文|恒心

来源|博望财经

中科创达软件股份有限公司（中科创达，300496.SZ）早先凭借手机智能OS二次开发起家，跟随Android共同起量成长，目前成为全球领先的智能平台技术提供商。

股价方面，中科创达股价由2015年末上市当日收盘价的8.45元/股至12月28日午时的145.91元/股，涨幅16倍，市值飙升至620亿元。

资料来源：富途牛牛

此外，据Wind显示，中科创达的市盈率（TTM）已过百，这6年到底经历了什么，何以撑起百倍估值？

01

立足操作系统，大力发展“多”增长极

中科创达成立于2008年，立足操作系统，设立之初主要从事面向移动智能终端的Linux系统产品的开发和相关技术服务，随后拓展到Android系统，并开始与移动芯片厂商高通、Flextronics进行合作，随着2014年以来一系列收购，业务逐渐扩展至智能汽车与物联网等领域。

2014年中科创达与Inter成立合资公司，进入智能汽车领域；2015年与arm成立合资公司，进入智能物联领域，同年成功登陆深交所上市；2016年先后收购北京爱普新思电子技术有限公司（车载娱乐系统）、北京慧驰科技有限公司（车载娱乐系统）、芬兰Rightware公司（智能汽车人机交互界面和引擎业务）、保加利亚图像视觉技术公司MM Solutions AD（图像视觉技术），实现了从手机智能软件向智能汽车产业的转型，此后于2020年12月收购辅易航51%股权（ADAS），持续发力自动泊车领域；2021年12月，与上海华勤技术股份有限公司在上海达成战略合作。

资料来源：信达证券研报

当然，这一切的背后离不开资本的青睐。

据企查查显示，中科创达自2010年以来先后经历7轮融资，仅2020年8月面向大正投资集团、财通基金、易方达资产管理、阳光保险、中意资产、嘉实投资、中金佳成、中信建投资本、国泰君安及太平洋资产等投资机构的定向增发金额就高达17亿元，拟用于智能网联汽车操作系统研发项目、智能驾驶辅助系统研发项目、5G智能终端认证平台研发项目、多模态融合技术研发项目和中科创达南京雨花研究院建设项目。

资料来源：企查查

从股权结构来看，中科创达实控人赵鸿飞持股28.78%、香港中央结算公司持股12.7%，越超有限公司持股4.12%，陈晓华持股2.18%，其他公众股东持股52.22%。

资料来源：企查查

据此前10月28日中科创达发布的2021年三季报显示，当期实现营业收入同比增长49.5%至26.72亿元，利润同比增长54.2%至4.50亿元。受益于软件行业快速发展，以及智能软件、智能汽车和智能物联网业务量明显增加，中科创达营收和利润实现大幅增长。

事实上，2015年以来中科创达在营收和利润上就保持较快增长，年复合增速分别为33.7%、30.5%。

目前，中科创达收入大致可以细分为智能软件、智能网联汽车和智能物联网三大板块。

横向来看，中科创达智能软件业务以手机为主，2020年收入同比增长20.2%至11.62亿元，占营业总收入的44%；智能网联汽车收入同比增长60%至7.7亿元，占营业总收入的29%；智能物联网收入同比增长83%至6.95亿元，占营业总收入的26%。

纵向来看，中科创达“老本行”智能软件业务收入占比逐年走低，而“新兴业务”智能网联汽车和智能物联网业务的发展相对较快，并一跃成为其新的主要增长点。

2016-2020年中科创达分板块营业收入（亿元）（资料来源：Wind）

再进一步从收费模式来看，中科创达又可分为技术服务、软件开发、商品销售和软件许可四大类，2020年分别占比36.5%、36.3%、22.9%和4.4%。

值得一提的是，受益于物联网业务的快速发展，中科创达商品销售模式收入以年复合增长104%由2015年的0.17亿元大幅增加至2020年的6.01亿元，占比也由2.8%大幅提升至22.9%。

2015-2020年中科创达分模式营业收入（亿元）（资料来源：Wind）

中科创达属于高科技企业，全球范围内共有8500名员工，其中研发人员占比在9成以上。2018-2020年中科创达研发费用率保持在14%以上。

资料来源：Wind

但值得注意的是，2021年前三季度中科创达经营及投资活动产生的净现金流下降严重，分别为-1.86亿元和-1.25亿元，同时由于筹资活动产生的净现金流（1.72亿元）无法覆盖上述资金缺口，导致期末中科创达现金及现金等价物有所下滑。

