【野火财经】唯品会这家公司非常像银行业，不是说其赚钱方式，而是其状态。银行每个季度都稳定盈利，但想象空间有限，所以估值也较低。大型银行6倍左右市盈率；体量小的城市商业银行，8-10倍估值；10倍估值银行已经很少。

唯品会也是如此，体量处于中下等，但是市盈率无论是和阿里还是京东比，被甩了几条街。截至11月16日，唯品会市盈率为22倍，京东市盈率为47倍，阿里市盈率为36倍。

问题关键是，作为B2C平台，唯品会无论是收入还是GMV，都只是京东、阿里的零头。虽处于头部企业，但这个细分赛道不是F1，即便获得多年冠军，但在大电商赛道中，无力跻身顶流。

至于新贵拼多多市盈率，如果以最近三季度的净利润来年化测算一下，就更惊人了。当然，对于拼多多来说，市场有另一套定价体系，用户数量和GMV是核心定价指标。

唯品会第三季度依然是稳稳的，总净营收为232亿元，同比增长18%。净利润12亿元，与上年同同相比增长42%。第三季度获得40%的增速，看似惊艳；但这是在出料掉自营快递业务品骏后获得的滞后补偿，到2021年，该项红利也就吃完了；如果净利润维持和收入同样增速，就非常不容易了。

唯品会虽然不会打出百亿补贴牌，毕竟GMV体量每个季度就只有400多亿左右；而且特卖平台，似乎已经就是折扣天堂。但这门生意处于夹生地带，和天猫和京东旗舰店比，产品又稍显过时，因此利润空间有限。

20%左右的毛利率，在扣除履约费用，管理费、技术研发费用，还有惊人的营销费用，这些七七八八算下来，净利率就有限了；所以一个季度保持10个亿左右的净利润，看上去就不错了。

但这显然不是老板沈亚理想中的状态，否则当初也不折腾，会投身腾讯和京东门下，base在广州，虽然不是北京和杭州、上海那样的电商高地，总之小日子还是可以过的。也有一种可能，如果不入驻微信九宫格，此时的唯品会可能会更惨。

其实在微信有流量入口的未必全部活得滋润，比如蘑菇街，上市之前腾讯按照估值30亿美元来投资，给钱给资源；但是近3年过去，现在市值只有不到3亿美元，还有不到3年前的十分之一。要么就说明当时市场给予的估值是很大水分。

对于唯品会来说，本季度稍微有所较大的是，收入恢复到两位数增长，这比一季度下滑和二季度个位数增长。but，阿里巴巴收入可是30%增长；拼多多就更高了，再次恢复到近90%增速；京东即将发布财报，在30—40%之间的增速应该是很easy。唯品会体量最少，本来应该是跑车速度，为何看上去像马车乃至牛车呢。

如果要说市值，唯品会当前150亿美元市值，和2015年前后其实相差不大，换言之等于没有进步。而那时拼多多还在起步中，现在市值已经超过1800亿美元，是唯品会大约12倍。京东市值1400亿美元，是唯品会10倍左右，阿里市值就不用说了。

即便是搞短视频的快手，在电商端虽然收入不多，但是GMV也是有声有色的，估值已经在500亿美元左右。快手现在需要的不是电商业务利润，而是规模，一旦规模上去，那盈利还不是早晚的事情吗？抖音想必也是如此吧。流量平台带货惊人，猎豹一样的速度，就意味着它们蚕食其他平台电商份额。真是前有“猫狗”，后有“快抖”，唯品会的生存空间逼仄。

季度营销费用10亿，在热门综艺和影视节目中，虽然和节目（热播艺人）无缝结合，市场营销反应快捷但如于观众如饮白开水，不仅是审美疲劳，也无味道。大众还会不断看到唯品会硬广，唯品会如何在业绩上变得更硬核，时间不多了。