雷达财经出品 文|孟帅 编|深海
近日，上海证券交易所科创板上市委员会定于11月4日下午召开2021年第82次上市委员会审议会议，届时普源精电将上会接受审核。
招股书显示，2020年及今年上半年，普源精电的归母净利润分别为-2716.64万元、-2036.48万元，持续出现亏损，同期普源精电的毛利率也低于行业均值。
目前，普源精电产品以中低端产品为主，高端产品的推出和销售情况并不十分理想，2020年数字示波器产品中端及经济型产品的占比合计占到总销售收入的八成以上。
虽然公司经过20多年的发展，但与国际领先的测量仪器企业相比，普源精电公司生产规模仍较小，产品类型和生产线较为单一，销售网络规模不足，技术水平存在较大差距。
值得一提的是，普源精电的部分原材料进口及产品销售较为依赖海外市场。
由盈转亏，毛利率低于行业平均水平
今年6月，普源精电在上海证券交易所科创板提交上市申请，由国泰君安证券作为其保荐机构。普源精电此次IPO拟发行不超过3032.74万股，发行后总股本1.21亿股。
招股书显示，2018年至2020年及上半年，普源精电分别取得2.92亿元、3.04亿元、3.54亿元、2.12亿元的营收，同期归母净利润分别为3909.56万元、4599.04万元、-2716.64万元、-2036.48万元。
对于2020年及今年上半年的业绩亏损，普源精电解释称，主要系公司2020年开始实施较大规模的股权激励。普源精电去年和上半年确认的股份支付金额，分别为8139.21万元和4603.90万元。普源精电称，大额股份支付费用使得公司的盈利延迟，且未来一段时间内存在持续亏损的风险。
此外，与行业内别的企业相比，普源精电的毛利率水平相对较低。以2020年为例，普源精电的毛利率为52.82%，而友商是德科技、鼎阳科技的毛利率分别为60.01%、57.19%，普源精电的毛利率低于当年行业55.18%的毛利率均值。
以中低端产品为主，市场占有率低
普源精电作为通用电子测量领域的制造企业，产品是其立身之本，但普源精电的产品结构仍有待改善和调整。
目前，公司的产品主要为中低端产品，高端产品的推出和销售情况并不十分理想，以数字示波器的销售情况为例，今年上半年该类产品中的高端产品的销售收入占比为18.37%，而中端及经济型产品的占比分别为38.14%、43.49%，合计占到总销售收入的八成以上。
今年上半年，普源精电旗下的射频类仪器、波形发生器、万用表及数据采集器等产品的产销率出现不同程度的下滑，分别从93.92%、97.09%、95.26%下降至78.24%、93.05%、91.91%。
相比国内外的优质厂商，普源精电在产品核心技术参数、性能等方面仍有不小的改善空间，其技术及市场经验与行业内的头部企业仍有差距。
普源精电表示，虽然公司经过20多年的发展，现已成为国内通用电子测量仪器行业的代表性企业之一，并且在数字示波器领域建立一定的领先优势，但与国际领先的测量仪器企业相比，公司生产规模仍较小，产品类型和生产线较为单一，销售网络规模不足，技术水平存在较大差距，不利于公司参与国际竞争。
据Frost&Sullivan《全球和中国电子测量仪器行业独立市场研究报告》显示，2019年，示波器行业排名前五的企业就占到全球市场份额的一半以上，占比达50.40%，而在中国市场的占比也高达43.1%。
据 Frost&Sullivan 的预测，2020年中国数字示波器市场的规模大约为28.77 亿元；2020 年中国射频类仪器市场规模约为43.39 亿元；2020 年波形发生器市场规模约为 6.92 亿元。以此预测数据推算，普源精电2020年数字示波器、射频类产品、波形发生器的市场占有率分别为2.75%、0.51%、3.03%，普源精电市场占有率较低。
由于半导体工艺、单功能模块技术、系统架构技术等限制，国外的头部企业长期占据行业优势地位，是德科技、泰克、力科、罗德与施瓦茨市场份额常年位列前四，而普源精电还需面临电科思仪、固纬电子、鼎阳科技等国内的竞争对手。
部分关键材料依赖进口
雷达财经注意到，普源精电的部分原材料较为依赖进口渠道。
招股书显示，2018年至2020年及上半年，公司采购进口原材料的支出占到采购总额的比例分别为49.23%、48.00%、52.56%及51.01%，加之美国商务部对于出口的管制，普源精电个别类型的进口IC芯片受到影响，而部分高性能的IC芯片及高精密电阻，国内可以替代的同样性能的产品又相对较少。
不过，截至招股书签署日期，普源精电所采购的受管制的IC芯片目前均已获得美国商务部的出口许可。但由于过于依赖进口，不排除未来国际贸易局势、海外厂商生产能力受制于疫情影响的变化，将对普源精电的原材料进口采购造成影响，届时可能会出现原材料供应短缺、价格波动的情况。
然而，普源精电除了进口受到海外影响外，其出口也受到海外市场的制约，公司的销售收入中海外市场的收入占到了不小的比重，2018年至2020年及上半年，境外销售收入占主营业务收入的比例分别为59.97%、56.83%、54.15%和54.28%。
普源精电称，由于近年来贸易摩擦逐渐升级，目前普源精电出口美国的所有产品均加增了25%关税。
这也导致了普源精电在美国市场的销售收入受到影响，期内公司于美国市场的销售收入分别为5459.17万元、5076.63万元、5840.31万元和3454.47万元，虽然2020年公司在美市场的收入较上一年同期收入有所增长，但在美收入占总营收的比重却呈现出不断下滑的趋势，占比从18.69%跌至16.71%、16.49%，再进一步跌至上半年的16.28%。
普源精电称，目前，全球领先的测量仪器供应商在全世界范围内都建有优化的网点，以此为客户提供更为全面和优质的展示、培训、技术服务和售后支持，普源精电虽然在海内外也有销售网络，但目前的销售网络布局显然不能满足企业未来持续增长的需求，而这便在一定程度上也制约了公司在全球市场的布局、发展。
上市前签署对赌协议
据天眼查显示，普源精电去年获得两轮股权融资，投资方包含招银国际资本、苏高新创投集团、正心谷资本、元禾重元及高瓴创投。
截至招股书签署日，普源投资、李维森、王铁军、王悦、锐格合众、锐进合众分别持有普源精电47.48%、11.55%、11.55%、8.55%、4.4%、4.4%的股份。普源精电旗下拥有北京普源、苏州蓝舍、新加坡普源、上海普源4家一级子公司及4家二级子公司，无参股公司及分支机构。
招股书显示，2020年6月23日和12月27日，普源精电、王悦、普源投资分别与汇琪创业、檀英投资、乾刚投资、元禾重元、招银现代、招银共赢和高瓴耀恒签署了《关于普源精电科技股份有限公司增资协议之补充协议》。
补充协议中约定，若普源精电未能在交割日起五/三年内成功IPO，投资方有回购权，有权力选择要求普源精电的控股股东或实际控制人通过受让的方式购买投资方持有的全部目标公司股权。
同时还约定，投资方增资完成后，普源精电在首次公开发行股票之前，如后续再增资时公司估值不得低于本次增资后的估值。否则，投资方持股比例将以该次增资价格及条款为准作调整，重新确定投资方按已支付的增资价款应当获得的目标公司股权数量；并且任何增资或股权变动后，普源精电的实际控制人的地位不得发生变化；后轮投资者其他投资条件不得优于本轮投资方的投资条件。
这意味着，如果此次IPO失利，普源精电将面临较大的冲击。
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