雷达财经 文 | 李宏晶 编|深海

北京时间5月13日，京东旗下到家业务板块达达集团赴美IPO。据达达向美国证券交易所（SEC）递交的招股书，此次拟上市地点为纳斯达克，股票代码为DADA，募资额暂定1亿美元，将主要用于技术研发、营销和市场开拓等方面。

招股书显示，京东集团持有达达51.4%股份，为第一大股东，其他机构投资者还有红杉中国、沃尔玛、DST等，达达集团联合创始人、首席执行官蒯佳祺持股8.9%。

达达集团官网数据显示，公司成立于2014年，先后获得了红杉、DST、京东、沃尔玛等顶级基金和战略合作伙伴的投资，累计融资金额约13亿美元。按照最新汇率计算，公司合计融资已达92.46亿元。

招股书显示，2016至2019年期间，达达集团亏损近50亿元。

值得注意的是，达达集团对大股东的依赖性较强，近几年超过50%的净收入来自京东集团和沃尔玛。

有业内人士认为，在达达所处的即时配送和本地即时零售赛道上，阿里、美团、顺丰等巨头已经入局，达达未来的路并不好走。

京东持股51.4%，营收贡献超50%

达达集团成立于2014年，同年7月获得来自红杉中国的数百万美元A轮投资；2015年年底完成由DST和红杉资本中国领投的3亿美元D轮融资，估值突破10亿美元。

2016年4月，达达与京东旗下O2O生活服务平台京东到家就合并一事达成协议，京东成为"新达达"最大股东。协议生效后，新达达的业务由达达快送（本地即时配送平台）和京东到家（本地即时零售平台）两大部分构成。

2018年8月，新达达再次获得了京东和沃尔玛5亿美元的融资。

2019年12月，新达达更名为达达集团，为IPO铺路。

根据达达集团官网，自2014年成立以来，公司先后获得了红杉、DST、京东、沃尔玛等顶级基金和战略合作伙伴的投资，累计融资金额约13亿美元。

根据招股书，截至2019年12月31日，达达集团的快送业务覆盖全国2400多个县区市，日单量峰值约1000万单；即时零售平台京东到家业务覆盖全国超过700个县区市，超过63.4万名活跃的骑士共配送了8.22亿份订单，为消费者提供超市便利、生鲜果蔬、医药健康等商品1小时配送到家的服务。

在首次公开募股之前，达达集团董事和高管合计持有公司10.9%的股份。其中，联合创始人、首席执行官蒯佳祺持有公司8.9%的股份；联合创始人、首席技术官杨骏持有公司1.9%的股份。

在达达集团主要股东当中，京东为第一大股东，持有51.4%的股份。红杉中国持有11.4%的股份，沃尔玛持有10.8%的股份，俄罗斯互联网投资公司DST持有9.4%的股份，为第四大股东。

达达集团股权结构

京东在达达集团董事会中拥有三个席位，京东零售CEO徐雷、京东物流CEO王振辉以及即将出任京东集团CFO一职的许冉均为达达集团的董事。

作为达达集团的大股东，京东和沃尔玛贡献了达达净收入的过半数。数据显示，2017年、2018年、2019年和2020年第一季度，达达集团向京东集团提供服务所带来的收入占比分别为56.7%、49.1%、50.5%和37.8%。公司表示，截至今年3月31日，过去12个月里京东到家上的流量有30%来自京东官网。

2017-2019年期间，达达集团来自沃尔玛的净收入比例分别为4.6%、13.0%和14.9%。

达达集团在招股书中表示，虽然达达集团计划扩展客户，但在可预见的未来，京东集团将继续成为达达快送平台主要服务收入来源，沃尔玛集团和永辉集团将继续占据由京东到家平台产生的收入的重要部分。

骑手成本过高导致连年亏损

财务数据显示，2017年，达达集团营业收入12.18亿元（人民币，下同），2018年营业收入19.22亿元，同比增长57.8%；2019年营业收入31亿元，同比增长61.3%。2020年一季度，受疫情影响，消费者线上购物需求激增，达达集团的营业收入涨至10.99亿元，接近2017年的全年水平。

达达集团利润分配表

业务方面，服务收入占达达集团总收入95%以上，2020年一季度服务收入占营收比重更达99.1%。达达的服务收入一部分来自向物流公司（主要是京东）、B端商家及个人提供的同城配送服务；另一部分是向京东到家平台商家收取的佣金及配送服务、向品牌方提供的在线营销服务等。

具体到两类业务上，京东到家贡献收入在集团总营收的比重逐年提升。2017年京东到家收入占总营收的比重为26.1%，到了2020年一季度，京东到家收入占总营收的比重提升到46.2%。贡献的营业额也从2017年仅有的3.18亿增至2020年一季度的5.08亿。

