在合成生物学高速发展的新时代，越来越多的创新技术和新材料推动着医美行业的不断升级。而重组胶原蛋白作为一种新兴填充原材料，在市场上逐渐崭露头角。

其中，巨子生物，作为重组胶原蛋白领域的领军企业，自上市以来便备受资本市场关注。然而，过去一年中，公司股价却一度受到市场波动和不确定性因素的影响，波动幅度较大。

3月27日，顶着“医药茅”称号的巨子生物披露了上市后的第一份年报，最新的财报数据显示，巨子生物公司在2022年取得了不俗的业绩成果。公司营收和利润均实现了稳健增长，同时在研发投入上保持了高水平。

窥一斑而知全豹，这份财报究竟成色几何？

研发提速，业务基本盘稳固

透明质酸、玻尿酸、胶原蛋白作为成分党最关注的几大核心成分，一直是市场角逐的重点。局限于早期的重组胶原蛋白似乎已经不足以应对市场变化。

尽管，2021年以重组胶原蛋白作为王牌的巨子生物打赢了IPO这场开弓之战，但市场轻研发的质疑依旧存在。

而巨子生物也直接用数据回应了质疑，财报显示，2022年巨子生物加强了基础研究投入，同步强化在合成生物学领域的综合技术实力，开发储备新型的重组胶原蛋白、稀有人参皂苷和其他生物活性成分，并表示此类研究将应用于功效性护肤品、医用敷料、肌肤焕活产品及保健食品等领域。

整年的研发支出也累计达到人民币4404万元，同比增长76.5%；研发支出占收入比例为1.9%，同比提升0.3%，相较2021年的2495万接近翻倍，显然诚意十足。

由此看来，2022年度84%的毛利率虽相比2021年度的87%略有下降，但其背后，实则是在为长期发展铺路。

而翻倍的研发支出具体落实到了哪些地方，我们来细化看看。

据国联证券研报显示，2022年10月巨子生物获得“无交联剂残留的注射用胶原蛋白填充剂及其制备方法”发明专利。这项技术突破后有望弥补重组胶原蛋白与动物源胶原蛋白差距，在原有优势的基础上，弥补自身劣势，进度一步凸显重组胶原蛋白的核心地位。

此外，据财报显示，2022年巨子生物将专研的C5HA重组胶原蛋白仿生组合技术作为核心科技成分应用在可丽金赋能紧致系列产品中，其所使用的Mini重组胶原蛋白肽分子量为217Da，是胶原蛋白领域已知最小分子量的胶原蛋白。同时还具备促进胶原蛋白新生，实现淡纹、芯生、防御的全链路抗衰效果。

各项研究成果都走在消费者的心坎上，成果喜人。同期，可丽金品牌总共实现收入人民币618.4百万元，与2021年同期相比增长17.6%。其中可丽金Human-like胶原蛋白赋能珍萃紧致驻颜面膜荣获第三批陕西工业精品认定以及C2CC新妆大赏“年度人气护肤TOP10”的荣誉。

巨子生物底层技术的进步将直接作用在终端产品上。比如已经研制成功的217Da小分子量胶原蛋白能够直达肌底，相比大分子更易被吸收，从而整体加强消费者的使用体验。效果好，消费者自然就愿意买单了。而且自产自研的模式也有利于巨子生物控制产销成本。上游烦恼少，下游需求大，巨子生物赢得合情合理。

技术门槛被逐渐拔高，过去一年陆续出台的审批政策，更是将许多中小竞争者拒之门外，巨子生物作为行业龙头的地位进一步得到巩固。

在筑高技术壁垒的同时，巨子生物凭借技术优势和产销优势持续扩张市场份额。魔镜数据显示，2022年在功能性护肤品类上可复美精华占比已达25%，巨子生物的“爆品”打造能力有目共睹。从月销统计数据也可以看出，巨子生物旗下爆款“可复美”战果累累。

数据来源于天猫旗舰店、中邮证券

未来随合成生物学技术的进步，重组胶原蛋白成本有望进一步降低，进而实现供给放量，带动相关产品渗透率提升。据华安证券研报分析，2027 年重组胶原蛋白渗透率将超60%，有望迎来千亿市场。

核心成分市场潜力巨大，细分至终端应用场景也有门道，我们接着来看。

“深挖”护城河，第二增长曲线或将浮现

作为巨子生物王牌的重组胶原蛋白，目前在国内市场的需求占比正在逐步攀升。重组胶原蛋白主要的终端应用包括功效性护肤品、医用敷料、肌肤焕活等。

从同类原料终端市场格局情况来看，在医美注射剂、医用敷料、功效性护肤品领域，相比透明质酸，重组胶原蛋白占比较小，未来有较大的发展空间。

根据弗若斯特沙利文数据，预计全球重组胶原蛋白市场，2027 年市场规模达1083亿元，未来5 年复合增速为42.4%，在医用敷料及功效性护肤品领域复合增速分别为28.8%、55%，终端市场空间广阔，巨子生物业绩有望延续高速增长。

因此，巨子生物扩展了更多的产品类型，有的主打功效性护肤，有的主打医用调理，有的主打紧致修复，最重要的是他们都为巨子生物的成长赋能。如可复美Human-like重组胶原蛋白肌御修护次抛精华、可丽金Human-like重组胶原蛋白赋能珍萃紧致弹润次抛精华及Human-like重组胶原蛋白赋能珍萃紧致抗皱精华等，以上新品均贡献了营收新增量。

以单个子品牌为例，巨子生物旗下爆款可复美借助已有的品牌号召力，将产品进行二次细分。划分出了类人胶原蛋白敷料、胶原修护、补水安敏、净痘清颜、驻颜凝时等系列，其中胶原修护、补水安敏等功效性护肤品也逐渐脱颖而出。从销售数据来看，全年销售额高达1613百万元，占比57.8%。

从收入增速和毛利控制来看，2022年可复美单品牌营收便达到16.13亿，相较2021年的8.97亿增长达79.8%。整体毛利率持续保持高位，由此可见将产品定位进行细分收效显著。

从一种产品满足多种需求的方式转变至一对一的针对性产品链，更高效的挖掘细分领域机会，想必这就是可复美长盛不衰的诀窍了。

深挖优势板块的消费需求，用专业化和精细化的品类让消费者“对症下药”。巨子生物的变革虽不是大刀阔斧，却行之有效。

结语

总体来看，研发提速、筑高技术壁垒两路并进获得市场更多认可。巨子生物深耕优势品牌、专注细分赛道，将已有品牌号召力充分发挥，第二增长曲线逐渐明朗。持续扩容的医美市场，巨子生物仍有很大发挥空间。

来源：港股研究社