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撰文 | Bugle X

编辑 | 万俟俊

在韦博英语、百弗英语跑路、倒闭之际，一位教培资深人士评论：媒体爆炸的互联网时代，成人英语无非是一个伪需求。成人英语品牌的“青少化”，正是业内的集体冲动。

3月的最后一天，国内成人英语的龙头品牌美联英语，历经15个月之久的波折，以借壳上市的方式登陆纳斯达克，同时展开自身的转型、进化之旅。

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成人英语，“变糟糕”的一门生意

青少化的转型，谈何容易。有的品牌成功上岸，有的品牌则搁浅在上岸的路上。随着成人英语红利的消失，一同离去的也包括逐利的资本。转型之中的成人英语品牌必须两条线证明自身：一是品牌并未死于学费贷的大面积差评，一是新兴的青少业务、在线业务可以恢复久违的高成长。

成人英语，也有过黄金时代。在跨国公司引领职场风尚的时代，外企白领是成人英语消费主力，英孚、华尔街、韦博、美联崛起为业内四大天王。职场本土势力占据主力之后，成人英语逐步由“中心”向边缘溃退，不得不自降身段，主打一般上班族、大学生之类的职场菜鸟。由于学员普遍消费力不足，分期付款也就成为行业标配。韦博英语垮台之际，套在分期付款难以脱身的学员上万人，涉及金额上亿元。

2019年5月公布的美联英语招股书也显示，2018财年，美联43.5%的学员采用分期付款。学费贷（推荐阅读：美联英语豪赌华尔街：四成学员靠贷款，估值42亿可支撑？），以及如影随形的“退款难”，正是成人英语行业的一大痼疾。

对于美联英语而言，失去行业红利之后，生死只在一念之间：要不步韦博的后尘垮台收场，要不趁着业务体量还在，快速对接资本市场，为自身的转型、进化筹措必要的资金。时间紧急，再不“转”，就来不及了。

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在线化、青少化，不转型死路一条

国内的英语培训市场，由“成人”转向低幼、少儿是一大固定趋势。对于英语巨头来说，基本的态势是，转得快，生；转得慢，转得慢，死。行业最知名的英孚，十多年前便已转少儿，以一二线市场自营、三四线市场加盟的方式，扩大领地。

以成人英语切入市场的51Talk上市之后，也已逐渐“去成人化”，行走在全线转型青少英语的路上。韦博英语的青少儿攻势半心半意，一方面内部培育韦博少儿，另一方面又另起炉灶打造体外循环的新品牌。造成的后果是，资源不足，且内部大家，不但韦博少儿做不起来，开心豆英语也在韦博“大厦”倾覆之际，沦为陪葬品。

相对于英孚、华尔街，美联转少儿的进度与韦博差不多迟缓，直至2018年4月才推出青少英语业务。也正因为转少儿转的慢，美联创业初期便鼎力支持的达晨创投“失望”而去，套现离场。2019年5月的招股书显示，尽管青少英语发展势头迅猛，成人英语的销售额占比仍高达六成以上，成为美联的“硬伤”。

英语培训，转少儿是一大趋势，在线化是另一大趋势。与韦博不一样，美联转在线决策果断，投入巨大，很快站稳脚跟。招股书显示，线上线下混合式教学已成美联系列产品的主流，在线收入占比由2016年的6%上升至2018年的15%。

新浪黑猫关于美联英语投诉数据

纵观成人英语行业的一大现状两大趋势，美联只要继续做成人业务，学费贷便无法回避，长期对品牌构成损伤。转型青少、在线化，持续的大投入必不可少。只有迅速“补课”，建立品牌，才能在行业的急剧分化中占据一席之地。这也是上市之旅一波三折的美联，直接上市不成，拼了老命也要“借壳上市”的根本原因。

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连锁扩张，三年打造全国性品牌

回顾美联英语的发展历程，最近几年来的大举扩张给人留下深刻的印象。接连五轮融资之后，总部位于深圳的美联一路北上，在全国18个省市的32座城市设立136个学习中心，形成包括美联英语、美联出国考试、美联留学、美联国际高中在内的众多子品牌。美联在线子品牌“立刻说”，也逐步站稳脚跟。

开办异地校区，是美联北上扩张的主流方式。2019年5月的招股书显示，在读学员由2016年的5.6万人次增加至2018年的11.8万人次，年复合增长率高达112%。营收方面，美联也从2016年的8亿元，上升至2018年的14亿元，增长率高达78%。当然，学员的增长与营收的增长不成正比，也在一个侧面说明了美联营收结构的变化：在线业务、青少业务的比重缘来缘放大，摊薄每个在读学员贡献的arpu值。

2018财年，青少业务的停售占比为4.6%，2019年第一季度，占比扩大至12.5%。美联的“青少化”可能短时牺牲每个学员的含金量，长线来看却不失为一大利好。

2017年是美联英语的高光时刻，不仅学习中心增加三成，扭亏为盈，达到创纪录的4000万元利润。2018年，美联净利润为5300万元，增速回调，仅为3.45%。

很显然，没有在线业务、青少业务的大突破，美联曲线上市成功之后，股价的增长即使有，也十分有限。

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国企来援，厦门国投买入600万美元

2019年5月，美联提交上市文件之后，由于发售困难，上市一直处于难产状态。直接上市之路走不通，美联选择迂回前行，去年12月与美股上市公司EdtechX达成合并协议，成立一个名为Meten EdtechX的新实体，以SPAC（Special Purpose AcquisitionCorporation，特定目标公司收购）的方式完成上市。

美联英语融资情况，数据来自企查查

SPAC方式上市，类似国内的借壳上市。EdtechX总部位于伦敦，2018年10月在纳斯达克上市。与EdtechX的交易，美联英语整体估值5.35亿美元。据传习邦此前的报道，美联英语五轮融资之后，估值一度高达42亿元人民币。两相对照，可以发现，为了上市成功，美联不免“贱卖”“打折”。交易首日，美联英语的上市主体Meten Edtech上涨30%，收报23.4美元，算是一个不错的开端。

美联英语发布的PR稿件显示，国企厦门国投、意大利PE Azimut分别斥资600万美元、2000美元认购Meten EdtechX股票。大牌资本的缺席，也从侧面折射成人英语行业的惨淡。

根据2019年5月的招股书，美联英语董事长赵继爽持股29.05%，为第一大股东。道格资本通过两个主体，合计持股15.13%，为第二大股东。美联英语执行董事兼CEO彭斯光、执行董事兼副总裁郭玉鹏14.68%、13.91%，分列第三、第四大股东。