浑水对中概股做空的热情，全部倾注到了跟谁学的身上。昨日晚间，知名的做空机构浑水再度发布了做空报告，对此前跟谁学的回应进行了再回应。

目前，浑水和跟谁学双方似乎陷入了一种量子纠缠的状态之中，短期内胜负难分。

对浑水而言，此前在自己的推上挂出来匿名的、针对瑞幸咖啡的做空报告，列出了相当详尽的调研数据来证明瑞幸的造假，成为了瑞幸最终自爆的导火索，当然，这也给浑水带来了巨大的影响力加持，以及强化了它对于中国互联网公司在数据上大量造假的刻板印象。

5月18日，浑水发布做空报告，声称跟谁学存在大量欺诈行为，至少70%的学员是机器人，怀疑至少有80%，甚至90%的营收是造假产生。而在早前的4月14日，香橼发布报告认为跟谁学虚夸了高达70%的营收，随后又声称存在40%的注册用户虚增。

此后跟谁学进行了回应，然后浑水再度发报告回应。在这份最新的报告中，浑水反驳了跟谁学的论证，其主要观点如下：

在上一份做空报告中，浑水认为GSX的声称用户中至少有70%是欺诈性的，很可能真正的假用户比例超过80%。浑水通过“精确加入者”、“GSX IP加入者”和“突发加入者”来证明了跟谁学有刷单的存在。

此后 ，跟谁学对此进行了回应，分别两次，第一次是英文回应的，浑水认为没什么干货，第二次是在微信上用中文回应的，浑水又觉得，显然对美股市场上习惯使用英语的投资人来说不太友善。

浑水反复强调，自己坚持认为，GSX是一个巨大的欺诈——它几乎是一个空盒子。而且它还公开招聘工程师来帮助它运营批量的机器人，在最新的报告中展示了这一点。

此后浑水还指出，对GSX IP Joiners的回应有些问题，浑水讨论了如何为54065个独立用户分析463217个登录记录，浑水能够根据GSX对员工（教师和导师）的编码方式，在数据中识别出他们。然后浑水发现了一个致命的问题——28.2%的学生曾一度与GSX的导师或老师共享一个IP地址。这一共有15239名学生。在没有物理学校或学习中心的情况下，这让浑水相信这是大量使用机器人的有力证据。

同时，浑水认为，GSX对精确连接者和突发连接者的回应也是不够的。例如突发连接，即大量用户（如20或30人）在同一秒内连接。浑水称自己排除了上课前5分钟到上课后5分钟内发生的突发事件。

而GSX当时的回应是，这两种现象都是由教师带领的小班集体向大班集体转变造成的。然而，浑水认为这并不能解释突发连接的现象，因为它在开课后的五分钟内排除了突发连接。

GSX对精确连接者的回应不够是在于，如果导师在大班开始时间之前没有切换小班，系统将自动执行切换。然而，在浑水的样本中，有5742个用户是精确的连接者，这是样本的10.6%。GSX指出，这种小类到大类的转换是“典型的”，并且有一个自动切换的导师，如果是这样的话，那么精确连接者的比例会远远高于10.6%。所以，这种解释是有缺陷的。

小编一直看到这里，都觉得浑水跟GSX仍旧在原地打转，同样的问题谁也无法说服对方，浑水实际上还是缺乏实锤和强有力的证据来支持自己的观点。

不过在这份报告中，浑水指控跟谁学通过公开招聘的方式来进行“服务器机房操作和维护工程师”，它认为是GXS自建水军的证明。这个就看跟谁学后面如何进一步回应了。

总体上看，浑水这份6页的报告干货相当有限，文中的一些表述，带有比较浓厚的情绪色彩，例如指责跟谁学向投资者“Gives the Finger（竖中指）”。

对于“精确加入者”、“GSX IP加入者”和“突发加入者”的情况，我们可以再回顾一下跟谁学当时的公告，浑水可能还需要更有力的证据，才能达到自己的目的。

一周前跟谁学的回应：

1.关于报告中的Precise Joiners、Burst Joiners以及Early Joiners

跟谁学采用双师大班模式进行教学。“双师”指代主讲老师加辅导老师组成的教学团队，其中主讲老师负责讲授课程和传道授业，辅导老师负责日常服务和答疑解惑。为了确保辅导老师关注到每一位学生以提升互动体验，在常规的直播课中，我们自主研发的直播系统会将一个主讲老师所带的大班，拆分成由多个辅导老师带领的小班。每次开课前30分钟左右，辅导老师会开启小班互动模式，采用做游戏、复习作业、课前预习等方式陪伴学生。在正式开课时，或者在主讲老师进入直播间后，辅导老师可采用手动切换的方式，将直播间从小班模式切换至主讲老师主导的大班模式。如果辅导老师没有及时切换，直播系统会自动进行补充切换，切换的时点一般为课程表中标注的开课时点前后（不同课程有若干秒的切换时间差，以规避全部课程同时切换导致的服务器拥堵情况）。

K12的课程周期相对固定，同一个课程在不同周次和日次间的上课时间基本一致。例如四年级春季数学课在星期六下午14时上课，那么通常每周的该时间都为小学四年级数学的上课时间。在小班切换到大班的过程中，从大班的视角就会出现浑水报告中提及的多个Precise Joiners在不同课节的同一时点到课的情况（例如上例中提到的每周六下午14时），Burst Joiners同时进入直播间的情况，以及学生提早到课与辅导老师互动导致的Early Joiners情况。

附件一展示了相关的系统设置，其中，图一为辅导老师界面手工切班的功能截图，图二为自动切班功能的源代码；图三及图四为某随机选择的小班切换大班的系统日志截图，以展示其IP迁移过程。

2.关于报告中的GSX IP Joiners

在采用多种方法尝试复现浑水在报告中提及的学生与老师IP的重合度后，我们很遗憾无法得出重合度为28.2%的结论。我们以目前数据库中2020年1月至3月的正价课全量数据，重新计算了学生与教师IP的重合度，得出的结论为0.78%。

通常在家庭宽带中，用户的IP地址由宽带运营商提供，会存在同一IP被不同用户复用的概率。我们认为，0.78%的IP重合度在合理区间内。

我们在附件二中提供了该数据的查询语句，以备各方机构复用该语句进行结果验证。

其实，各位吃瓜群众看到这里，有没有一种耐心逐渐丧失的感觉，今年跟谁学已经被7次做空，光浑水就好几个回合了，本来应该紧张严肃的资本大戏，演成了一出吵嚷不休的肥皂剧。

真的假不了，假的也真不了，时间自然会给出答案。2020年，国内外经济形势都很严峻，大家抓紧时间干实业抓业务，离资本市场远一点，或许是一种终极智慧。