文|马樱

来源|博望财经

近日，受年末结账影响，国内股市反复震荡。但这样的走势，并没能阻止一些大牛股的上涨。

12月16日—18日，科创板次新股石头科技（688169.SH）股价连续3天站在1000元以上，成为贵州茅台之后的A股第二只千元股。

作为扫地机器人生产商，石头科技当初的发行价高达271.12元/股，因发行价太高，打新申购时曾遭遇网上投资者巨额弃购。谁也想不到，10个月之后，这块“石头”竟然变成了“钻石”，股价飙升到1000元以上，不少股民直呼“疯狂的石头”。

大资金不断涌入推升股价，董秘称市值管理是主要工作之一

股市里有一个理论，叫做“股价走势说明一切”。

上市后，石头科技虽然出现过回调，但震荡上涨一直是主趋势。这种走势的背后，说明有资金看好其未来，一直在不断买入。这一点，从起股东人数变化上也可见一斑。

东方财富网数据显示，2020年2月21日，石头科技股东总人数为1.63万户，随后持续减少，截至2020年9月30日，股东总人数仅有5773户，较上期减少48.69%。这当中，有不少海内外机构重仓介入。

数据显示，前十大流通股股东竟然全部是机构，5家公募基金，3家QFII，1家险资股票组合，一家私募。其中，五家公募基金都是景顺长城旗下，合计持股市值超过18亿。

3家QFII中，UBS的持股市值，如果尚未卖出的话，以12月18日收盘价计算，总市值高达7.4亿。而且，这些股份全部都是在3季度买入。另外两家QFII，也是在3季度新进，可见海外机构对石头科技的成长信心很足。

股价上涨的背后，当然与公司基本面和管理层对公司进行市值管理的程度密不可分。不过，从中短期走势而言，市值管理的影响或许更大一些。近日，石头科技董秘孙佳曾向媒体坦言，公司上市后，市值管理算是其董秘工作的重要一部分。这位32岁的美女董秘2018年1月加入石头科技并担任运营经理。

从2020年2月21日上市至今，石头科技累计已有54份券商研发报告，全部都是建议增持或买入，其中不乏华泰、安信这样的重量级券商。特别是安信证券，自9月份以来，已经发布4份看多石头科技的研发报告，最近的一篇发表于12月10日。

疫情带来海外销售飙升，销售大涨是机构看好直接原因

当然，对于那些持有石头科技的机构来说，绝不会仅仅因为某家券商追捧就一掷千金买进。尤其是像UBS这样的海外大机构，其对一家公司的考察是多方面的，更不会因为一家中国券商的研发报告就中重仓持有。

自石头科技上市以来，唱多的声音一直不断，其中，很多都是老套的描述，多是指其科技含量高，背靠小米系，市场成长空间大，云云。这些固然有一定的道理，但不足以构成大机构在2、3季度重仓进入的直接理由。

据《博望财经》观察，众多机构之所以看好石头科技，最直接的动力是其今年以来销售收入大幅增长，特别是在海外市场一度处于供不应求状态。这一点，在安信证券12月10日的最新研报中也有所体现。

安信证券称，“石头科技 10、11 月海外销售趋势向好：根据 Google Trends 全球搜索热度，今年扫地机器人的搜索热度峰值同比提升 19%，侧面反映扫地机器人行业全球景气度持续提升。石头的搜索热度峰值同比提升超过 60%，且 Q4 石头的搜索热度和 iRobot 的差距环比 Q3 进一步缩小，体现了石头在海外品牌影响力的逐渐提升。石头在美国市场的销售以线上为主，新冠疫情加速线上消费渗透率提升，叠加今年亚马逊 Prime Day 由 7 月延期至 10 月，我们看好石头 Q4 在美国亚马逊渠道的增长。根据美国亚马逊爬虫数据，石头 10~11 月合计销量较 Q3 增长约 74%，销售态势较好。总体来看，石头 10、11 月外销呈现持续向好的态势。”

要知道，欧美机器人市场，以往基本上是iRobot一家独大，现在石头科技能大量进入，除了疫情原因导致欧美生产供应能力下降，而居家时间增加带来的需求增长外，还与石头本身的科技含量与合理的性价比有关。

事实上，石头外销的强势增长，正是因为公司凭借具有性价比的激光雷达类产品打开了海外市场。这表明，在激光雷达类扫地机器人领域，公司已经逐渐在海外形成了较好的产品口碑，拥有一定的先发优势。

2019年，石头科技的海外收入为5.8亿元，2020年上半年达到近5.5亿元，同比增长210.64%。石头科技海外收入占比从2017年的0.17%快速上升到2020年32%。目前，石头科技海外重点发展美、欧及东南亚市场。

市值超竞品两倍，石头能否配得上这么高的股价

石头科技的股价能站上1000元，除了海外营收飙升外，也与国内市场渗透率尚有很大空间相关。虽然2019年全中国只卖出去了544万台扫地机器人，但这个量级和我国14亿人口相比，实在是微不足道。

在国内，石头科技的主要竞争对手是科沃斯（603488 .SH）。以12月18日的收盘市值来说，科沃斯总市值为396.9亿，而石头科技的总市值为678.7亿，大致是科沃斯的1.71倍。

2019年，科沃斯的扫地机器人产品的销量达289万台，而石头科技是251万台。根据中怡康的测算，在2019年上半年，石头科技国内市场占有率为11%，远低于科沃斯48%的市占率。也就是说，就国内市场而言，科沃斯可能才是真正的龙头。

这也是很多人质疑石头科技股价虚高的重要原因。因此，单从国内市场而言，很难解释石头科技股价上千的动因。事实上，正如上文所述，海外销售大涨才是其股价飙升的直接动因。

此外，在支持石头科技的人眼中，其股价高企，“科技”含量是一个非常重

要的因素。这也是不少机构在IPO时就给其较高估价的重要原因。

公开资料显示，石头科技与国内竞品最大的不同之处，就是在业内最早重视算法并把算法技术应用到产品中。与传统产品相比，石头科技采用的“激光雷达+算法”方案能更精确地测出用户家里的户型地图，用AI 算法规划出高效的清扫路线，让扫地机器人从以前的“盲人摸象”变为“洞察一切”，同时通过联网，让算法不断进行学习、迭代。

问题是这一技术已经不是它的独家秘籍了，其最大的对手“科沃斯”已开始弥补算法上的短板。

2019年年报显示，科沃斯全年研发投入接近3亿，研发重点就是新型光学模组、软件算法以及新型机器人结构等。

质疑者认为，石头科技虽然在智能机器人上有先发优势，但这一优势不足以让其维持上千元的高价。而其依托小米生态链带来的营收4年增长20倍“奇迹”，只属于过去，未来很难持续。因此，石头科技能不能成为茅台式的酱香科技还很难说。

一位业内人士告诉《博望财经》，石头科技能站上千元高价，除了科技含量、市场营收等因素外，还与目前市场追捧大消费股票有关，部分机构已将其视为科技含量高的消费品。此外，由于其总股本小，每股净资产与公积金高，不排除高送转的可能，目前的千元高价有提前炒作的因素在内。

据《博望财经》观察，这些年上市的科技股中，部分国产芯片股的股价，复权后股价其实也曾高达千元，比如卓胜微、圣邦股份、兆易创新等，只不过因为股份送转而没有直接显示出来而已。此外，今年刚上市的康华生物，盘中最高也曾达到996元。因此，对于石头科技股价站上1000元不必大惊小怪，关键是要注意其营收高增长特别是海外高营收是否能持续，其“激光雷达+算法”技术在产品更新迭代中是否能保持领先优势。