商汤科技已经近三年没有融资的消息了。
2020年，AI四小龙之中，依图科技完成融资2亿美元，云从科技完成融资18亿元，旷视科技在等待上市中，唯独商汤科技的融资迄今为止还未曝出融资信息。
商汤科技的上一轮融资，还停留在2018年9月，当时软银投资10亿美元，将估值推高至60亿美元。此后虽然不断地传出商汤科技“即将获得融资”，公司估值也被推到到上百亿美元，但是这些融资消息又都没有了下文。
最近有媒体称，商汤科技将推迟在港IPO的计划，转而向一级市场寻求融资。虽然，商汤科技否认有上市时间表。但无论是新一轮私募融资还是IPO，似乎都未取得实质性进展。
面对资本市场的冷落，不得不让外界质疑——商汤科技到底值多少钱？
1、风口上的猪
商汤科技由香港中文大学工程学院团队于2014年底创立。
2016年AlphaGo战胜了全球所有著名的围棋手， AI概念被推上风口。
风口效应推高了资本对AI的想象和期望，商汤科技在不到两年时间里完成了8轮融资，成为媒体口中的“融资机器”，一时风光无限。
此时，不仅仅是商汤科技，几乎所有的AI创业公司都备受资本青睐，云从科技、旷视科技、依图也疯狂吸金，“AI四小龙”格局初现。
但是时间到了2018年，一级市场对AI的态度发生了明显的变化。一方面，AI在应用场景上迟迟得不到突破，缺乏应用实践能力；另一方面，全球经济进入调整期，资本市场也开始经历钱荒，更关注可以实现盈利的商业模式。
AI赛道开始进入寒冬期。
2、商业化难度大
AI 技术的特性非常美好，也具有极大的想象空间，但检验和衡量其市场价值的尺度是商业化。只有 AI 技术真正落地到具体应用场景中，才能真正发挥其商业价值。
目前，无论是AI 算法企业，还是 AI硬件企业，都没有找到爆发性增长的应用行业。
这个难题，在AI四小龙中普遍存在。
3、成本高，营收低
AI 技术公司的投入成本巨大。
人工智能行业技术研发难度大、研发投入高，需要持续不断地投入资金，这点从AI公司已公布财务数据上也能看出：2017年至2019年三年间，云从的研发费用累计6000万元，其中2017年的研发费用占营收的比例高达92.06%。
依图2017年、2018年、2019年及2020年上半年分别实现营业收入0.68亿元、3.04亿元、7.17亿元、3.8亿元。但三年半合计亏了72.62亿元。
旷视在2016年、2017年、2018年、2019年上半年营收分别为6780万元、3.13亿元、14.27亿元、以及9.49亿元，三年半的时间里亏了96.53亿元。
作为人工智能界“巨头”，商汤科技的营收和亏损一直是个谜。
不少投资人甚至公开指出，过往两年AI创业公司估值过高，非理性烧钱模式难以为继。而李开复在2020年的一次公开演讲中则直接点出，“不少AI公司割了不少投资人的韭菜……”
根据商汤科技去年融资计划书数据显示，商汤科技2019年收入是50.6亿人民币，毛利率43%。40%以上的毛利在许多其他行业来看，并不算低。
但AI是高技术行业，43%的毛利率在头部AI公司中属于低水平。（旷视2019年上半年的毛利率是64.6%，依图2019年毛利率是63.9%。）且AI公司都面临长期的高技术投入，较长的项目交付周期和收款压力。对比之下，商汤科技这样的毛利率就显得很低。
商汤科技在2019年度收入贡献最高的智慧商业，营收为26.81亿元人民币，占总收入53%，但毛利率只有23.9%。虽然官方曾预测未来毛利率可以提升至50%以上，但与商汤竞争的不止有AI四小龙，还有各行业里的信息化公司，以及综合实力更强的科技巨头们。
另外占据商汤主要营收的还有智慧城市、手机移动互联网、智能汽车等业务。
智慧城市项目听起来很美，一个城市的智能化改造的投资巨大，但项目周期通常在3年以上，流程包括政府顶层设计、试点、等多个环节，目前商汤主要是阶段性参与项目，在整个项目中占有的份额并不高，主要集中在安防场景。
但安防早已成一片红海。
商汤科技、旷视科技等“AI四小龙”，几乎都把该领域作了重要布局，业务同质化相当严重。在这个赛道上，也有“海大宇”等传统的安防巨头，更不用说还有各行业里的信息化公司，它们包括了阿里、华为、腾讯，百度等平台型巨头，对于中小AI公司来说，这意味着面临更大的竞争和压力。
除了安防外，AI四小龙还在金融、汽车、手机等场景都推出了相应产品，业务重合度非常高，交锋异常激烈。
以智能手机场景为例，旷视和商汤都是通过为手机厂商提供算法，来获取一部分收入，双方市场争夺惨烈，旷视副总裁吴文昊曾喊话对手，“一定要把商汤挤出去”。
但市场天花板却很低，据虹软科技招股书显示，在手机厂商采购量最大的AI拍照算法市场，虹软科技在安卓主流手机市场的占有率超80%，也就是说，商汤和其它AI算法公司只能瓜分剩下的20%的市场。
并且，根据财报数据，虹软科技虽然占有80%以上的市场份额，2019年的收入规模也只有5.6亿元——这意味着即便剩下20%市场收入都归商汤科技等企业所有，其收入总规模也只有1.4亿元上限。
除此之外，由于几家AI算法厂商在技术上并无显著差距，手机厂商在采购时往往会让多家厂商同台竞争，商汤科技的算法并非不可替代。
所以商汤和一众AI公司都将陷入同质化产品的红海竞争泥沼中，谁也不具备更强的技术优势和壁垒。所以无论商汤进入哪一个新领域，都要面临同样的市场困境。
早就有自媒体爆料，商汤科技负责自动驾驶业务的核心员工刘文志离职，在官网上，该业务降级为车载智能。
2019年，商汤科技前总裁张文离职创业。
曾经被寄予厚望的AI领域，为何陷入了迟缓不前的境地？
这是因为，相对于互联网行业，人工智能创业有着差异巨大的变现逻辑：
互联网行业是先确立一个商业需求场景，然后通过技术实现进行产品落地；
人工智能则是先搞出一个核心技术，然后再去为该技术寻找商业需求场景。
先有鸡好，还是先有蛋好，这个哲学问题很难定义。
但至少从AI领域看，显然“创造需求”要困难得多。
到目前，唯一真正能跑通的AI商业场景，只有视觉识别领域。这一领域目前也受到了隐私保护法规的关注，接下来市场增长率将会受到抑制。
因此AI四小龙旷视、依图、云从、商汤不得不在同质化的产品上厮杀。视觉识别领域据估算只有百亿元不到的总需求规模，明显不能支撑4家估值几十亿美元甚至百亿美元的公司。
毫无疑问，接下来AI领域的竞争格局会迎来更多变数，谁会出局，谁会暴毙，谁能活到最后？都不得而知。
商汤科技作为其中估值最高的公司，将会被业内更多的关注和质疑。
最终是蛋鸡双收，但是鸡飞蛋打，拭目以待。
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作者：智皓
指导老师：张栋伟（市场营销专家、资深互联网人士、大学生就业创业导师）
