美图业绩持续兑现，引发行业重新审视。

@新熵 原创作者丨樟稻 编辑丨伊页

设计师Zuri在得知Adobe推出名为“萤火虫”（Firefly）的AI服务后，第一时间选择了申请试用。在他看来，Firefly里有多个让设计师群体惊喜的功能，譬如可以根据文字描述生成或替换图片中的某一元素。比起Midjourney（一款文本到图像生成应用程序），Firefly更像一个可以调节参数的AI辅助设计工具，完全站在设计师的角度考量。

在体验一番功能后，Zuri明显感觉到，Adobe 似乎希望AI被用作协作工具，而不是旨在取代创意艺术家的东西，对于平台和创作者来说都是一个积极的信号。

以上是AI加速渗透日常生活的一个缩影。过去一段时间内，ChatGPT（基于GPT模型的聊天机器人）热度持续提升，进一步加速AIGC（Artificial Intelligence Generated Content，人工智能生成内容，简称AIGC）应用落地和商业变现，与之同时，AIGC细分图像领域也迎来产业机遇。

广阔的商业前景之下，Adobe推出Firefly。Firefly将有助于设计人员专注创意工作，提高设计效率并加快商业转化，未来全面扩展到旗下的具体应用后，将发挥更大的价值倍化器作用。

类似的事情也在全世界上演，例如与Adobe具有很高相似性的国内影像领域的美图公司。据年报显示，作为一家以“美”为核心，以人工智能为驱动的科技公司，美图在影像赛道积累颇丰。此轮AIGC热点爆发时，美图已经有深入的AIGC布局。

就在2023年3月30日，美图发布2022年年度业绩财报。报告期内，公司实现总收入人民币20.85亿元，同比增长25.2%。经调整后归属于母公司权益持有人的净利润人民币1.11亿元，同比增长29.9%。

值此节点，辅以财报数据可以看到，在人工智能领域扎根数十年的美图，正在徐徐打开AIGC图像领域的商业画卷，迎来AI奇点。

01 受益百亿AI绘画市场

此次财报发布之前，美图按惯例已经提前给出财报预期。

2月21日，美图公司在港交所发布正面盈利预告。公告指出，2022年归母经调整利润净额将实现盈利，主要由于旗下由AIGC驱动的图像相关应用程式的VIP订阅业务的收入增长超50%。

具体来看，自2022年下半年起，美图公司旗下应用程序美图秀秀（Meitu）上新AI绘画功能。凭借该功能，Meitu不仅在多个国家和地区成为应用榜单上的霸主，而且还成为了许多用户的首选。

（日本地区苹果App免费下载排行榜上名列第一）

根据用户反馈，相比同类产品，Meitu在使用过程中不需要繁琐的关键词输入，其界面友善简洁，而且支持一键生成多种画风。这些是该产品能够迅速走红的主要原因。

从商业角度来看，现阶段，AI绘画可以低成本、高效率创作，降低普通用户的创作门槛、提升专业用户创作效率，使平台的价值凸显。由于AI绘画主要面向C端用户，AI绘画产品已有相对确定的收费模式，主要采用按量收费或月度订阅的收费方式。

在最新发布的财报中，可以更全面地感受到AI绘画对于订阅业务的赋能。

报告期内，美图首次实现全年盈利。截至2022年12月31日，公司拥有人应占利润净额为人民币9410万元，对比2021年的公司拥有人应占亏损净额为人民币4450万元。

财报中，美图收入主要来自在线广告、VIP订阅业务、SaaS及相关业务等。报告期内，在线广告业务收入为人民币5.96亿元；VIP订阅业务增长势头强劲，实现收入人民币7.82亿元，同比增长57.4%，创造历史新高。

美图的高级订阅业务自2018年下半年推出，由于海外用户有较高的付费意愿，美图最早在BeautyPlus等APP上采取付费订阅；2020年下半年，美图将该模式延伸到国内市场，旗下美颜相机、美图秀秀相继开始提供高级订阅服务。

此前，广告作为美图主要的收入来源。这几年，会员制变现业务收入占比越来越高，成为公司第一大营收来源带动整体收入的增长。这是美图推动业务转型的一个重要里程碑。

这不难理解。相比广告模式，VIP订阅业务模式使平台跟用户的利益保持一致，更容易形成正向循环，即因其成为订阅用户，平台产生收入，同时使用户获得更佳的图像编辑效果及编辑效率得到提升。

继续拆解AI绘画的驱动涟漪，除了上述提到的订阅业务收入增长之外，财报显示截至2022年12月，美图公司旗下应用拥有超过560万VIP会员。

由此计算，可以得出订阅业务的ARPPU。ARPPU能够反映付费用户为应用带来了多少收益，显示出一个忠诚付费用户实际上愿意支付的金额。近年来，美图订阅业务的ARPPU在逐年提升中，这表明用户对平台产品的价值越来越认可，也意味着产品的盈利能力和用户满意度在提高。

