北京时间3月5日，IMAX China对外公布了2020年全年财务业绩。

财报显示，截至2020年12月31日，IMAX China大中华区全年收入约5230万美元，同比下降58%；公司拥有人应占亏损2673.9万美元，上年同期溢利4289.3万美元；经调整净亏损为460万美元。营收净利双下滑，算不上一份好看的财报，但财报公布后股价却一路高走，当日港股收盘涨幅逼近14%。

究其原因，是公司宣布将2021年的派息率提升至净利润的50%，较新冠疫情前2017至2019年33%的派息率实现增长，刺激了二级市场的信心。

将业绩分成两个时间段来看，上半年由于疫情的突发，春节档被迫取消，业绩受到较大冲击；下半年随着疫情逐步稳控，影院复工复产，营收业绩虽未达到预期，但公司下半年日平均票房已恢复至前一年同期的80%，录得总收入约4,560万美元，经调整利润约为1,090万美元，也反映了票房的强劲复苏和好转。

步入2021年，影院经济逐渐复苏，尤其是今年春节档，票房更是打破影史记录，这对IMAX China的股价走势有一定影响，然而，随着流媒体的竞争加剧，未来IMAX China的走势似乎也充满了诸多不确定因素。港股研究社将通过对IMAX China最新财报的解读来看待其面临的机遇和挑战。

下半年营收逐渐回暖，却逢流媒体挑战

IMAX公司是一家全球领先的娱乐技术公司，一直致力于浸入式观影体验的发展。IMAX China是IMAX公司为开拓中国市场而特别建立的。

财报显示，2020年IMAX China营收5230万美元，较2019年1.243亿美元的营收体量同比下降58%。虽然分时间段来看，2020年上半年营收666万美元，去年同期为5925.6万美元。期内亏损3520万美元，去年同期利润2400万美元。上半年总票房收入739.3万美元，去年同期为2.36亿美元。下半年票房总收入9,200万美元，日平均票房已恢复到前一年同期的八成水平。由此可见，下半年的营收在逐步回暖，盈利能力还是相对稳定。

众所周知，疫情突发，春节档被迫取消是影响2020年营收大幅下跌的主要原因。因新冠肺炎疫情防控原因，中国内地影院关闭了6个月。而到了下半年，在国家电影局的有序推进和遵守防疫防控措施的条件下，IMAX China陆续恢复运营，截至2020年7月26日，在约700家的IMAX China影院网络中，有369家内地影院已经重启，影迷们压抑许久的观影需求得到释放，这也对2020年下半年的营收起到一定支撑作用。

然而，不可忽视的是，在疫情期间，影院陷入瘫痪，而《囧妈》《花木兰》等国内外院线大片陆续借助流媒体自救，表现较好，好莱坞也迅速拥抱流媒体，如环球和万达旗下的AMC等重新签了窗口期协议，华纳有17部新片在院线和流媒体同步上线，迪士尼也将有多部电影跳过院线直接登上流媒体，流媒体的价值开始凸显。

根据全球应用营销数据分析平台 Adjust最新移动流媒体报告显示，越顶 (OTT) 流媒体在全球新冠疫情期间出现了爆炸性增长,进一步显示出消费者观看行为向移动端迁移的重大变化。报告还发现，全球 52.5% 的消费者在新冠疫情爆发后更倾向使用智能手机观看在线视频内容。这也说明未来消费者使用移动流媒体观看影视将成为常态。

面对流媒体的上位，虽然2021年是影院重启的新一年，但IMAX China期望重回高速增长轨道，依然是一个未知数。

单日观影人次破百万，净利润仍处“寒冬”

财报显示，IMAX China经调整后的净亏损为460万美元，同比下降89.3%。利润跳水式的下降主要是因为1月下旬至7月下旬疫情所导致的影院关停。虽然面临影院限流和好莱坞大片档期暂时延迟的情况，但是得益于强大的市场份额，2020年其所占市场份额由去年同期的2.8%增至3.6%，平均每日上座率及票房均恢复到2019年下半年的80%左右，领先于同行及其他品牌影院。

当中国春节档创造新的票房神话的时候，IMAX China也是其中最大的受益者之一。春节档期间前三日首周末票房收入高达2500万美元，与疫情前同一时期相比增长了45%，单日观影人次破100万。2020年占中国内地票房47%的前五部电影，均有IMAX版本。

这要得益于IMAX China持续优化选片策略。受IMAX的制作流程所限制，只有将影片从DMR格式转换成IMAX才能在影院里呈现，这将会花费很多的时间。因此，必须提前选择一部电影，才能赶上春节档。而弊端也显而易见，容易错压了春节档的票房冠军。由于中国每年的春节档票房约占年度总票房的10％，对于IMAX China而言，根据票房口碑及时调整策略，也显得格外重要。

