编辑 | 于斌

出品 | 潮起网「于见专栏」

近期，国内水果行业传来新消息。9月初，我国主营水果分销业务的重庆洪九果品股份有限公司在港交所上市。上市消息一出便引发热议，洪九果品也获得了我国“水果第一股”称号。

不过令人意外的是，不同于绝大部分A股上市后火爆的情况，上市后的洪九果品在资本市场上并未激起水花。上市首日表现十分平淡，收盘价与开盘价持平，远低于市场预期。

上市后平平无奇的表现令更多业内人士关注到了洪九果品发展背后的隐忧。企业现金流紧张、流动负债总额居高不下、加入烧钱大战、过于依赖明星单品等发展困局似乎正在困扰着当前的洪九果品。成功上市的背后，洪九果品恐怕还需要面对更多考验。

上市难解洪九果品经营困局

作为我国知名水果企业，洪九果品的上市之路可谓是一波三折。早在2013年，洪九果品就在场外交易OTC市场重庆市股份转让中心挂牌冲击资本市场。随后在2014到2015年间，尝试新三板挂牌、2019年与东兴证券签署上市辅导协议、2021年冲击港股市场。

针对洪九果品如此锲而不舍的上市动作，业内人士指出企业持续的市场运作实则是在博取资本市场的青睐。细数洪九果品近几年发展历程，背后资本推手的力量的确不容小觑。

2016年，洪九果品通过Pre-A轮融资5000万元，随后走上快速融资的道路。仅在2018年洪九果品就接连进行了3轮融资，此后几年更是每年都有新融资。参考招股书数据，近年来洪九果品融资总额已经超过了20亿元，借力于资本，洪九果品的企业营收从2018年的12亿元增长到了如今的百亿水平。

然而，资本对于企业而言向来是把双刃剑，在资本助推发展的同时，洪九果品也陷入了依赖资本带来的新问题之中。看似高速的发展背后，洪九果品一直在面临着难以忽视的经营难题。从上市招股书数据上看，近几年，洪九果品的现金流净额和流动负债总额都在承压。

现金流方面，从2018年到企业招股书经营报告期2021年5月之间，洪九果品的现金流净额分别为为-4.67亿元、-4.50亿元、-8.04亿元、-5.05亿元和-7.43亿元。也就是说，洪九果品的现金流净额已经连续几年为负值，并且呈现出了明显的扩张趋势，这无疑是企业经营状况持续下滑的危险信号。

洪九果品的流动负债总额也是居高不下。报告期内，企业流动负债总额分别为7.54亿元、19.69亿元、36.23亿元、51.70亿元和52.35亿元。而同期，企业的流动资产总值仅为10.60亿元、18.93亿元、35.67亿元、50.90亿元和51.54亿元。换句话说，从2018年起，洪九果品的企业流动负债总额就一直高于流动资产总值，差值甚至一度超过17亿元，企业现金流紧张程度和经营压力可见一斑。

本次招股上市中，洪九果品也计划募资使用部分资金用于偿还银行贷款、补充流动资金需求。不难看出，上市在一定程度上被洪九果品视为改善企业经营状况的新机遇。但结果上看，本次上市表现惨淡，资本市场观望居多，恐怕难以成为解开洪九果品经营困局的关键。

数据上看，洪九果品新股上市后，成交额连续三日下滑。在首日成交额低至5000万港币的基础上，第二日和第三日交易量分别下滑至1600万港币和290万港币，跌降幅度较大，甚至可以说是几乎没有交易量。由此可见，上市后的洪九果品并未被资本市场看好。

当前，洪九果品陷入经营困境的表现已经愈发明显。一波三折的上市之路终于迎来结局，却也带来了表现惨淡的消息。企业现金流与流动负债的压力还是迟迟不减，上市并没有成为解开洪九果品经营困局的救命稻草。但愿洪九果品能够继续寻找机遇，早日走出经营困局。

“明星单品”、“烧钱大战”埋下隐患

除了“水果第一股”称号外，洪九果品在市场上也有“榴莲大王”的称号。原因是近几年，国民对进口优质水果需求提升，洪九果品通过大单品+品牌运作的营销手段，将榴莲打造为了企业的“明星单品”。

上市招股书报告期内，洪九果品的榴莲从2019年到2021年分别贡献了企业毛利润总额的25.51%、41.59%和44.76%。年销售规模也是逐年攀升，销售收入占企业总收入的比例高达33.9%。榴莲销售业务几乎占据了洪九果品企业发展的半壁江山。

