文|恒心

来源|博望财经

6月9月早间，北京每日优鲜电子商务有限公司（“每日优鲜”）正式向美国证券交易委员会递交招股说明书，拟于纳斯达克上市，证券代码为“MF”，摩根大通、花旗、中金公司、工银国际等为此次IPO的承销商。

招股说明书显示，每日优鲜2018~2020年及2021年1~3月分别实现营业收入为35.467亿元、60.014亿元、61.304亿元和15.302亿元，营收逐年增长；但受总成本和运营费用增长且增幅高于营业收入影响，每日优鲜持续处于亏损状态，具体来看：2018~2020年及2021年1~3月总成本和运营费用分别为57.957亿元、89.006亿元、77.744亿元和21.307亿元，净亏损分别22.316亿元、29.094亿元、16.492亿元和6.103亿元。

数据来源：每日优鲜招股说明书。

通过上述数据我们可以明确看出，虽然近三年每日优鲜营业收入逐年增长，但增速有所下滑，同时受总成本和运营费用增长影响，每日优鲜持续处于亏损状态，三年合计亏损额高达近74亿元。

除此之外，每日优鲜所处的生鲜电商行业无疑是一个激烈竞争的烧钱行业，需要大笔资金不断投入来扩大市场占有率，并随着进入该行业的玩家越来越多，生鲜电商也进入了白热化竞争阶段。

但招股说明书中的数据显示，截至2018~2020年末及2021年一季度末，每日优鲜的现金及现金等价物分别为26.11亿元、5.53亿元、8.66亿元和18.44亿元，而根据每日优鲜2021年一季度就亏损6亿来说，18.44亿元的现金可能尚不足以挺过2021年，因此迫切需要上市融资。

同时值得注意的是，每日优鲜主要竞争对方之一的叮咚买菜也于同日寻求在纽交所上市，股票代码为“DDL”，承销商包括摩根士丹利、美国银行、瑞士信贷等。双方也正式拉开了争夺“生鲜第一股”的帷幕。

毋庸置疑的是，每日优鲜虽零售云业务作为重要增长点，但考虑到所处的生鲜电商行业竞争激烈，同时所采用的前置仓模式因巨大的履约成本不断侵蚀利润，导致三年来持续处于亏损状态。

01

生鲜电商行业处于“白热化”竞争阶段

生鲜产品作为大家日常生活的必需品，消费群体可谓庞大，并伴随着中国居民收入的不断上升，生鲜产品的市场需求持续增长。根据国家统计局数据，2018年中国水产品产量达到6,469万吨，水果产量突破2.5亿吨。

与此同时，中国电商行业的蓬勃发展，网络购物快速普及，为生鲜电商行业的发展奠定了坚实的基础。冷链物流设施的增多、冷链仓储技术的进步促使生鲜产品的损坏率持续降低，推动了生鲜电商行业的发展。

在此背景下，生鲜电商行业备受资本“青睐”，大量资本随即涌入，生鲜电商企业实力得以不断增强，经营模式不断创新。大致上，生鲜电商行业可分为四个发展阶段：探索阶段—启动阶段—成长阶段—调整阶段。

数据来源：头豹研究所报告。

根据头豹研究所研报显示，在多因素推动下，中国生鲜电商交易规模从2014年的243.3亿元迅速增长至2018年的1798.9亿元，年均复合增长率高达64.9%。预测未来随着中国经济的持续发展，以及生鲜电商行业中经营模式和相关技术的不断进步，中国生鲜电商行业仍将保持快速增长，预计到2023年，市场规模突破6,700亿元。

数据来源：头豹研究所报告。

此外，根据每日优鲜招股说明书显示，从零售额来看，2020年中国社区零售市场规模达到11.9万亿元，预计到2025年将进一步扩大至15.7万亿元。随着社区零售数字化进程的提速，社区零售线上化渗透率将从2020年的20.9%提升至2025年的45.5%，2025年数字化社区零售市场规模将达到7.2万亿元。

尽管生鲜电商行业发展空间广阔，但是随着进入该行业的玩家越来越多，生鲜电商行业无疑是进入了白热化竞争阶段。行业中不仅有每日优鲜、盒马鲜生和叮咚买菜等老牌选手，还有美团、阿里、拼多多等互联网巨头，直接将竞争拉向高潮。

盒马生鲜背靠阿里，多多买菜的金主是拼多多，美团买菜背后是美团，如果每日优鲜和叮咚买菜都成功上市募资，在资本的加持下，生鲜电商的竞争会更加激烈。

02

前置仓模式所带来的高履约成本

据招股说明书显示，每日优鲜于2014年10月成立，并在之后的2015年首创前置仓即时零售业务，截至2021年3月31日，每日优鲜已在中国16个城市建立了631个前置仓，累计交易用户超3100万。

