“为什么股票的业绩明明大涨，股价却出现下跌？”这应该是困扰中小投资者的一个亘古难题。远的不说，近期小米、美团还有爱点击都出现财报业绩一片大好，可是市场却不给面子砸盘的事。

这个问题背后有很多值得我们分析的点，今天咱们拿爱点击(ICLK.US)作为案例来分析, 看看在什么情况下，市场会错杀一只股票。

一、爱点击业绩靓丽，股价却掉队

为企业提供在线营销与企业数字化运营解决方案的供应商—爱点击(ICLK.US)，近期公布截至2020年9月30日的第三季度业绩，业绩表现相当亮眼。爱点击(ICLK.US)两大核心业务「在线营销解决方案」与「企业数字化运营解决方案」在Q3收入均达历史新高，拉动爱点击(ICLK.US)其整体收入与毛利润在2020年第三季度均达历史新高。

具体来说，爱点击2020年Q3实现收入 6890.5 万美元，同比增长 27%，环比增长 19%; 实现毛利 2012.1 万美元，同比增长 48%，环比增长 21%。可以称得上非常亮眼的成绩了。

公司的业绩大增，理论上来说，公司的内在价值也会增加，股价应该上涨。但是财报发布之后，爱点击的股价反而较先前的气势有点低迷，很多中小投资者一脸懵逼，为啥这么好的业绩，股价还要跌？爱点击的股价为何没跟上爱点击的业绩步伐呢？

图片来自于华盛通端内截图

二、DT时代的弄潮儿，爱点击被市场错杀

首先要搞明白的一点是：长期来看企业的股价是与上市公司的业绩相关，只要业绩好，股价一定会上涨，业绩不好，股价长期肯定不会有良好表现

但是短期来看，股价是对预期的一个反应，而非是对事实的一个反应。而市场反应的则是真实业绩与预期业绩的一种预期差，所以爱点击的业绩是没达到市场的预期嘛？

（1）市场的预期过高

近年来，数字化转型浪潮下，随着各行各业与新一代信息技术深化融合，涌现出新业态、新模式，创造了新的市场机遇。解决企业数字服务需求的SaaS概念股受到市场的追捧，爱点击作为把握市场机遇的佼佼者，自然也是受到了资本市场和业界的青睐。

事实上，爱点击作为SaaS领域的弄潮儿，也确实用实力证明了自己的成长性。

其「企业数字化运营解决方案」业务线处于高速增长中。爱点击Q3企业解决方案业务实现收入 878.1 万 美元，同比增长 236%，环比增长 71%。这个增速可谓相当迅猛，是成长股的早期阶段才会有的增速。

但问题是，国内的SaaS服务才刚刚起步。2019年SaaS行业的全球市场年均增速是 16.7% ，而中国市场年均增速是 49%，一方面这条赛道处于高速成长中，另一方面这还是一条处于早期的赛道。但是疫情暴发后，数字化转型提速，市场对SaaS公司业绩预期普遍偏高。SaaS服务商都需要时间来兑现市场的预期。这中间就存在了一个预期差缺口。

尽管市场对整个行业存在一些误判，但是爱点击自身的发展还是稳中向上的，SaaS业务线的发展甚至超预期。

注：其中2020年Q4收入为公司业绩指引数据（「企业数字化运营解决方案」收入预计为850万美元至1,050万美元）的中位数

2020年，爱点击Q1的「企业数字化运营解决方案」收入440万美元，到Q3已经实现878万美元的收入，翻了一倍。

而年初爱点击给出的「企业数字化运营解决方案」收入指引是2088万美元。业务的高速增长之下，目前爱点击该业务前三季度收入就已经达到1832万美元，不仅已经接近年度目标的90%，更已经超过2019年全年的收入。

按照爱点击给出的Q4「企业数字化运营解决方案」业绩新指引(预为850万美元至1,050万美元，我们取个中间值），该业务2020年全年收入也将达到2782万美元，同比2019年增长约166%，大幅超越年初指引。

值得一提的是，爱点击也将 2020 年 Non-GAAP EBITDA 指引由原先的 900-1200 万美元上调至 1400-1700 万美元，进一步体现了公司对于四季度业绩的坚定信心。也从侧面证实了管理层对爱点击未来的看好，爱点击基本面并未出现任何问题。

爱点击这次业绩漂亮，股价却遭受了一定的波动，某种程度可以看作是市场预期的合理调整。挤掉过热的情绪之后，爱点击也能够更加专注于企业的长远发展，而不是迫于短期的股价压力急于变现。这其实更有利于投资者们的长期利益。

（2）利润亏损源自会计准则的“失真”

