文|王开心

来源|博望财经

5G时代，风口已来。

2月26日，又一家独角兽悄悄赴美开启IPO之路，中国物联网云平台涂鸦智能向SEC提交了招股申请书拟赴美上市，承销商为摩根士丹利、美银证券与中金。这意味着一旦上市成功，涂鸦智能将有望成为全球IoT云平台第一股。

涂鸦智能是全球领先的IoT云平台，连接品牌、OEM厂商、开发者和连锁零售商的智能化需求，提供一站式人工智能物联网的PaaS级解决方案。并且涵盖了硬件开发工具、全球云、智慧商业平台开发三方面，提供从技术到营销渠道的全面生态赋能，打造世界领先的IoT云平台。

截至目前，涂鸦智能已完成4轮已披露的融资，投资方包括阿米巴资本、元璟资本、NEA恩颐投资、Quadrille Capital、东方富海、中金公司、香港查氏家族基金、CBC宽带资本、中金硅谷基金和Future Fund。其中NEA恩颐投资为最大机构股东，持股23.9%；值得一提的是，腾讯为涂鸦智能的第二大机构股东，是涂鸦智能的D轮领投方，累计向其投资约2.5亿美元。持股10.8%。

知情人士透露，高瓴在涂鸦智能递交上市申请之前闪电投资了一轮，投后估值72亿美元。

招股书透露，IPO募集所得资金将主要用于研发；投资基础技术搭建、品牌营销及其他资本支出；以及其他一般公司用途。

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背后神秘的“大佬”股东

风口之下，投资方都在摩拳擦掌得以分得一杯羹。赛道的吸金效应过于激烈，这一家公司背后竟也出现了不少“大佬”股东的身影。

从招股书的股权结构中得知，发行前该公司创始人兼CEO王学集持股22%;创始人及总裁陈燎罕持股5.6%;公司联合创始人兼首席技术官周瑞鑫持股4.2%;另外恩颐投资(NEA)持股23.9%，腾讯控股全资子公司腾讯移动持股10.8%。

据了解，涂鸦智能并非其创始人王学集、陈燎罕的首次合作。

2004年底，王学集和陈燎罕合伙成立公司，并发布PHPWind。2008年，PHPWind被阿里巴巴收购后，二人也一同加入阿里巴巴。王学集后来成为阿里云的第一任负责人，并先后在阿里资本与手机淘宝担任重要职位，陈燎罕则先后任阿里巴巴运营总监, 云OS运营总监以及淘宝无线O2O项目联合创始人。

值得注意的是，在涂鸦智能的招股书中，涂鸦智能首次披露腾讯为其股东，持股比例10.8%。

公开信息显示，涂鸦智能此前公布的融资信息为2018年的C轮融资，而据涂鸦智能的招股书，腾讯为涂鸦智能D轮融资的领投方，并且分别在2019年、2021年投资约2.5亿美元。

此外，据其他媒体报道，有知情人士称涂鸦智能还在IPO前获得高瓴的突击投资，但未透露投资额。

涂鸦智能“备受宠爱于一身”，身处热门赛道，又备受资本青睐。但在以事实说话的招股书之下，涂鸦智能的成色究竟如何呢?

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高速成长，营收增超七成仍亏损

涂鸦智能的业务结构主要分为IoT PaaS、智能设备的分销以及SaaS及其他，其中IoT PaaS为该公司的核心业务。

根据招股书披露，2019年至2020年，该公司的收入从1.06亿美元增长至1.8亿美元，同比增长约70%。结合业务结构来看，2020年收入的增长主要是归功于IoT PaaS和SaaS收入这两大头的主力。具体而言，2020年， 物联网PaaS产生的收入为1.5亿美元，同比增长98.6%，SaaS和其他业务产生的收入为610万美元，同比增长214.2%。

毛利率方面，2019年至2020年，该公司的毛利率也处于不断提升的状态。分别为0.28亿美元、0.62亿美元，整体毛利率分别为26.3%和34.4%。其中，核心产品IoT PaaS产品的毛利率则分别为28.7%和35.9%，高于平均值。

