6月17日，爱玛迎来 “限售股解禁”。这之后，也结束了此前一段时间的连阴和微涨，股价在当日收盘时有不错表现。此前的连阴或与爱玛一季度经营业绩以及两轮电动车大盘走势有关；上涨，则可能关联创始人的可观持股比例。只不过，爱玛与其他两轮电动车主营品牌，同样处在竞争趋烈的市场中。股价的涨落，还不足以呈现这样一个真实的爱玛。

经过2023年与今年一季度，从多个动作来看，爱玛有“稳增长”的趋向，主要表现在对电动三轮车等业务的重视。两、三轮业务“并行”，爱玛的“稳增长”就妥了吗？

（截图自百度股市通）

爱玛首先遭遇的电动两轮车市场“新国标”红利的消退、竞争的激烈，以及自身发展瓶颈的显露。

从此前的业绩报告来看：

2023年，爱玛营收210.36亿元，同增1.12%，归母净利润18.81亿元，同增0.41%。增长的确在保持，但与此前两年超过10%的增幅对比看，2023年，爱玛其实是在承压前行。

今年一季度，营收49.54亿，同降8.97%，净利润4.833亿，同增1.16%。这是爱玛上市以来的首个一季度营收下降，净利增长，依旧相对微弱。

当然，一个不能忽略的背景是，两轮电动车市场在整体度过此前的“新国标”红利期，爱玛承压的情形，另外也有品牌在遭遇。比如，新日2023年营收41.06亿元，同降16.27%，归母净利润8798.32万元，同降45.75%；小牛2023年营收26.518亿元，同降16.3%，全年净亏损2.718亿元，今年一季度尚未扭亏，净亏损5480万元。与他们相比，爱玛表现尚可。

不过，同样不可忽视的是，即便是两轮电动车被认为走向存量博弈、竞争趋烈，依旧有品牌在向上生长：

比如，爱玛的老对手雅迪，2023年实现收入347.63亿元，同增11.9%；净利润26.4亿元，同增22.17%。2023年爱玛电动自行车、电动两轮摩托车合计卖出1028.96万台，比2022年少21.69万台；雅迪卖出电动两轮车1650万台，较2022年增加约17.9%。

年轻的同行九号的发展，则看起来更在表明，电动两轮车市场尚存另外的红利，只看品牌是否能够把握。2023年实现归母净利5.98亿元，同增32.50%；智能电动两轮车，不仅穿越行业周期，更推动公司自主品牌实现营收81.89亿元，同增31.36%，也让公司整体营收继续站稳百亿台阶；今年一季度，实现收入25.6亿元，同增54.2%；归母净利润1.4亿元，同增675.3%。

九号的抓手，是两轮电动车的“深度智能化”，以及其他更多原创技术的推出。雅迪，同样在研发方面有可观投入和成果，特别是电池领域。比如，2023年，雅迪研发费用为11.92亿元；电池及充电器产品为其带来收入92.5亿元，占总收入的26.6%。

这些，其实都与整个出行领域的智能、绿色、高效时代大红利吻合。

而爱玛，从研发投入看，5.89亿元，是雅迪的一半，虽然较往年有增长，但对比来看，营销费用规模和增长都更多，6.41亿元；从实际情况看，在被认为是电动出行核心领域之一的电池部分，爱玛依靠外采；从公开信息看，爱玛在科技形象的塑造上，相对一些竞争对手，也没有什么独到之处，技术也缺少体系化传播，增加的营销费用，或许需要有一部分投入到这里。

另外，从爱玛的自身认知看，也存在类似的问题，爱玛在年报中常常强调的是规模和成本，这被认为更多是“传统制造”的关键词，“先进制造”更习惯与科技绑定。

从这里来看，丁科技网认为，爱玛一方面或许需要继续强化自身的技术能力，另一方面也需要做更好的技术体系化梳理，这不仅对研发“飞轮效应”的更好形成有帮助，也有助于更好地对外展现技术创新性。毕竟，现在的电动两轮车技术创新方向大多相同，差异化才能更好凸显价值。

电动两轮车市场之外，在电动三轮车市场，爱玛也同样存在挑战。

2023年，爱玛电动自行车销量同增5.85%，电动摩托车销量同降18.72%，都不理想。再面对其自身判断的行业可能走势，有理由认为，爱玛的一些动作是在寻求新增长曲线。

4-5月，爱玛先后两次公告，拟投资30亿、20亿兴建两个产业园项目，主要就是指向了电动三轮车产能。一方面是年轻用户对于电动三轮车也有自己的需求；另一方面是电动三轮车会与未来的老龄化红利关联，从这里来看，爱玛的布局，有自己的道理。

不过，需要注意，2023年，爱玛电动三轮车业务收入14.35亿元，占营收6.82%，占自身的业务还很有限；同时，在电动三轮车面临的竞争，可能比电动两轮车并不轻松，甚至压力更大。因为，行业内不仅有金彭、宗申、淮海等老牌实力三轮车企业，爱玛的老对手雅迪，其实也看上了这块市场，在积极布局。而面对电动三轮车以县镇市场为主的情形，以及当前的消费背景，雅迪的产品除了在设计上有一定差异化之外，在品质、性能上优势并不明朗，在车型、价格上还可能会面临一定掣肘。

事实上，除了电动三轮车，爱玛看起来也在探索电动四轮车的更大可能性，这可能也是未来的一条成长曲线。不过，也面临与电动三轮车类似的问题。

爱玛在去年下半年推出电动四轮车爱玛A05，是一款低速代步工具；同年10月，爱玛科技创始人张剑以个人入股方式与吉利汽车集团等合力推动知豆汽车资本战略重组；今年4月，知豆汽车的微型电动汽车知豆彩虹发布，爱玛科技董事长张剑和副董事长段华登台，爱玛正式进入四轮领域。

不过，知豆所在的A0、A00级纯电小车市场，也在走向红海。

据丁科技网了解，国内市场A00微型车新能源渗透率已经达到了100%，很多知名车企早已组建起小微型纯电产品矩阵，比亚迪海鸥、欧拉好猫、长安Lumin、吉利熊猫mini、奇瑞无界、小蚂蚁、QQ冰淇淋，以及五菱系的NanoEV、MINIEV、缤果等等都深度 参与其中，市场份额基本被瓜分殆尽，想分蛋糕，最大的可能是行业洗牌，这又谈何容易。

所以，即便电动两轮、三轮甚至四轮业务并行，新的增长曲线已经笃定，爱玛仍有大量问题待解。（丁科技网原创，转载务必注明“来源：丁科技网”）