从2017年10月的中国电影国庆档开始，IMAX China就在假期档采用采购多部电影节目制作的策略，以便根据实时票房，改变排片策略。为了满足不同影迷的需求，IMAX China选择不同风格的影片。比如，19年大热的《流浪地球》，票房收入6.91亿美元，虽然并不是最初预测的票房冠军，但最终却表现强劲。幸运的是，它是IMAX China当年的三部选片之一。

根据财报分析，2020年IMAX China的选片中，本土影片的平均票房市场份额为2.7%，相比2019年，上升70个基点，其中主要是因为包括《八佰》、《唐人街探案3》、《姜子牙》、《拆弹专家2》等爆款电影票房的大涨为利润带来了不小的收益，其中首部全片采用IMAX摄影机拍摄的华语影片八佰收获票房超人民币31亿元，IMAX占上映首周末票房约6%。

然而，随着影业市场的重启，竞争对手如杜比影院、CINITY、中国巨幕等影院巨头也将进一步瓜分市场份额。

此外，万达电影与IMAX、IMAX China已签署涉及20家影院的新合作协议，根据协议，万达旗下10家票房位居前茅的影院将升级为行业前沿的IMAX激光技术。同时，万达还将在全国新增10家IMAX影院，这使万达院线在全国安装的IMAX银幕数量达到378块。无独有偶，金逸影视与IMAX在中国市场扩大合作，再签12家影院新协议。

而影院网络增长的同时，背后也面临着技术和资金的投入，换言之，虽然未来营收有望继续增长，但短期内成本的大额支出，可能还需要净利润或毛利换取为代价。

电影行业进入复苏期，IMAX China能否上演疫后重生？

IMAX China称，随著疫苗逐步在全球推出，公司期待见证全球其他市场的广泛复苏及迎来IMAX影迷回归。随着疫苗的逐渐推出，这无疑是一个推动整个电影行业发展的利好讯号。纵观当前影视业市场，国内的疫情防控形势态势良好，加上今年春节档的火爆，影院营收有所回暖已是必然趋势，摩根大通此前就发表报告表示，预计电影相关股股价表现会受惠于内地春节档票房增长势头，其中阿里影业、猫眼娱乐、IMAX中国、万达院线及中国电影股份为行业主要受惠者。

据数据平台灯塔统计，截至2月16日上午，中国2021年总票房突破100亿元人民币，总观影人次达2.29亿，总场次1,638.74万。值得一提的是，全程使用IMAX摄影机拍摄的《唐人街探案3》以1.5亿人民币的首周末IMAX票房领跑。港股IMAX China早盘拉涨86%，市值90亿港元。

目前，中国已经当之无愧成为全球第二大电影市场，并且在票房、银幕数、观影人次等方面成为全球增速第一的市场。据猫眼娱乐发布《2020年中国电影市场数据洞察》。数据显示，2020年中国内地电影市场总票房为204.17亿。年度观影人次5.48亿，中国电影票房产量恢复到了去年三成，年票房折合约为31.29亿美元，历史上首年成为全球票房最高的电影市场。再加上国家政策的支持，无疑吸引了众多投资人及热钱进入影院行业。

与此同时，优质商业地产项目往往受到热捧，租金被抬高，影院将会面临租金高企的问题。除了有强大的技术支持之外，影院需平衡好租金和票房之间的关系。而对于观众来说，用更合理的价格享受到优质的观影体验，就是高性价比。往年IMAX3D是特殊厅观影的首选，今年受疫情影响，特殊厅3D版本影片单片产值虽然创造了较好的成绩，但整体票房还是呈下降趋势。而复工后，消费者的观影需求得到报复性释放，对特殊厅效果十分青睐，这也促成了IMAX2D、CGS中国巨幕2D整体票房的上涨。这对于IMAX而言，本就是后疫情时代的一场机遇。

但不可忽视的是，2021年，影院依然进行了上座率的管控。大部分地区，电影院的上座率被限制为75％，而在北京地区则为50％，这无疑对IMAX票房增长起到了限制，要想弥补疫情导致的巨大亏损或许仍不失是短期内可以实现的。

总而言之，对于IMAX China来说，可以肯定的是，未来如何满足观众多样化的观影需求，提供创新服务理念会是其经营不可或缺的部分。但要想在线上线下双线共存的趋势下回归高增长，还要看其能否将高性价的观影体验持续给到观众面前。

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