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撰文 | 葵酱Aoi

编辑 | 万俟俊

新冠疫情发生之后，上亿中小学生集体线上学习，在线教育成为当下最“火爆”的风口行业。3月的最后一天，疫情尚未完全结束，在线三强之一的猿辅导宣布完成最新一轮10亿美元的融资，刷新国内在线教育最大单笔融资的记录。

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在线3+1，流量大战分出胜负

猿辅导的本轮融资，由高瓴资本领投，前几轮融资的老股东腾讯、IDG资本跟投。融资完成，猿辅导估值为78亿美元。美股上市的国内中小学课外辅导集团，好未来市值突破300亿美元，排名第一，新东方市值170亿美元，位居第二。2019年上市的跟谁学市值一度突破百亿美元位居第三。未上市的猿辅导估值78亿美元，位居在线前五，毫无悬念。

实际上，2019年下半年以来，在线教育接连爆发投放大战、流量大战，猿辅导深度参与其中，拉开与竞争对手的身位，与学而思网校、作业帮并称为在线三强。据一位业内资深人士观察，三强当中，学而思网校的体量最大，其次为猿辅导，自称打一场“持久战”的作业帮屈居第三。

2019财年，跟谁学录得20亿元的收入，由“五环外中国”逆袭成功，一些人称之为“在线教育的拼多多”。不过，跟谁学的营收连续五个季度录得400%的增长、利润连续七个季度实现400%的增长，业内普遍存疑，甚至引发做空机构的做空之举。

在传习邦看来，国内在线教育连续经过2019年暑期的投放大战、2020年疫情之际的“赠课”大战，流量争霸战早已分出胜负，在线三强+跟谁学的3+1组合牢固锁死头部。一度最受资本青睐的在线大班课赛道，跑出另一批黑马的几率几乎为零。

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在线大班，教学效果是关键

在线大班课，是一个真正标准化、可大规模复制的在线教育产品。all-in在线大班课的跟谁学，也是国内第一个持续盈利的在线教育上市公司。业内一些资深人士指出，猿辅导以融资为导向，采取牺牲利润求规模的运营策略，就毛利而言，至少在线大班课业务早已越过了盈利线。猿辅导最大的挑战实际在于，在线大班课如何进一步提升教学效果，满足家长、学生功利化的“提分”需求。

当然，这也是在线大班课赛道头部玩家面对的共同问题。只有实际的教学效果媲美于线下面授、在线小班，在线大班才具备可持续发展的潜力，让在线教育的B2C商业模型真正跑通。

国内的补习产业，实际是应试教育的附庸。只要升学、考试制度不改，大学本科教育质量不能根本上提升，“千军万马走独木桥”的现状，就不会改变。补习产业的壮大，一方面直接起源于应试教育的“需求”，另一方面又放过来促进、巩固应试教育，盘根错节以至于“深入人心”。应试教育下，家长、学生一天比一天功利，不能提分的补习，无非是在耍流氓……因而，投放大战、流量大战之后，教研、教学端的PK，必定成为在线三强的一个新战场。

猿辅导发端于一款题库应用，通过杀手级的小猿搜题，积累了一个庞大的流量池。由题库、搜题两大工具出发，猿辅导逐步向补习、在线学习的场景延伸，逐步发展为一个架构庞大的产品家族，在打造流量闭环的同时，也在打造一个学习场景的闭环。

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在线少儿英语，猿辅导 pk VIPKID

据猿辅导创始人李勇公开流传的“内部信”中透露，猿辅导的正价班在读生集中在学前、幼儿园、小学阶段，其中小学网课长期正价学院超过100万，2-8岁网课（斑马AI课）长期正价班学院超过50万。“85后”“90后”的家长群主，正是猿辅导的忠实拥趸。因而，在竞争格局上，猿辅导实际上在于学而思网校、VIPKID竞争同一家长群体。

猿辅导的斑马AI课前身为斑马英语，2017年10月上线，2019年底“扩科”，在少儿英语之外引入多学科教育。斑马AI课、VIPKID教学落地方式不同，实际上正在一个赛道PK。2020年1月，VIPKID宣布付费学员数超过70万。虽然客单价不可同日而语，但斑马AI课、VIPKID一个正价课学员50万，一个付费学员70万，正是少儿英语赛道一对潜在对手。

猿辅导融资轮次，数据来自企查查

2018年5月，VIPKID的D+轮融资斩获5亿美元，当时为在线教育板块最大的一笔单笔投资。猿辅导的G轮10亿美元投资，代表了资本方两方面的认可，一是学科辅导的在线大班课晋身为行业三强，一是斑马AI课快速窜起，成为少儿英语板块一大头部玩家。

实际上，在猿辅导的斑马AI课快速窜起之后，行业最大的悬念也许正在于——VIPKID如何快速应对？如何加速证明自身模式可行、前景光明？2019年10月，VIPKID历经15个月的周折，完成由腾讯领投的E轮融资，具体金额不详。

一年多的时间，资本聚焦的目光正在由VIPKID，越来越转向猿辅导，成为不争的事实。