市场对于爱点击的另外一个疑虑点是：GAAP的会计准则之下，爱点击三季度是亏损709.7万美元。这里要和大家分享一下我从财报挖到一些信息，看完之后大家可能对这个“亏损”有不同的看法。

数据来自于爱点击财报

据爱点击的财报显示，这次净利润出现“亏损”主要是由于“股权激励费用”、“金融衍生品公允价值损失“以及“可转债公允价值损失“的影响。

这里要先说结论，“金融衍生品公允价值损失”和“可转债公允价值损失“这两笔合计约780万美元的损失，它们是一种会计上的操作，并不能称作真正的损失，所以爱点击的亏损也不是真正意义上的亏损。

这主要是因为在GAAP会计准则之下，“金融衍生品公允价值损失”和“可转债公允价值损失“这两项会被记为金融负债，而今年爱点击Q3股价 涨幅近30%左右上涨，导致第三季度可转换票据公允价值提升，在会计上变成亏损。

咱们可以直白理解为这种变动更多的是会计处理的一种方式，并不反映公司实际业务经营情况，也并不是真正的亏损。而且，财报显示可转换票据已经为零，这种会计影响接下来不会再出现。

事实上在将会计准则进行调整之后，这一季度爱点击「Non-GAAP」准则之下的净利润为242.4万美元。调整之后，爱点击已经连续4个季度实现盈利，企业的基本面是很健康的。由于这种「Non-GAAP」准则更能反映企业的真实经营情况，为管理层和投资者提供有用的信息」。包括阿里、京东、拼多多在内的一众中概股公司，大家都有使用Non-GAAP准则来披露业绩。

综合分析来看，爱点击的基本面并无问题，业绩也十分优秀。这一次股价波动，是市场单方面的预期调整, 以及GAAP会计准则下的数据失真。

三、数字化浪潮下，SaaS大势所趋，爱点击前景可期

对于做长期投资的投资者而言，我们最主要是看企业的经营管理在行业的长期发展中是否可以不断地保持竞争优势。这才是我们持有一只标的最根本的依据。当下的爱点击毫无疑问具备这样的基本面

其实咱们透过财报背后的数据，能够发现爱点击的成长动能才刚刚启动。

正如我们上文的分析所说，爱点击「企业数字化运营解决方案」的营收在短短几个季度就翻倍。这样的快速增长的背后，离不开企业数字化升级这个趋势性红利；更离不开爱点击“狠”、“准”、“稳”的布局和投入。

前不久，爱点击集团宣布增持畅移科技，而「企业数字化运营解决方案」刚好是双方聚焦的核心业务。此次加强合作，爱点击的「企业数字化运营解决方案」有望能更进一步。

爱点击的优势在于，成立11年来，已覆盖国内近10亿消费人群数据库，在数据分析和驱动能力累积非常明显的技术优势。畅移则在提供智慧零售相关解决方案有很深的积累，其成立6年来已经与全球超200家企业达成过合作。强强联合之下，爱点击和畅移都能更迅速地占领企业数字化解决方案市场。

除了加强和同一战线伙伴的相互赋能，爱点击也抱紧了大佬。

作为腾讯系的一匹黑马，爱点击与腾讯的合作一直很紧密。爱点击身为腾讯的铂金级合作伙伴，和腾讯一直都有互动。今年10月，爱点击更是与腾讯国际事业部在共同开发“智慧零售”和“智慧出游”SaaS解决方案上达成合作，共同开拓海外市场。

爱点击一直以来都致力于为大品牌客户提供定制化服务，2019年已有超过3000个覆盖全球的客户，而向国际市场进军是腾讯这样的国内巨头近年来的重头戏。

毫无疑问，爱点击与腾讯国际事业部会在“智慧零售”和“智慧出游”等SaaS领域中形成协同互补的发展关系。这一次合作，双方在打开国际市场空间的同时，也标志着爱点击依托腾讯的赋能，SaaS业务业务毫无疑问会更进一步。

以上种种动作都说明爱点击的管理层，正在积极有为地为企业接下来的发展布局铺路。这些重要的布局也会在不久的将来迎来业绩上实实在在的收获。

在动荡加剧的大环境之下，我们更应该把目光投给品学兼优的三好生。爱点击作为SaaS领域高成长性价值股，管理层的精心布局将为爱点击中短期盈利能力提供强有力保证，一旦爱点击的SaaS业务进入商业化的高速期，会为其长远价值提供高成长性支撑。

作为投资者也应该无惧股价的短期波动，耐心地抓紧爱点击这只SaaS领域的价值股，吃到DT时代的红利