虽然2020年中概股流年不利，但纳斯达克依然在6月5日迎来了达达集团(达达快送+京东到家，简称达达)，这也是美国发布《外国公司问责法案》后首只成功上市的中概股。还有舆论称，这是即时零售的第一股，显然这一说法并未将美团和饿了么算于其中。当下国内即时配送市场，不仅有美团配送、蜂鸟即配两大巨头，还有闪送、UU跑腿等独立于巨头之外的专业公司，更有顺丰同城急送、滴滴跑腿等新晋搅局者。面对愈加严峻的行业竞争形势，尽管背靠京东、沃尔玛，但至今仍走在扭亏路上的达达未来胜算几何却仍是未知数。

难以撕去的“京东系”标签

从资本市场角度看，达达是被贴上京东系标签的，这从此次达达上市，京东认购了4160万美元就可见二者关系之非同一般。双方的合作要追溯至2016年，该年4月，京东到家与达达合并成立新达达，同时，京东以京东到家的资产、业务资源以及2亿美元换取新达达约47.4%的股份。经过后续几轮融资，直到现在，京东的股份依然保持在45%以上，并占据3个董事席位。

与京东到家合并之前，达达的业务收入主要来源于为美团、饿了么、百度外卖等平台进行餐饮及时配送，不过随着2015年美团上线美团专送、饿了么推出蜂鸟配送、百度外卖上线“百度骑士”，达达订单量骤降，据了解直接失去超80%的业务，日子颇为难过。同样是2015年，京东到家上线了众包物流业务，两相权衡下，达达投入了京东的怀抱。

与京东到家合并后，达达便不再“执着”于餐饮外卖配送，而是重点向商超配送发力，在京东助力下，达达搭建起了从大卖场、便利店到精品超市的多类型、全业态商超矩阵。如今再看达达的营收业务构成，主要分为两块，一是服务收入，包括点对点的跑腿服务，将消费者和零售商联系起来的B2C配送服务，以及线上营销服务费和包装费;二是商品销售收入，主要是向骑手出售配送设备。

两项业务中，服务收入一直占大头，而销售收入则微乎其微。据E侠君了解，自2017年以来，达达每年服务收入的占比均在95%以上，并且这部分收入很大程度上依赖股东的供血。为什么这么说?根据达达的招股书内容显示，2017年-2020年第一季度，达达集团的营收分别为12.18亿元、19.22亿元、30.99亿元、10.99亿元;2018年同比增长57.8%，2019年同比增长61.3%，今年一季度同比增长108.9%。其中，京东带来的收入占达达2017年-2020年Q1营收的比例分别为56.7%、49.1%、50.5%和37.8%;沃尔玛带来的收入占比(2018年-2020年Q1)分别为4.6%、13%和14.9%，也就是说，过去三年里，来自关联方的收入分别占达达总收入的56.73%、53.72%、63.4%，均超过五成。

收入过度依赖关联交易方，业务构成又颇为单一，这让达达的盈利能力和抗风险能力一再引发外界质疑。毕竟，至今为止达达还走在扭亏为盈的道路上。

2017年-2020年第一季度，达达集团归母净利润分别为-14.49亿元、-18.78亿元、-16.70亿元和-2.793亿元，三年多来累计亏损超50亿元。同时，达达的经营现金流净额常年处于负数状态，资金补给一直只能依靠外部融资，E侠君从天眼查信息了解到，自成立以来，达达先后获DST、红杉、京东、沃尔玛等顶级风投基金和战略合作伙伴的八轮投资，累计融资金额超过11亿美元。2019年一年达达的现金流净流出15.88亿元，而目前其账面上的总现金额为21.12亿元。这样看来，在没有后续外部资金支持的情况下，IPO融资是必然选择。

“即时配送”群雄逐鹿时代

达达胜算几何?

“还是希望达达能独立发展”，达达集团创始人兼CEO蒯佳祺曾在回应为何选择与京东合作时如此表示。达达上市，一定程度上既符合高层的期许，同时也是其业务发展到一定程度的自然选择。更别提IPO融资还能在特殊时期为自己回血，怎么看都是稳赚不亏的事情。截至6月9日收盘，达达股价报收16.04美元，较之16美元/ADS的发行价略有上涨，并且据E侠君观察，继上市首日遭破发后，这周以来达达的股价更迭表现较为平稳。不过目前的美股市场，3月以来多次熔断现象让全球瞩目，即便在美联储及美国政府的政策刺激下，4月美股成功实现了触底反弹，但随着美国疫情的加速蔓延，也很难确保不会出现大幅反弹后回调甚至再次触底的可能。美股市场前有瑞幸咖啡引发的中概股风云还在发酵，一样在烧钱换市场的达达自然也很是让资本市场担忧会不会成为下一个瑞幸，是不是存在一定“暴跌”风险?当然，这是与达达后续业务发展和市场表现密切相关的。

目前的即时配送行业，根据艾瑞报告发布的《2019年中国即时物流行业研究报告》显示，2019年即时物流行业订单量达到185亿单，规模突破1312亿元;2020年将达到1700亿元。市场扩大持续发展看似是达达的利好，只是能否保证分得更多“蛋糕”却是个很棘手的问题。

近年来，关于即时配送行业的市场争夺战役从未停歇。市场上既有闪送、UU跑腿这些主做即时配送的企业;又有传统快递业如顺丰也来横插一脚，利用自家运力的空闲时间段来承接“同城急送”;美团、饿了么两大外卖巨头、新零售起家的盒马鲜生同样在争夺这一市场。网约车平台滴滴也在今年三月份推出了跑腿业务。在达达宣布IPO的前一天，淘宝也宣布在全国16城上线“小时达”服务，北京上海等多地消费者都可以在淘宝上体验到“分钟级”的即时配送服务。

新旧入场者拿着不同的剧本，共同演绎着一出即时配送的竞争大戏。对于现阶段的达达，E侠君认为，以“物流+零售”模式切入商超零售并做到了行业前三，这是达达的优势，但以运营的本质来说，即时配送平台强调的核心应该是高频，在这方面，达达与美团饿了么两大平台的餐饮外卖这一核心高频要素相比，实力显然略显单薄。未来达达是否能跑赢市场并进一步实现扭亏需要看其后续市场发展，现阶段较为重要的是，在当下群雄逐鹿时代，对于如何更好地提升用户规模、市场空间、商业模式和用户粘性，达达需要有明确的方向规划，毕竟讲好一个故事之外，资本市场看重的是发展长远性。