编辑 | 于斌

出品 | 潮起网「于见专栏」

近日，在“大牛股”标签上躺了许久的舍得酒业因为一份半年财报而遭受了很多质疑。

随着舍得酒业发布了最新的2022年半年报，市场对于这家酒企的看法似乎呈现出了“一边倒”的态势，各类媒体纷纷开始唱衰舍得酒业的未来发展，公司股价也在财报发布时应声大跌。

值得注意的是，舍得酒业的这份半年报乍一看表现其实还不错，它在今年上半年实现了超过30亿元人民币的营收，同比增幅超过26%；归母净利润达到8.36 亿元人民币，同比增长超过13%。

为什么会这样呢？市场对舍得酒业不再看好了？这是不是意味着舍得酒业已经在投资者的心中“跌下神坛”？

增长乏力征兆明显，舍得酒业业绩无法服众

很明显，舍得酒业交出的这份半年报并没有办法服众，这最终导致了市场对于舍得酒业财报的进一步负面解读，也让公司股价遭遇了震荡。

总结来看，市场不满意舍得酒业半年报主要是因为它的这份财报的确经不起认真推敲。

首先，虽然仍然保持了营收、净利润双双增长的成绩，但同比去年来看，舍得酒业在数据层面已经表现出了明显的增长乏力征兆，这对视增速为“生命”的资本市场来说无异于一个“重磅炸弹”。

根据去年的财报数据显示，舍得酒业在去年的营收同比增速高达133.09%，净利润同比增速高达347.94%。相比之下，今年上半年26%、13%的增长数据明显差距甚远，这不得不让人怀疑舍得酒业是否正在迎来增长瓶颈。

其次，从市场预期角度来看，在去年飞一般的增长数据之下，投资者对于舍得酒业的未来增长还存在着很大的期待，但舍得酒业的现状与市场期待有着相当大的反差。

最后，在具体的季度财务指标上，今年上半年中，虽然舍得酒业在今年一季度的财务表现不错，但二季度的表现非常差，这让人怀疑它是否会将最新的二季度财务表现带到三季度。

根据半年报数据显示，舍得酒业在今年Q1的营收和净利润增幅分别为83.25%、75.75%，增幅依然明显。但到了Q2，舍得酒业营收、净利增幅分别为-16.27%、-29.67%，这种“一个天上、一个地下”的表现当然就会引发大量质疑。

需要指出的是，今年第二季度的业绩指标下滑是舍得酒业最近六年时间以来第一次遭遇季度同比下滑，这被很多人解读为它或许会就此告别高速增长曲线。

高端战略表现不佳，未来可能会更难走

回顾舍得酒业过去业绩飞速增长以及受到投资者热切青睐的原因，整个白酒市场都在推行的高端化战略不得不提。

众所周知的是，近年来“白酒股”热火朝天的根源在于高端白酒的火爆，舍得酒业也不例外。不过，它在高端白酒这条路线上，却在遭遇一言难尽的瓶颈。

据悉，舍得酒业目前对外主打的是双品牌+所谓的“老酒战略”。

双品牌是指主打中高端白酒市场的“舍得”和主打低端市场的“沱牌”，而“老酒战略”也主要落地在“舍得”这一中高端品牌上。

从营收占比可以看出，主打中高端的“舍得”占据了舍得酒业营收大头，营收占比大概在70%左右，这意味着舍得酒业想要持续高速增长的话，高端牌必须要打好才行。

不过，当舍得酒业这几年想要以“老酒战略”强化舍得品牌的中高端属性、溢价和故事时，这个“老酒战略”却翻车了，这无疑会对舍得的品牌力产生严重影响。

2019年之后，舍得酒业投入重金针对“老酒战略”进行了营销布局，这促进了舍得在中高端白酒市场的高速增长，其中高端酒的营收和毛利水平涨势喜人。

但从去年下旬开始，随着一些媒体开始质疑舍得酒业的“老酒战略”存在夸大宣传、造假等情况，舆论对于舍得酒业开始有了不一样的看法。

虽然此后舍得酒业方面对这些质疑也进行过解释和澄清，但从目前的情况来看，市场对于它的澄清并不买账，此后舍得酒业在品牌口碑层面就逐渐面临各类质疑，公司的业绩增速也受到了直接影响。

更重要的是，在品牌高端化口碑没有夯实的背景下，舍得酒业没有办法进一步获得高端白酒的提价空间，这对它来说还会产生一系列的连锁反应。相比于头部白酒品牌不断提价，舍得酒业近期没有再进行此类动作，这说明它正在遭受压力。

值得注意的是，随着舍得酒业在资本市场的表现不再像以前一样光芒万丈，它的现状还将影响到另外一个财团“复星系”。目前，复星集团掌门人郭广昌是舍得酒业的实控人，这或许会给舍得酒业的未来故事埋下更多的讨论空间。

不过，在复星集团入主之后，舍得酒业刚在2021年实现“腾飞”，就又在2022年遭遇业绩下滑，这对复星集团的管理能力也是一种挑战，未来它将如何带领舍得酒业重回高速增长通道将成为很多人都会特别关心的话题。

好消息是，二季度是传统白酒市场的淡季，舍得酒业还有旺季三季度、四季度的机会来证明自己。只是，在白酒市场竞争激烈、头部白酒品牌纷纷展开高端白酒市场争夺战的背景下，舍得酒业想要重回巅峰不容易。