此外，基于包括AI绘画在内的产品持续创新，美图公司月活跃用户呈现上扬趋势。2022年12月，美图旗下产品月活跃用户达2.43亿，同比2021年12月增长5.3％。其中，美图秀秀月活跃用户数达1.30亿，同比增长13.0％。

据QuestMobile发布的《2022年中国移动互联网实力价值榜》数据，美图公司旗下美图秀秀、美颜相机分别蝉联图片美化、拍照摄影赛道用户规模NO.1应用。

从这里也可以看到，订阅业务付费转化率已进一步提升至2.30%。付费转化率是指付费用户占总用户的比例，它反映了产品的盈利能力和用户的忠诚度。提升付费转化率意味着能够用更低的成本获取更高的利润，也意味着能够提高用户的满意度和留存率。

这主要与美图的精细化运营挂钩，而付费转化率的提升将是订阅端增长的主要动力。财报中，美图相信付费渗透率拥有充足的增长空间，因为其有能力在海外的一款影像应用程序中提高付费渗透率，该应用程序已达到约10%的付费渗透率。

以10%的渗透率作为估算，美图的VIP订阅业务收入至少还有超30亿元的增值空间（当付费转化率为10%，在现有基础上假定月活为2.5亿、ARPPU为140元，可得付费订阅用户数为2500万，VIP订阅业务收入为35亿元）。

以上，美图AI绘画在订阅业务上取得的成绩，意味着以AIGC作为底层基础设施的订阅收费将成为中长期趋势，目前Midjourney、Stable Diffusion、Disco Diffusion等AI绘画应用已有类似尝试。

根据《国君证券》预测，未来五年有10%-30%的图片内容将由AI参与生成，有望创造600亿以上市场空间。若考虑到下一代互联网对内容需求的迅速提升，则可能创造更大的市场规模。

日前，美图又推出了全新一代的AI绘画功能，如“AI简笔画”“AI动漫”，跟上一代AI绘画底层技术一样，均是基于预训练大模型的AI意图识别与智能生成技术。得益于此，美图订阅业务将有望从百亿市场中分一杯羹。

02 SaaS业务开启AI时刻

当下显而易见的是，AIGC领域C端市场应用繁荣（例如上述美图订阅业务），B端应用尚处于探索期。不过《国盛证券研究所》认为，相较于C端用户，对于B端客户，他们的需求和付费意愿是较为稳定和长久的。

简单来说，由于技术的发展使得AIGC变得普及，长远来看，To B才是主要的商业模式方向，核心原因在于AIGC对于B端带来的效率提升是切实的，也能够填补原本很难完成的需求对接，因此客户付费意愿较强。

在此前提下，未来随着B端户客对AIGC技术的付费成为常态化，产业链相关企业将迎来价值重估。

这里可以把目光给到美图——作为一家既有To C业务，也有To B业务的综合集团，在AIGC应用的探索中，除了“AI绘画”这类C端功能外，美图推出的数款B端SaaS工具也将AIGC技术应用其中，如美图云修与美图宜肤。

美图云修是美图专为商业摄影行业打造的一站式人工智能修图解决方案，一键即可完成后期精修的基本工作。

这类软件在市场上其实也不少。国外有Luminar NEO这种专门针对摄影师开发的纯AI修图软件；国内方面也涌现出一大批商业修图软件，比如老字号品牌开贝旗下的开贝修图。

区别于一般修图软件，美图云修AI修图技术接口既保留了强大的AI修图功能，又能灵活接入影楼的原生场景。目前，美图云修已服务超10000家品牌与机构、近百万用户，实现商业摄影的数智化转型。

美图宜肤则是美图公司向全球推出的护肤品牌、医美机构及美容院业务，提供AI测肤及相关SaaS解决方案。凭借投资人工智能技术以及与世界领先的研究机构、著名皮肤科专家密切合作，美图大幅提升皮肤分析解决方案的准确性及能力。

目前美图宜肤落地全球超2900家线下门店，并与迪奥、资生堂、樊文花等130多家知名品牌达成战略合作。

从此次美图公布的最新业绩中，同样能够看到AIGC的B端商业实践。

此前在2022年上半年，美图SaaS及相关业务首次单独披露业绩，而在本次财报中也能看到SaaS及相关业务的新增量。得益于AIGC技术，2022年，美图公司SaaS及相关业务收入同比增长1093.2%，至人民币4.63亿元。

回顾2022年，整个SaaS市场一片低迷；而在2023年，SaaS从业者嗅到了更多希望的味道。近期，多家企服上市公司宣布在核心产品中整合AIGC技术，持续丰富相关技术在SaaS领域的应用场景。