02

伴随5G渗透率的提高，智能网联汽车行业前景广阔

要知道，中科创达进军智能网联汽车和智能物联网领域并非一时心血来潮，而是审时度势的必然结果。

随着5G的诞生以及不断普及，为推动智能网联汽车的发展，政府相继制定了一系列政策法规，打通汽车、通信及交通等各方面关联方，推动协同发展。而在此背景下，我国智能网联汽车销量、渗透率均稳步提升。

据前瞻产业研究院统计的数据显示，我国智能网联汽车销量以年平均增长率73%由2016年的146万辆大幅增加至2020年的1306万辆，同时新车型渗透率也由2016年的5%增加至2020年的52%。此外，全球智能汽车出货量也已年平均复合增长率26%由2018年的3514万辆大幅增长至2020年的5649万辆，并预计2025年出货量为9323万辆，2020-2025年年复合增长率为10%。

资料来源：前瞻产业研究院

当然，随着智能网联技术的快速发展，我国智能汽车行业迎来了发展的黄金期，智能驾驶市场规模相应保持快速增长。

据中商产业研究院统计的数据显示，我国智能驾驶市场规模以年平均增长率36%由2016年的490亿元大幅增长至2020年的1702亿元，同时2020年我国自动驾驶市场规模为106亿元，预计2025年增长至3994亿元，年复合增长率为106%。

资料来源：中商产业研究院

此外，据IHS Markit统计的数据显示，预计2030年全球智能座舱市场规模将达到681亿美元，同时中国市场规模也将超过1600亿元，届时中国在全球市场的份额将由当前的23%上升至37%左右，成为全球最主要的智能座舱市场。中国市场座舱智能配置水平的渗透率约为48.8%，预计2025年超过75.5%。

资料来源：IHS Markit

03

下游需求旺盛，中国有望成为全球最主要的物联网市场

中科创达物联网业务以TurboX平台为基，提供核心计算模块、操作系统、算法、ADK的一体化解决方案。而物联网作为新一代信息技术与制造业深度融合的产物，近年来受到国家的大力支持，多项政策鼓励应用物联网技术来促进生产生活和社会管理方式向智能化、精细化、网络化方向转变。中科创达物联网主要产品包括扫地机器人产品、IP视觉/视频产品系列(包括会议视频系统)、VR/AR产品等类别。

在2021年三季报业绩说明会上，中科创达表示,“IoT的业务简单来说可以用‘一横两纵’来概括。‘一横’指的是包括IoT的软硬一体的智能硬件模组，云平台、AI训练平台等。实际上是把软件OS固化到硬件模组上,提供的是软硬通用平台+AI+云技术。‘两纵’指的是面向的消费物联网和行业物联网的两个赛道。”

据中国信通院《物联网白皮书》数据，2020年我国物联网连接数42亿个，预计2025年达到80亿个，年复合增长率为13.7%。此外，据IDC《2021年V1全球物联网支出指南》数据显示，我国物联网支持规模将以年复合增长率13.6%由2020年的1616亿美元增加2025年的3053亿美元。2020年全球物联网支出6904.7亿美元，其中中国市场占比23.6%，并预计以年均复合增长11.4%达到2025年的1.1万亿美元，其中中国市场占比将提升到25.9%，位居全球第一。

资料来源：IDC

此时会有读者存在疑惑，目前来看物联网行业确实备受资本青睐，中科创达竟享行业红利，但未来是否会有转变呢？

答案是否定的。

从下游需求来看，基于扫地机器人市场热度不减；微软等互联网巨头纷纷布局元宇宙，引爆了AR/VR市场;消费类物联网下游需求旺盛，工业类物联网悄然兴起，未来互联网行业以及中科创达从事的物联网业务仍具备长期发展的广阔市场空间。

当然，在竞争尤为激烈的当下，没有公司处于绝对安全，市场同样对中科创达存有担忧。作为智能车联、智能座舱领域的头部企业，中科创达也面临着华为入局、中美关系及芯片短缺等不利影响，如何“化险为夷”尚需市场给出答案，我们拭目以待。