日前，国内最大的女性经期记录管理平台美柚，递交招股说明书，拟深交所创业板挂牌上市，华泰联合证券担任保荐机构。
这几年美柚冲击IPO的消息频频见诸报端。早在2016年6月，美柚就宣布，已完成10亿元人民币融资，并完成对VIE架构的拆除，正式回归国内资本市场。
彼时作为以经期助手起家的美柚，经过3年的发展，已经成为一家基于女性需求服务出发的平台性公司，横跨了社区+电商+母婴等多个领域。我当时也撰文《丁道师：对美柚融资10亿并拆除VIE的三点看法》，表达了对美柚未来发展的美好期待。
不过，此后美柚的发展似乎遇到天花板。据招股书，2017至2019年，美柚营收分别为4.23亿元、5.16亿元与6.17亿元;但同期净利润还不及持续增长的营收表现，分别为1.21亿元、1.48亿元与1.24亿元，呈增长乏力态势。
这样的表现，对于一家明星互联网企业来说，不算及格。
上周，《投资者网》的一位朋友和我探讨了一个话题“用户量达到2.5亿的美柚，为什么遭遇增长难题?”
我觉得这是一个值得探讨的话题。纵观中国互联网产业，用户过亿的公司都可以称之为大公司，美柚却以大公司的用户体量，走出来小公司的发展路径。
今天我们就来聊聊这个话题。
透过散装卫生巾事件看美柚：用户不愿意为“难以之隐”过多付费
单就美柚所处的赛道来看，它的产品没有问题甚至行业领先，商业模式也没有问题，但几亿用户每年却只贡献几个亿的营收。
问题到底出在哪里呢?
这几天，散装卫生巾和低价卫生巾的新闻刷爆互联网。在我看来，散装卫生巾的新闻火爆，一方面当然有地区发展不平衡的因素，另外一方面也说明了女性不愿意为每个月的“难言之隐”过多消费。
而这，也解释了美柚作为国内最大的女性经期记录管理平台，用户达到数亿、月活达到几千万，年营收却只有几亿元的尴尬：我们的女性用户，如果连经期刚需的卫生巾都不愿意多付费，那么她会愿意为非刚需的记录平台付费吗?
前几天，美柚携手北京红枫妇女心理咨询服务中心发布《少女生理健康洞察报告》,也说明了约半数的女生对初潮的生理变化一知半解,“月经羞耻”的现象普遍存在。
如果一项正常的生理期特征被认为是“羞耻”的，自然会影响用户付费，自然会影响到相关的服务产品盈利。
工具类产品盈利模式多元 但目前被标签化看待
这两年工具类产品难盈利、估值低、没人投，一直是互联网行业讨论的热点。很多产品甚至都已经成长为平台级甚至生态级企业了，不过一旦被媒体和投资人打上“工具类产品”的标签，估值就会大跌。
比如猎豹移动这家公司，做AI、做机器人、做行业解决方案，但其身上“万年工具产品”的标签一直撕不下，市值跌到了2亿美元出头;墨迹天气也被看成工具类产品的代表，几番上市无果。
我们不能带着有色眼镜看待工具类产品，况且现在行业主流的工具类产品，都已经多元发展了。我对《投资者网》说，工具变现的方式有广告、游戏、电子商务与内容付费四种主要模式。虽然单个用户的价值不可能被无限放大，但如果有优秀的运营，即便用户增长陷入了瓶颈，依然有可能营收增幅超过用户增幅，阿里巴巴就是如此。
在以工具型产品为主的商业模型下，需要首先通过工具积累用户，培养粘性，待用户忠诚度提升后，再提供与工具关联性较强的其他商业服务。用户愿意付费，从使用工具到流量变现的闭环也就完成了。
我们的投资人和媒体人，不能用过去的眼光，对待今天的美柚、猎豹等公司。
客观看待美柚价值 不以财务数据论英雄
美柚值多少钱?30亿?50亿?业界观点不一，但大多时候我们认为美柚估值不超过百亿人民币，是一家不值钱的公司。
我倒是觉得，我们看待一家企业的价值，不能单纯的以营收、利润为指标，而是看其能给所在的行业带来哪些价值。特斯拉营收规模远比大众、丰田要低，但市值却大幅度超过这些传统巨头，为什么?因为特斯拉以一己之力，将新能源汽车推向了新高度，因为特斯拉的出现，新能源和汽车产业提前发展了若干年，这就是它的价值。
同样对于美柚来说，能够坚持多年，为女性的“难言之隐”不断提供价值，并且还多元发展，为女性提供更长周期的服务，涉及到记经期、备孕、怀孕、育儿多个环节，且产品一直供用户免费使用，这不很有意义，很有价值吗?
我们再回到商业化层面来谈，其实早在2016年，我在那篇文章中就分析称美柚的商业价值。对于美柚来说，用户绝对不是一个简单的用户，更是和美柚共同构建生态的生态构建者，美柚庞大的用户基数产生了大量的用户行为数据，通过分析APP内的记录数据以及社区内的用户行为，柚子街的技术团队可以推测出用户的消费习惯，从而进行更加精准的个性化商品推荐，这也大大的提高了柚子街的运营效率。
美柚的用户已经全面的升级成美柚的变革参与者，以美柚社区和电商的结合为例，通过美柚的社区平台，可以及时的获悉消费者需求以及决策思路，从而动态的调整运营模式和品类上新。而且美柚的几个APP完成了天然的闭环，用户在美柚社区互动讨论，同样电商业务推出之后能够让用户在美柚APP内部完成购买，解决了用户的购买需求，帮助用户提高了购物效率。既方便了用户，又没有让这部分用户外流到其他平台。
看到了没有，现在小红书倡导的“种草”理念，其实美柚早在N年前就做过畅想了，只是实践不如小红书罢了。