企业打造明星单品的初衷应该是通过打开企业知名度，实现带动新产品销售的目的。而如今，洪九果品的榴莲却已然成为了企业赖以发展的根基，这样超级大单品的出现对于企业发展可算不上好消息。

主要原因在于，榴莲的国民认可度近几年才刚刚开始提升，作为代表性进口水果，在我国尚未实现规模化种植。因此，洪九果品的榴莲供给就几乎全部依赖于从泰国东部的尖竹汶府和南部的春蓬府进口，不仅对供应链有着相当高的要求，也给企业造成了较大的收购负担。

一方面，在国内市场供不应求的现状之下，榴莲收购价格不断攀升，跨国运输的物流成本也居高不下。数据上看，今年上半年，洪九果品采购和物流成本大幅提升，采购水果成本占比总销售成本高达86.51%，物流成本占比总销售成本10.67%。较大的收购负担进一步加重了洪九果品的经营压力。

另一方面，供应链的不稳定性也给企业带来了较大风险。例如，受到近两年疫情影响，泰国的物流和清关时间延长，导致总采购量减少，洪九果品榴莲的高利润渠道受到了较大的市场冲击。洪九果品的另一明星产品车厘子也曾在2021年因为若干进口批次监测出阳性病毒的负面消息降价销售。

相比之下，洪九果品主要竞争对手百果园打造了多元化的商品种类，鲜丰水果则正在大力发展“基地+农户、新零售、智慧冷链物流、供应链B2B平台”全产业体系。两家企业的抗风险能力远胜于依赖明星单品的洪九果品。

除了明星单品带来的发展隐患之外，最近两年洪九果品加入的行业“烧钱大战”也给企业带来了不小的发展风险。在水果市场竞争愈发激烈的情况下，为了争夺市场份额，洪九果品在2020年末大打价格战，开展了向各大渠道的新客户提供优惠价格的营销活动。

数据显示，2019-2021年洪九果品的四大渠道平均售价连年下降，其中终端批发商平均售价从14.1元降至10.0元、商超客户从13.6元降至11.4元、直接销售从17.5元下滑至12.2元。今年上半年财报数据也显示，洪九果品的商超客户平均售价再次调整至每千克10.2元，大幅下降了18.40%。可见洪九果品加入价格战的决心。

针对频繁降价，洪九果品给出的说法是“为了努力加强与终端批发商的关系和客户忠诚度，以及为新兴零售商提供优惠的价格来推广其优质的水果产品”，似乎并没有否认参与价格战。

遗憾的是，烧钱大战并没有给洪九果品带来预期中的销售收入增长。反而近三年企业终端批发商、商超客户等销售收入开始放缓，其中终端批发商收入同比增速大幅下滑，商超客户收入增速仅为3.7%。

而洪九果品发力的新兴零售商渠道更是陷入萎靡，社区团购因疫情影响等因素遭遇撤店、裁员乃至资金链断裂的“团灭”，即时电商也是频繁暴雷。早前，包括社区团购、社区生鲜连锁和即时电商在内的几大新兴零售商渠道始终保持了百分之一百一以上的增速，而近期洪九果品的社区团购收入同比下降0.91%，即时电商收入则是大幅下降20.42%。

值得注意的是，加入烧钱大战后却没有创造预期营收，这对于经营状态本就不乐观的洪九果品而言无疑是雪上加霜。未来，洪九果品是否继续采取价格战的营销策略还未可知，但是针对目前价格战带来的负面影响，企业应当尽早敲醒警钟。

明星单品占据企业盈利的半壁江山、加入烧钱大战却入不敷出，洪九果品未来的发展之路隐患重重。是否要继续加大力度走明星单品和价格战策略，无疑是洪九果品未来需要即使思考的问题。

结语

在成功上市的喜悦之下，洪九果品还需要继续面对难解的经营困局与重重的发展隐忧。如何重获资本市场青睐？如何缓解企业现金流压力？如何克服不断出现的发展隐患？洪九果品未来还有很长的路要走。

无论如何，成功上市成为“水果第一股”对于洪九果品而言仍然是好消息。作为我国代表性水果分销企业，我们愿意相信洪九果品的潜力。也希望洪九果品能够抓住新的机遇，顶住经营压力与发展风险，为我国水果行业带来新的惊喜。