《华西证券》在研报中表示，AIGC有望赋能千行百业，目前已有雏形，有望走向SaaS未来。总体来说，AIGC对于SaaS行业能够带来多方面的改变，比如提高内容生产效率和质量，降低人力成本和时间成本，拓展内容创作空间和场景，增强用户体验和互动性，创造新的商业价值和机会。

而SaaS及相关业务作为美图的“第二增长曲线”，在AIGC技术的拉动下，考虑到SaaS模式本身具有可观的规模效应，预计市场愿意给出较高的估值溢价。

新的发展背景下，企业在实现商业目标的同时，往往也在践行积极、正向的社会价值创造。眼下，数字经济与实体经济正在加速融合，成为推动经济高质量发展的引擎。今年的国家政府工作报告也重点提出，加快发展数字经济，促进数字经济和实体经济深度融合。

可以看到，依托领先的影像能力，美图公司正在通过SaaS及相关业务，助力实体经济数字化转型。年末，美图荣获2022数实融合年度优秀企业，旗下产品美图云修荣获2022数实融合实践优秀案例。

这印证了行业对于美图以影像科技赋能产业升级、践行社会责任与企业价值的高度认可。

03 AI推动美图迎来价值重估

无论是C端还是B端，站在AIGC行业的角度，如果说2022年是AIGC的元年，那么2023年AIGC渗透率将快速提升，随着各大平台发展成熟，AI模型变得更好、更便宜，越来越多的模型免费、开源，应用层面将出现大爆发。总体上，AIGC的应用落地和商业变现也将迎来发展良机。

从内容形态来看，AIGC包括文本、音频、图像、视频、代码、多模态等内容生成形式。根据红杉资本去年9月预测，AIGC应用落地节奏为：文字=代码＞图像＞视频/3D/游戏。技术的发展往往是激进式的，仅仅数月之隔，文字类应用之外，图像领域的应用也早已取得巨大进展。

而美图正是图像领域中的佼佼者。实际上，国内目前正在做AIGC、并且有相应储备的公司并不多，美图是除百度之外，为数不多的不断进行AIGC尝试的知名厂商之一。

作为佐证，此前在《互联网周刊》发布的“2022年度AIGC应用创新TOP30”，凭借在AI领域的积累和创新，美图公司与百度、阿里巴巴、字节跳动、腾讯等企业一同入围该榜单。

同样地，在国内权威第三方调研机构艾瑞咨询发布《2022年中国影像数字化行业研究报告》中，美图公司荣登2022年中国影像数字化厂商综合实力榜第一名。

《报告》中，凭借在产品与场景能力、AI影像技术与创新能力、数字化解决方案与产业赋能、品牌与商业化能力、ESG可持续发展等五个维度的优异表现，美图公司跻身排名榜单第一。

艾瑞咨询最新发布《中国人工智能产业研究报告》中，美图影像实验室MTLab亦作为领先的AI影像技术解决方案提供商，上榜“2022年中国人工智能产业图谱”，入选为AI+泛互联网领域厂商代表。

诸多成绩取得背后离不开最核心的技术储备——美图在2010年就前瞻性地成立了美图影像研究院(MT Lab)，致力于计算机视觉、深度学习、计算机图形学等人工智能（AI）相关领域的研发。

美图影像研究院(MT Lab)对美图秀秀、美颜相机等美图旗下全系产品提供技术支持，同时面向影像行业内多个垂直赛道提供针对性SaaS业务，通过前沿技术推动美图的产品发展，被称为“美图技术中枢”。

此前行业早已形成共识，人工智能技术的回报不是一蹴而就的，可能会在短期内看不到，企业需要有长期的战略眼光和耐心，才能够实现真正的突破和开花结果。

而正是靠着这十数年在AI领域的扎根，美图才能走在同行前列。

近期，「新熵」从美图公司内部消息得知，美图近期全力投入AIGC，从创始人吴欣鸿到一线员工，几乎都沉浸在这种激动人心的前景当中，为此投入了极大的热情。

从这点来看，无论是美图在财报中的基本面表现（订阅业务和SaaS业务持续增长），还是凭借AI技术底蕴在AIGC图像领域扎根，无不指向美图是极具投资价值的潜在标的。

眼下，从港股市场表现来看，2022年的走势延续了2021年的弱势，恒生指数在震荡中持续走低。展望2023年，多数机构认为，港股拐点已至，随着经济复苏政策的逐步落实和中长期疫情风险的边际缓和，市场有望持续回暖。

这也和美图股价的表现相对应。自2022年10月处于低位之后，美图公司的股价便开始反弹上行，在过去的2月份，美图公司股价累计涨幅超五成，成为港股市场最热门的股票之一。

随着美图增长逻辑和业绩的持续兑现，加之AIGC应用落地和商业变现加速，作为业务、盈利状况都比较稳定的细分赛道龙头公司，势必将引发行业重新审视其在市场中的地位。

（文中人物为化名）