日前，叮咚买菜披露2022第二季度财报，数据显示，叮咚买菜该季度营收为人民币66.3亿元，同比增长42.8%；非美国通用会计准则（Non-GAAP）下净利润2060万元，首次实现阶段性盈利。

然而，一份极为漂亮的扭亏成绩单却没有让股价掉头朝上，本周叮咚买菜继续收跌，仍在4块多徘徊。究其原因，一是此次扭亏代价不小，多地撤城、停业，大幅削减成本的同时，规模也迅速缩小；二来31.6%的毛利率甚至超过绝大多数精品超市（据媒体报道，盒马的毛利率约为23%，精品超市也仅为25%左右），盈利背后是大幅涨价，而这势必影响接下来一段时间的用户留存。

摆在叮咚面前的两个问题，都有点棘手：

——疫情封控结束后，31.6%的毛利率如果难以为继，它的盈利可持续么？

——大面积撤城，规模收缩后，它在资本市场讲的故事，还有意思么？

疫情救市，逆势狂奔

疫情，仿佛成了叮咚买菜的“救命稻草”。2020年疫情爆发之前，叮咚买菜作为生鲜电商领域的一员，遭受寒冬，但疫情的突来，让叮咚买菜“起死回生”，甚至活得更好。叮咚买菜赶上首波疫情红利，2021年4月、5月叮咚买菜接连完成两轮总额达10.3亿美元融资，有了新一轮烧钱资本。

往后的日子中叮咚买菜持续烧钱换市场，低迷的市场难以支撑起高额的消费，叮咚买菜在2022年再次走到生死存亡的十字路口。2022年上海疫情封城，上海市民用叮咚买菜疯狂抢菜，单价高订单量大幅提升，提升了叮咚买菜的业绩，此次叮咚买菜的盈利必然离不开上海疫情的“抢菜”。

市场普遍认为，公司二季度的盈利和疫情期间的保供业务密切相关。今年二季度恰好是上海、北京疫情被封期间。而这两地市场需求量大，恰好也是叮咚买菜的主要布局城市。菜品供不应求，价格提升，毛利率上涨，盈利是必然。

另据时代财经日前报道，一位上海叮咚买菜站点负责人透露，高峰期站点人均140单，近期回落到了疫情前的水平，平均单量只有80单，订单最终增量较小。

两次疫情给迷茫中的叮咚买菜“照亮”前行之路，但靠疫情逆势狂奔，可复制性却还待检验。

死磕前置仓，到底有没有未来

所谓“前置仓”模式，是指在离消费者尽量近的地方建仓库，仓库储存由总仓送达的生鲜商品，并为周边地区尽快配送，前置仓的覆盖范围通常在三公里内。前置仓模式主要是解决消费端口问题，配送效率高，提高消费者的服务体验。但前置仓选址多在一二线城市居民区附近，仓库高额的租金是一笔巨大支出，人力、配送等都是不可小觑的成本。生鲜产品的核心就是“鲜”，不仅转运成本极高，完善的冷链系统耗资庞大，由于没有线下销售，每天的损耗也不可小觑。

“前置仓到底是不是伪命题”的话题，业界已经激辩数年，每日优鲜的崩盘，让天平再次往“唱衰”的方向偏移了些许。与每日优鲜不同的是，叮咚买菜在近几年，投入了一些资金在商品研发、基地和供应链建设上，这也是财报中最亮眼的部分。

但商品研发的路走对了，能否“中和”前置仓模式的问题，还需要叮咚买菜持续探索。前置仓盈利模式单一，痛点仍未解决，资本依赖性强。叮咚买菜的模式尚未跑通，在消费体验、成本、规模、商品体系等维度找到平衡点，才能获得生机。

规模效应不再，叮咚需要故事

叮咚买菜二季度实现首次盈利，这对长期以来亏损的叮咚买菜而言仿佛注入一支“强心剂”。但5月底，叮咚买菜发布公告称，安徽宣城、滁州、广东中山、珠海等城市将停止服务，甚至被传面临“退市危机”。在收入增长和大幅撤城降本的情况下，叮咚买菜得以优化利润，也是情理之中。

生鲜电商到底是“捡钢镚”的生意，对比行业20%左右的毛利率，该季度叮咚买菜毛利率高达31.6%，比去年同期提升17%。叮咚买菜仍需向外界证明，疫情好转后其表现的持久性。

海豚社创始人李成东表示，叮咚买菜二季度的盈利和疫情期间的保供业务密切相关，不然很难有目前的增长。

生鲜赛道的前置仓模式玩家，叮咚买菜和每日优鲜，叮咚买菜依附于区域，流量是其制约因素。生鲜赛道巨头们携流量而来，美团、拼多多纷纷下场抢夺市场，叮咚一旦规模不再，变成了一个“小而美”的区域性品牌，资本市场就要重新审视它IPO时讲的故事了。