而相较于增长较快的营收增速和不断提升的毛利率，该公司的净利润目前却处于亏损的状态。2019年、2020年，涂鸦智能的净亏损分别为7048万美元、6691万美元，相应的净亏损率分别为-66.6%、-37.2%。

值得一提的是，涂鸦智能在2020年第四季度净亏损为1838万美元，较上一季度的净亏1315万美元扩大40%，较上年同期的亏损2421万美元缩减24%。

同时，据招股书显示，2019年至2020年，涂鸦智能的现金及现金等价物余额分别为3.13亿美元、1.59亿美元。与此同时，2019年至2020年涂鸦智能的应收账款余额分别为535.1万美元、1231.6万美元，库存分别为2301.9万美元、4226.7万美元，均达到了1倍左右的增长。应收账款和库存的高增长或许为公司日后埋雷，存在隐患。

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蓝图和野心——撬动AIoT蓝海市场

但不得不说的是，结合市场空间来看，涂鸦智能所处的赛道可谓是有着万亿规模的蓝海市场。

随着“新基建”正在成为国内经济增长新引擎，深度融合5G大数据、人工智能和物联网的AIoT产业正迎来新一轮发展高峰。

近年来，在人工智能、云计算、5G等新技术的驱动下，物联网行业发展迅速，全球物联网或蕴藏超过万亿美元市场机遇——根据IDC的数据，包括硬件，软件和服务在内的整个全球物联网市场预计将从2019年的6592亿美元增长到2024年的11126亿美元，复合年增长率为11.0%。

截至2020年12月31日，涂鸦 IoT 开发平台累计有超过26.2万注册开发者，日语音 AI 交互超1.22亿次，每日设备请求次数840亿次，Powered by Tuya 赋能超25.2万设备SKUs，产品和服务覆盖超过220个国家和地区，辐射全球超10万个线上和线下销售渠道。

涂鸦智能采用“PaaS+SaaS”的打法形成了研发、运营、管理的闭环，PaaS层扩充物联网硬件SKU聚集开发者，垂直行业SaaS，提供完整的IoT体验，提升用户留存的同时拉高了利润。涂鸦智能便是基于这样的活跃生态获取收益。

而涂鸦智能之所以被广大开发者认可，主要在于其智能硬件开发平台的惊人高效，具备了丰富的硬件生态链和提供快速硬件智能化的能力：提供475种免开发方案，1510种MCUSDK以及4000多种公版面板App。基于涂鸦IoT开发平台，开发者最快可在5分钟打造自定义的App，8小时实现产品智能化，15天内完成产品量产。

根据中国信通院数据，到2025年，全球IoT总连接规模将达到246亿，另据艾瑞咨询数据显示，2020年中国AIoT产业总产值为5815亿元，同比增长52.7%，高增长主要得益于5G等新技术规划商用和AIoT应用在消费和公共事业等领域大规模落地。

即使处于竞争激烈的形势下，AIoT仍是一个非常碎片化的新兴市场，其实质决定了该市场不能靠巨头一手遮天。

随着近年来Tuya生态的不断扩展和布局，涂鸦智能已逐渐渗透到公寓中，酒店，社区和房地产行业，进一步促进了这些行业的智能化转型和数字化消费。

王学集表示，“除了制造业，我们希望能赋能更多行业，很多行业的智能场景才刚刚起步，未来将会迎来新一轮的AI+IoT的技术与体验升级，这也将促进Tuya在视觉AI、NLP、大数据、云计算、硬件嵌入式、ID/MD、芯片等方面的持续创新”。

从PC时代，到移动互联网时代，在未来的IoT时代，设备的联网、场景联动与AI体验将会是大势所趋，而AI+IoT技术将加速IoT时代的体验升级与爆发。

未来，涂鸦智能是否能通过自身的生态资源优势，在真正撬开AIoT蓝海市场的大门后占据头把交椅，我们拭目以待。