达达和京东到家收入情况

从业务量来看，达达快送和京东到家订单数和平台活跃用户都在稳步增加。

2017年和2020年一季度的12个月数据显示，达达快送订单配送数由5.2亿单增长到8.2亿单；同期京东到家GMV（交易总额）由32.87亿元，增长到157.24亿元，平台活跃用户也从730万增长到2020年一季度的2760万。

达达和京东到家订单、交易额、活跃用户数据

伴随着集团规模扩大，公司整体经营效率也在显著提升。从经营中各项费用占总营收比重来看，公司2019年经营费用率为67.1%，低于2017年和2018年的99.6%和97.5%；而这一比率在2020年一季度进一步降低，仅为41.7%。

达达集团费用支出

目前，达达集团仍旧处于亏损状态。招股书显示，2017-2019年，达达归母公司净亏损分别为14.49亿元、18.78亿元、16.7亿元，三年累计净亏损近50亿。

亏损的主要原因是骑手成本过高，支付给骑手的薪酬和激励措施，也是达达的最大开支。招股书披露，2017-2019年，达达集团的骑手支付成本分别为15.267亿元、19.183亿元和26.791亿元；同期对骑手的奖励分别为1.27亿元、2.24亿元和1.92亿元。

积极的一面是，达达集团近三年亏损率有持续收窄的趋势，2019年经调整的净亏损率为45.8%，较2018年的86%优化近一半，2020年一季度在此基础上继续大幅优化至17.6%。

与此同时，公司毛利率水平在报告期内快速提升，从2017年的-30.8%提升至今年一季度的12.2%。公司在2019年首次实现毛利润由负转正，为2.54亿元人民币。而2020年一季度仍然保持良好趋势，毛利润为1.34亿元人民币。

不过，达达也在招股书中表示，预计将继续增强按需交付能力，开发和推出新的服务产品和解决方案，扩大现有市场的客户基础并渗透到新市场，并继续投资和创新技术基础设施，因此短期内将增加成本，实现盈利还需要时间。

所处赛道拥挤，竞争者环伺

招股书援引艾瑞咨询研究报告称，目前中国本地零售市场的线上渗透只有0.6%，预计2023年中国的本地商品配送市场日均订单量将达1.615亿，年均复合增长18.1%。

有分析认为，随着生鲜、快消品等高频消费品类逐渐线上化，对履约时效性的要求也变得更高，即时配送越来越具备零售基础设施的意义。2019年，美团、阿里先后将其本地配送平台对外开放，以圈住更多商家，获取更大市场份额。

据媒体报道，2019年6月，阿里巴巴旗下饿了么口碑宣布即时物流品牌"蜂鸟"独立，并在今年3月，菜鸟网络完成对即时物流企业点我达的全资收购。2019年5月，美团正式推出新品牌"美团配送"，同时宣布开放配送平台。2019年10月，顺丰宣布成立"顺丰同城急送"，正式进军即时配送业务。

根据比达咨询《2019年第3季度中国即时配送行业发展报告》，2019年三季度我国即时配送市场上，蜂鸟配送占27.7%、达达集团占27.%、美团配送占25.4%，呈三足鼎立之势。除此之外，还有闪送、顺丰同城这样的中小巨头。

中国社科院财经战略研究院互联网经济研究室主任李勇坚认为，随着达达集团引入更多的商家资源以及渗透到更多城市，"面对市场内例如美团配送、蜂鸟即配、顺丰同城乃至生鲜电商等对手，达达集团需要同时解决配送成本和效率问题，才能有最终的胜算。"

在达达集团的另一块本地即时零售业务上，也是群狼环伺的格局。

有新零售行业资深人士认为，就目前而言，京东到家主要面临两大竞争对手威胁。一是由沃尔玛、家乐福、大润发、华润万家以及物美之类的大型商超为代表的竞争对手。具体而言，这些实体零售巨头都在转型，都在探索如何做好O2O业务，它们本身就蕴藏着很大的"队友变敌人"的风险，而一旦这些传统商超零售业巨头能将线下线上资源整合充分而得当，其将会在商超和生鲜O2O领域有惊人爆发力。

二是由盒马鲜生为代表的一系列新零售生鲜电商。实际上不得不说，被阿里赋能的"盒马鲜生"可谓是京东到家的强劲对手。盒马鲜生既裹挟了资本优势，又打通了线上线下商业模式这一关键环节，所以看出，其竞争力可谓是十分强悍。

有业内人士指出，对于达达集团而言，上市是一个新的机会也是一个新的挑战。通过上市融资补血进一步夯实自身优势，但在日趋白热化的竞争中如何实现突围？是未来需要思考的问题。