经济学家凯恩斯曾提出过关于股市价格的“选美理论”。他认为，资产的价格不取决于资产内在的价值，而取决于人们认为它是否有价值。

根据中汽协数据，中国汽车2021年产销量保持全球第一。汽车后市场服务的利润占行业约70%，整体上仍然有较大价值可以挖掘。

其中元征科技是一家生产汽车检测及维护设备近30年，主营产品销往维修厂的公司。几年前，这家公司发布了一款在线诊断设备Golo，意图抢占汽车上网的端口，这个故事在二级市场卷起一阵风浪。

元征科技历史股价（来源：富途牛牛）

3月31日，元征科技公布了2021年业绩，在疫情反复、供应链问题持续的情况下该公司去年扭亏为盈，它是如何实现盈利的？在汽车后服务市场，它还能讲述什么故事？

汽车后市场“仰卧起坐”，元征科技聚焦降本增效

所谓汽车后市场，是指汽车从售出到报废的过程中，围绕汽车售后使用各环节产生的市场，汽车后市场一定程度上受到汽车行业景气度的影响。元征科技主营汽车检测及维护设备，是汽车后市场的参与者之一。

汽车后市场景气度与汽车销售息息相关。从QuestMobile数据来看，2021年汽车销量2014.6万辆，同比上涨4.4%。

来源：QuestMobile

在汽车销量稍有回暖的情况下，经营检测、维护产品的公司业绩大多实现了正增长。以元征科技披露的财报来看，2021年其营收为13.45亿元，同比增长26%，同行道通科技、实耐宝也在营收上实现一定同比增长。

港股研究社认为新产品上市或许是元征科技收入增长的原因之一。2021年，元征科技上市了胎压监测传感器、高端PAD VII汽车诊断设备、云诊车等产品。

以胎压监测传感器为例，相关产品的市场需求持续增长。根据平安证券测算，到2025年美欧和中国汽车后市场TPMS胎压传感器需求将超过9000万套，作为全球最大的汽车市场，未来中国汽车后市场的TPMS传感器替换需求潜力巨大。

除了营收增长，港股研究社注意到元征科技盈利能力也有所改善。2021年该公司净利润9238.8万元，较去年1.2亿元的亏损实现扭亏为盈。主要原因是对成本进行了优化，研发、销售投入较去年下降。在业绩实现一定增长的情况下，降本增效有起一定作用。

进入2022年，汽车后服务市场的行情却迎来一个“拐弯”。一季度以来原材料上涨问题依旧，疫情再次反复，一季度中国汽车销量同比下降了4.5%。

与此同时，根据F6大数据研究院公布的《2022年第一季度汽车后市场行情简报抢先版》，2022年一季度产值相比去年下滑5%，其中3月份下滑11.4%。

对于汽车检测维护产业来说，芯片等原材料涨价也会导致生产成本进一步上升，如何进一步优化成本是关键问题。

另一方面，因汽车维修行业按区域相对分散，市场参与者较多，行业竞争也会加剧。2021年《机动车维修管理规定》确定的“任何单位和个人不得封锁或者垄断机动车维修市场，托修方有权自主选择维修经营者进行维修。”也可能导致相关企业的竞争压力加大。

需求成本双重考验下，这也会对元征科技在今年的业绩增长带来一些考验。但在汽车行业，新能源汽车在销量层面实现正增长，在这个蓬勃发展的领域，元征科技如何去探索增量价值？

当汽车成为电子产品，元征科技找到解题思路？

根据国内乘联会披露数据，一季度，国内新能源乘用车零售107万辆，同比增长146.6%，燃油车和电动车销量“剪刀差”继续扩大。

除了销量上的增长之外，相对于传统燃油车，新能源汽车电子化程度不断提高。根据智研咨询数据，全球汽车电子占整车成本的比例将在2030年接近50%，汽车正在逐渐变成一个电子产品。

电子化趋势下，传统的经验判断方法难以适应现代汽车的发展，汽车后市场维修对综合性诊断工具的依赖度逐渐提高。可以说，新能源汽车“诊检充储”服务的需求增长为汽车后市场打开了新空间。

据悉元征科技着手布局电子化、智能化，推出的高端PAD VII汽车诊断设备、汽车防盗编程设备可能会受益于市场需求增长，在未来几年给予业绩正反馈。

虽然新能源汽车的市场需求上涨，但汽车电子化也为诊断业务带来新的机遇与挑战。

据国元证券观点，新能源汽车维修行业面临三大痛点：一是维修风险高，一些操作稍有不规范就存在热失控、高压触电等风险；二是维修效率低，当前的主流检测方案需要依靠循环充放电来完成电池包或者电池模组的检测；三是每家车厂、电池厂的检测都需要各类专检工具，专检工具不足给第三方维修店带来一定的困难。

相较于原厂诊断产品，元征科技的通用型诊断分析产品具有兼容性和价格优势，且维修风险较低。但这些痛点也意味着市场对通用性诊断产品提出了较高的要求，元征科技研发的新产品能否在汽车电子和动力总成领域技术持续进步的情况下，成为维修人员的最优选择有待市场验证。

另外，汽车网联化成为汽车行业发展的一个趋势。“软件定义汽车”成为越来越多从业者的共识，车联网也随着新能源汽车渗透率不断提高而将有更多数据接口。

数年前，元征科技推出最早的Golo产品时，就想要实现电控系统数据的实时化和网络化。2021年推出超级远程诊断平台和云诊车，说明它正在探索更多基于汽车数据网络的应用场景。

事实上，挖掘区块链底层架构、数据处理和汽车应用等各方面的技术拓展是汽车后市场头部玩家们的主要转型方向。新能源与智能汽车诊断维修需要更多数据和技术的支持，维修产品厂商数据库和云平台建设迎来发展契机。

2021年，元征科技大数据平台用户、报告数量双增长。用户数量同比增长17%至约440万人，平台新增汽车诊断报告1.8亿份，累计收到维修诊断报告8.2亿份，同比增长28%。

“数据”是新经济时代核心资产之一，厂商可以基于数据搭建更多商业应用场景。比如，元征科技的车链平台，通过区块链技术，将数据储存于云端，面向开发者打开，已经运用到共享汽车这个场景上。

除此之外，道通科技也在推广软件云服务，伴随硬件一起配套销售或者升级，比如销售智能诊断电脑，提供相应云软件服务。

结语

当下，降本增效或许是元征科技们应对疫情反复和供应链问题的解题思路之一。但只有抓住汽车电子化、网联化趋势，在新能源汽车后市场挖掘新的金矿才能找到真正的出路，这或许是元征科技实现增量价值的关键所在。

文章来源：港股研究社