编辑 | 于斌
出品 | 潮起网「于见专栏」
开年以来，美股迎来一段暴力下跌，这其中中概股的损失尤为惨重，拼多多，阿里巴巴，网易等在美国上市的中国企业大多腰斩，有的甚至跌幅超过80%以上。
这其中知乎的跌幅最为触目惊心，相较于去年13.85美元的高点，知乎现在的股价仅为1.3美元，这让不少投资人损失惨重。
但知乎管理层却对自己的股价十分有信心，近期宣称要在今年逆回购一亿美元，而多家券商和投行也对知乎给出了跑赢市场的评级。那么究竟是什么，给了他们这样的勇气做出如此判断呢？
连年亏损，但潜力无限
知乎自上市以来就没有摆脱过亏损的命运，2020年知乎亏损4.27亿。2021年年报显示，知乎的亏损进一步扩大至12.99亿，其亏损额度比上一财年增加了一倍还多。
但是各投行和券商还是一致看好知乎的未来。支撑他们乐观情绪的是知乎其他令人振奋的业绩增速。
知乎2021年总营收接近30亿，同比增长接近120%。大幅增长的还有日活用户，知乎2021年年报显示其日活用户高达1.033亿，而其中付费用户超过600万，同比增长100%。仅从付费用户这一个群体，知乎就赚取了6亿多的营收。
除此以外，知乎在广告上的收入也出现了可喜的增长，2021财年，知乎在广告业务上营收超11亿，同比增长37%。作为中国最为重要的网络社区，知乎在广告上营收的增加证明了其头部APP的价值。
最令人惊喜的是知乎在商业内容解决方案业务上的大幅增长，其收入同比增长了617%。这也证明了知乎独特的商业价值。
在知乎这样一个汇集大量商业精英、职场顶尖人士的APP里，商业内容解决方案对于这些客户有着巨大的吸引力。商业内容解决方案上巨大的收入增长，说明知乎有能力将大量商务精英用户的需求直接变现为源源不断的现金流。
知乎不同于阿里巴巴、网易等业已成熟的互联网巨头。其在股市中的定位应为价值成长股，具有长线投资价值。这类成长股普遍业绩一般，高市盈率甚至亏损都是这类股票的常态。
这类股票的走势可以参照当年的亚马逊，亚马逊上市之初并没有充分展现出强大的盈利能力，相反，在其上市初期市盈率一度维持负数，在扭亏为盈后市盈率依旧居高不下。
但是亚马逊的股价却一路上涨，从当初的一百多美元涨到了如今的2000多美元，让许多价值投资者赚的盆满钵满。
而且，在亚马逊身上还能发现一个有趣的现象，当亚马逊持续盈利展现出强大的吸金能力后，其股价反而出现了长期的高位震荡，并没有延续当初强劲的上涨趋势。
这是因为，当亚马逊变成了“完全体”，它带给投资人的想象也就戛然而止了，投资人也就不认为它的未来还有更大的增值空间了。因此，大批投资人选择在这时卖出变现，不愿意继续投入资金拉升股价。
而当初那个不断亏损，盈利能力有限的亚马逊，才是投资人眼里的黄金标的。因此像亚马逊这种成长股驱动股价上涨的并不是其优良的盈利能力，而是其带给投资者的想象空间。
知乎也是一样，在其连年亏损的时候，恰恰是低位布局的好机会。从去年下半年至今的下跌实际上是受到中概股集体走弱，世界金融市场信心不振的影响。并不是知乎本身的经营出现了巨大问题。
换而言之，知乎的基本面并没有太大变化，只是受到情绪面的影响，被资本疯狂做空导致股价大幅缩水。
所以，知乎目前的亏损不是问题，知乎目前盈利能力不佳只是暂时的，其连年增长的用户和收入却是相对稳定的。只要知乎继续延续用户、收入上的增长，其股价回到一个合理估值水平只是时间问题。
日活用户，知乎的底气
知乎之所以能够获得投行、券商的青睐就在于其能够保持巨大的收入和用户数量的增速。同时，知乎是一个披着问答产品外衣的互联网社区产品。
知乎的用户群体还有一个显著特点——学历较高。据统计，知乎用户中78%以上拥有本科学历，硕士学历的用户占比远高于微信、微博、豆瓣等主流APP。
随着学历水涨船高的还有知乎用户的收入，对此有一句流传甚广的谣言：“知乎用户平均年薪百万”，当然事实肯定不会这么夸张，据统计，知乎中有19.73%的用户月收入超过8000元。
虽然事实并不像谣言那般夸张，但是月收入超过8000的群体在我国绝对算是高薪人士，据统计这部分人在我国的占比不到0.62%。而知乎19.73%的占比已然非常夸张了。
