在过去的2020年里，因为疫情的因素在线教育站在了风口之上，但随着疫情的常态化，很多受疫情影响的行业也开始回归常态化，教育领域接下来的走势也备受市场关注。

1月22日港股盘后，国内老牌教培巨头新东方发布了2021财年第二季度业绩报告。财报显示，截至2020年11月30日，新东方营收、净利润均实现了同比增长。

从财报的核心数据来看，基本符合预期，但资本市场似乎并不满意。截至美东时间1月22日收盘，股价跌超7%，现报169.110美元，市值达285.61亿美元。

单从营收的角度来看，新东方业绩是有回暖的，这或许与疫情得到有效控制有关。毕竟，作为老牌教育机构，新东方很大一部分的营收需要依仗线下。但从新东方持续加码的OMO模式来看，线上仍会是新东方重点发力方向之一。在目前在线教育赛道依然备受资本关注的前提下，新东方如何保持优势仍会是一个值得持续关注的问题。

营收利润符合预期 K12成主要"燃料"

新东方作为业务布局最全面的教育培训机构，业务从最初的出国留学考试逐步扩展到K12、国内外备考、成人语言培训、中小学教育、在线教育等。

从2021财年第二季度财报数据中可以发现，新东方营收为8.88亿美元，同比增长13.1%，这一增长速度符合新东方净收入预期，但这一季度营收体量相比上一季度略有下降。

事实上，纵观新东方前几个季度的营收同比增速早已处于下滑路线。2020财年Q2至2021财年Q1，营收同比增长分别为31.5%、15.9%、-5.00%、-8.00%，已出现连续四个季度的下降。

从新东方的营收结构来看，财报显示，第二季度教育项目和服务净收入为8.33亿美元，同比增长15.2%。增长的主要原因是K-12课外辅导课程的学生人数增加，同比增长15%，其重要性不言而喻。

在新东方海外考试业务不景气的情形下，K12线下培训业务就成了其营收增长的主要引擎，承担起更大的营收增长重任。在第二季度取得同比26%的收入增长，其中，中学业务同比增长27%，少儿业务同比增长约24%。

全球受疫情因素影响和旅行限制，海外考试准备业务下降约29%，海外咨询和留学旅游业务则分别增长6%。但相比上一季度海外考试准备业务下降的51%和海外咨询与游学业务下降的31%有所回暖。

随着K12业务日益重要，新东方逐渐将大学业务从试点学校拆分出来，集中精力在K12业务上持续发力，以求在疫情消退后，能更快地占领市场。

但需要注意的是，临近春节，国内多个省市出现疫情反复的情况，多地再度面临线下教培停课停学的局面，且国际疫情一直僵持不下。这对于K12线下业务来说，第三季度乃至接下来的整个财年中，业绩能否稳定增长其实还面临着未知数。

从市场竞争层面来看，好未来、新东方、跟谁学在教育行业中占据相当的市场份额，三者处在激烈的竞争环境。日前，好未来发布2021财年第三季度财报，营收为11.191亿美元，同比增长35.0%，已经超越新东方的总体营收；而跟谁学则通过直播+辅导的双师模式，与在线教育相结合，这也将进一步放大新东方下一季度"回温"的风险。

学生总数增长明显 但仍未逃脱"烧钱换客"的怪圈

对于任何一家教育机构来说，用户数量是非常重要的考量因素，与其市场业绩直接挂钩。而作为教育机构龙头新东方，用户数据作为机构持续增长的驱动因素，在本季度有不错的增长。

截止第二季度末，学术科目辅导和考试准备课程的学生总数达到约418.31万人，同比增长10.4%。而上季度该数据为296万人。与营收增长相似，用户相关的数据表现得以延续。

对比好未来在2021财年第三季度数据显示，其注册学生总数为339.7万人，同比增长46.5%。虽不及本季度新东方的学生总数，但好未来强劲的同比增速给新东方带来了不少压力。