要知道，目前生鲜电商行业处于多种商业模式共存的局面，主要包括前置仓模式、店仓一体化模式和社区团购模式。具体来看：

前置仓模式线上下单线下配送，以每日优鲜、叮咚买菜等为主；店仓一体化模式，既有线上平台又有线下体验店铺，比如盒马鲜生、大润发优鲜等；社区团购模式，线上下单线下自提，比如兴盛优选、十荟团、多多买菜等。

数据来源：Fastdata、开源证券研究所。

其中，前置仓模式和店仓一体化模式主要布局在一二线城市，消费人群主要以一二线城市白领为主，而社区团购模式则主要满足下沉市场用户需求，不同商业模式的生鲜电商满足不同层级消费者的消费需求。

据Mob研究院统计数据可知，在生鲜电商用户中，来自一线/新一线/二线的分别占比28.2%/30.5%/15%，合计高达73.7%，集中于一二线的分布特征非常明显。

数据来源：Mob研究所、开源证券研究所。

那么，每日优鲜的前置仓模式到底是怎样的运行的呢？

每日优鲜的每个门店都是一个中小型的仓储配送中心，用户在线上下单后就会由最近的门店配送，一般前置仓配送范围约为3公里内，大大缩短了配送时间以保证食材的新鲜。

3月26日，每日优鲜宣布，“不再只限于做自营生鲜电商，而是要打造成社区零售数字化平台，为社区零售板块的商超、菜场和小店数字化赋能，发力成为‘中国最大的社区零售数字化平台’”。

根据招股说明书显示，每日优鲜的业务布局可以用一个公式来概括：（A+B）*N，其中A指前置仓即时零售，B是智慧菜场，N则是零售云，三条业务线将更具针对性的覆盖社区零售广阔的市场，满足不同城市、不同消费层级的业态需求。目前每日优鲜可做到超4300款极速达商品、平均39分钟达，满足消费者对即时、优质的生鲜及快消产品的消费需求。

在用户运营方面，2018~2020年，每日优鲜分别拥有508万、717万和867万年度活跃用户，用户年度消费额分别为558元、690元和712.8元，其中前置仓即时零售的平均客单价为94.6元。

要知道，前置仓模式在整个零售业都是重资产，每日优鲜不仅要在市场上“跑马圈地”，而且要面对诸多包括商超、便利店、社区团购、菜市场等诸多竞争对手的侵袭，这就带来高履约成本，最终导致每日优鲜目前还尚未实现盈利。

还有一点是明确的，对于采用前置仓模式的每日优鲜以及叮咚买菜，如果谁能够在这场竞争中率先存活下来更多的前置仓点位，无疑会增加自己的竞争壁垒和优势，并将优势不断进行积累，最终实现扭亏为盈，也就完成向成功的突破。

03

零售云业务作为重要增长点

据招股说明书显示，每日优鲜2018~2020年及2021年1~3月营业收入主要来源于在线直接销售和服务收入，占比均超9成。

基于此，不得不说每日优鲜的零售云业务。该业务是每日优鲜做的面向社区零售行业的SaaS化平台，也是它数字化运营核心能力（即智慧零售网络RAIN）的外溢。

根据招股说明书书，每日优鲜零售云业务旨在通过智能线上线下全渠道营销、智能供应链管理和门店到家能力，赋能超市、菜市场和本地零售商等广泛的社区零售参与者，帮助他们以数字化方式快速启动并高效运营自身业务。而在今年年初每日优鲜的高管采访中也曾提及，“公司会输出‘人、店、货、仓、配’全链条的解决方案，用算法管理全流程的经营决策，帮助商家完成线上线下一体的智能化运营，包括商品的选品、定价、陈列、促销、备货、出清等。”

艾瑞咨询数据显示，每日优鲜是中国社区零售行业中首批通过AI和零售云服务深度赋能超市和菜场零售两个垂直业态的公司。

每日优鲜目前有98%的库存补货决策、97%的采购决策和85%的库存周转管理决策都由AI系统自动完成。2020年，每日优鲜下午5点晚高峰时段SKU在售率为94%，库存平均损耗率维持在2.5%，生鲜产品周转天数1.8天。

综合来看，虽每日优鲜零售云业务作为重要增长点，同时伴随生鲜电商行业规模的不断壮大，前置仓位数激增，但与此同时，生鲜电商行业随玩家的增多而竞争日益激烈，同时所采用的前置仓模式因巨大的履约成本不断侵蚀利润，导致三年来持续处于亏损状态。但毋庸置疑的是，上述因素短期内不可消除，每日优鲜未来经营面临较大不确定性。

“生鲜电商第一股”将会花落谁家，谁会继续占领生鲜市场的一席之地，谁又会在内卷中出局，市场将会给我们答案，我们拭目以待！