿元。
如果去除投资收益和利息收益变化，如果唯品会研发费用和管理费用维持在2019年强度，则唯品会2020年净利润基本和2019年相比，已经没有多少增量可言。
在研发费用、管理费用削减后，还剩下市场销售费用可以做做文章，但即便在投入大增情况下，收入增长不到10%，想来管理层是万万不敢砍这部分费用的。
这就是唯品会年度净利润增长近五成背后，应该了解的真相。
在2018年以前，电商界有三个标杆公司，分别是阿里巴巴、京东和唯品会。2014年底，当年刚刚上市的阿里、京东和上市多时的唯品会市值分别为2584亿美元、315亿美元、112亿美元，京东市值大约是唯品会2.8倍，阿里市值大约是唯品会23倍。
至2021年2月28日，阿里巴巴、京东、拼多多市值分别为6378亿美元，1469亿美元，253亿美元。在过去6年多时间中，唯品会市值增加大约126%，而阿里市值增加146%，京东市值增加366%。
市值体量最大的阿里巴巴，市值增幅也超过唯品会，现在市值是唯品会大约25倍。京东原来市值仅仅是唯品会2.8倍，现在已然增加至5.8倍。更何况还有市值第二大电商拼多多，至2月28日市值已经达到大约2100亿美元，是唯品会大约8.3倍。
这背后凸显的是，过去几年电商这个增量市场，各路诸侯都在跑马圈地，唯品会圈地速度低于对手的。虽然京东、拼多多和唯品会同为腾讯系，但各自发展可以说信马由缰，甚至会刺刀见红，也不奇怪。腾讯作为大金主，投资京东、拼多多、唯品会的收益率也高下立见。
唯品会连续8年盈利，管理层固然高兴。但前有阿里、拼多多和京东三巨头，后有抖音、快手直播带货新贵，真是前有群狼，后有猛虎，唯品会在夹缝中生存，绝不轻松。而投资者需要从多种角度看待唯品会。（注文中相关数据来自年报、wind）