因此，知乎坐拥1亿日活用户，其中高学历、高收入的人群还占据很大比例。这样的用户可谓是十分优质。
而如何将优质用户变现为源源不断的现金则是知乎接下来需要面对的问题。目前知乎连年亏损，成长型企业有亏损自然可以理解。但知乎近年来增加的亏损日趋扩大，如何减少亏损，并通过增加收入逐渐达成收支平衡乃至盈利应该是知乎管理层需要面对的问题。
知乎在近日刚刚发布了自己的2022年一季报，在一季报中，知乎的总收入延续了快速增长的势头，增速高达55%，日活用户增长近20%，其中付费用户的增长尤为喜人，增长幅度高达72.8。
但随着收入的增长，知乎的运营、营销等成本依旧居高不下。据2021年知乎一季报显示，知乎第一季度的成本支出高达4亿，相比去年几乎增长了一倍。
在财报中显示广告服务和内容相关成本以及大规模招聘员工带来的人力成本上涨是知乎成本飞涨的主要原因。
而这其中，知乎的营销和销售费用高达5.066亿元，显然为了维持收入和用户的高增速，知乎是真的在用真金白银去维持。
当然，这种情况不会持续太久，对于高企的亏损与成本，知乎的创始人周源在电话会议上强调，要对业务和管理进行升级，精简人员，削减不必要的开支。
内容商业化解决方案带来的持续增长目前来看有可能让知乎摆脱持续亏损的困境。这一模式让知乎成为企业和优秀创作者之间的平台，发挥知乎本身问答平台的优势，同时也充分发挥知乎用户学历高精英化的能力和价值。
内容商业化解决方案目前已经成为知乎的第一大收入来源，内容商业化解决方案提供主要收入的趋势目前来看还会继续保持，知乎也会继续挖掘自身作为问答平台和社交平台的双重属性，进而进一步挖掘内容商业化解决方案的变现潜力。
如果知乎能够有效降低运营成本，并充分释放用户价值以及内容商业化解决方案的商业潜力，可以相信，知乎很快将摆脱亏损的困境。
开辟蓝海，入局职业教育
除了增强变现能力与降低成本，知乎还在开拓其他业务上下了大工夫。据2022年一季报显示，知乎在职业教育业务上的收入增加了1000%以上。
2021年，教培新规落地，中国教育行业一片哀鸿，多家上市公司股票遭遇断崖式下跌。中国教育培训行业曾被称为“永远的朝阳行业”，而教培新规却像后羿射日一样，将本来旭日东升的教培行业打入冷宫。
但是，教培新规所涉及的教培行业仅涉及小初高等k12教育，成人教育，职业培训等行业并不在教培新规的打击之下。
而成人教育与职业培训则是具有很大商业前景的领域，我国职业教育近年来增速较快，2020年我国职业教育市场规模达6500亿元，同比增长13.15%，预计到2023年我国职业教育市场规模将达到近一万亿。
知乎正是看准了这点，近期大力发展职业教育与成人教育业务。知乎收购了两家职业教育公司，一家为品职教育主营财经类职业证书考试，另一家为趴趴教育专注于留学考试培训。
此外，知乎还推出了自己的成人职业教育App——“知学堂”。其主要课程包括职场技能，考研、各类证书考试培训等内容。
知乎用户较高的学历与相对较高的收入层次决定了这类人群提升自我的需求是较高的。如能成功引导这部分用户成为“知学堂”的粉丝，必将助力知乎的成人教育与职业教育业务。
同时，知乎本身的付费问答项目也天然具有转型职业教育的优势。在知乎上有不少职场问题，知乎完全可以联合高粉丝用户通过解决职场问题的方式进行职场课程营销。知乎的职场教育也完全有潜力和知乎自身的职场问答板块形成生态互动，互相促进。
如果能利用好自身优势，那么知乎职业教育业务在2022年一季报显现出的爆发式增长有望继续持续。这样一个新的业务增长点有助于知乎缓解自身的财务状况。
结语
一直以来，知乎被视为国人智慧的聚集地，因为其平台高质量的用户和内容，知乎一直被视为好资产。因此，有业内人士认为，其目前股价与其实际价值并不相符。
而且，知乎作为问答平台与中文社交平台的属性并未改变，与此同时其用户数量、活跃度和收入仍然在大幅增长。所以其基本面并没有太大变化，股价的断崖式下跌，或许更多的是受情绪面的影响结果。
知乎同时在商业内容解决方案和职业教育领域的发力有望让自己摆脱亏损的困境，早日实现盈利。因此，各投行和券商对知乎的看好不无道理，可以相信，知乎未来的前景是光明的。