此外，学生总数的增长反映在成本支出上。本季度，运营费用及开支为9.198亿美元，同比增长21%。而细分到相关费用中：

· 营收成本为4.537亿美元，同比增长26.4%，主要原因是教师的薪酬增加，以及学校和学习中心数量增加导致的租金；

· 销售和营销费用为1.336亿美元，同比增长23.9%，主要原因客户服务代表和营销人员的增加，目的在指加大市场宣传力度；

· 一般和行政开支为3.326亿美元，同比增长13.5%。

高额的费用支出也使得本季度运营亏损，截止第二季度营业亏损为3210万美元，营业利润率为-3.6%；而上一财年同季度收入为2530万美元，营业利润率为3.2%，随着支出费用的居高不下，一定程度上也将限制新东方净利润的增长。

即使，新东方第二季度净利润5390美元，同比增长0.9%；但环比上一季度的1.747亿美元仍是大幅降低。随着市场竞争的加剧，短期内成本支出仍会难以控制，其净利润的想象空间也会受到挤压。

持续发力OMO 成新东方"攻守道"？

近年来，随着教学模式和形式的不断丰富，OMO逐渐成为教培行业热词。OMO模式指线上和线下的深度融合，将线下教育优势和线上教育优势相互转化，以获取新的增量。作为兼具线上和线下的教育巨头，在经历了两个季度的低迷，本季度呈现出较好的恢复，也需要归功于新东方的OMO模式。

"OMO战略连同本地化和差异化的教学内容，能有效地以较低成本提高报名人数和收入，提高公司长远的盈利能力。"新东方首席执行官周成刚在本次财报会议上表示，受疫情等不确定因素的影响，中国的教育板块将持续迎来一波市场整合浪潮，为进一步占领市场份额，未来，新东方在继续推行线下扩张计划的同时，将重点投入具备高增长力的OMO战略。

新东方表示，在2020年度的秋季学期，不仅实现了大多数现有城市的全面OMO化，还在20个新拓周边卫星城市推行OMO在线课程。

从线下这个角度来看，新东方确实存在一定的优势，毕竟，作为一个老牌教培巨头，新东方本就是从线下业务开始起家，线下的资源优势，或成为新东方OMO战略全面展开的基底。

截至第二季度，新东方在新城市开设了五所线下培训学校，教室总面积同比增长约21%，环比增长4%。新东方学校总数为117家，较上年同期净增20家；学校和学习中心总数达1518家，与去年同期相比净增214家，与上季度相比净增46家。

但新东方OMO的线上部分，或许还需要不短的一段时间来优化。新东方在线作为新东方攻占线上的重要排头兵，也承载了其线上教育领域的大部分期待，但新东方在线的新一份财报表现并不乐观。

根据新东方在线2021财年中期业绩报告显示，期内，总营收达6.768亿元，同比增长19.2%。但毛利为1.53亿元，同比降低51.7%；净利润亏损由上一财年年同期的8750万元增加至6.74亿元，同比增加670.6%。目前的新东方在线仍处于"烧钱揽客"阶段。

而放眼望去，目前的在线教育赛道上已是强手遍布，头部玩家占据相当大的市场份额。根据中科院报告指出，2020年中国在线教育行业融资金额暴涨，全年融资超过500亿元，其中超9成资金流向了网课赛道上的寥寥几家头部企业，猿辅导一家几乎独占行业总融资的"半壁江山"，在线教育市场基本上形成了"1+1+4"梯队，猿辅导独占鳌头，好未来紧随其后。

新东方在线仅处于在线教育行业的中端部分，这对于头部效应明显的在线教育来说，无疑是对新东方在线的巨大阻碍。那么，新东方在线能否实现扭亏为盈也将成为新东方OMO战略上至关重要的突破点。

此外，回顾上一财季，新东方投资了3900万美元以改善和维护其OMO集成教育生态系统。这也说明了，OMO生态系统同样需要花高价来维护。总的来讲，可以肯定的是OMO战略会继续给新东方带来机遇，但在获客成本高涨以及赛道愈发拥挤的前提下，新东方能否成功上演"攻守道"，还要看线上这个故事能不能说得更加精彩了。

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