过去一段时间，中概股风波不息，一段时间的低谷后又迎来大涨，市场情绪也随之起伏。在这种市场波动下，中概股公司发布财报面临着不确定性。

都说不确定性是投资最大的对手，但如果找到了具有确定性的企业，方向就不会错。

美东时间3月15日美股盘后，欢聚集团发布了2021年Q4及全年财报，其中首次全年盈利、大幅回购派息等亮点获得不少关注。3月16日盘前，在宏观因素叠加影响下，欢聚集团大涨29.48%，其确定性或许得以验证。

从另一个角度上看，韧性背后除了优质业绩，还有经受考验的能力。欢聚集团不是新企业，但市场情绪升温，值得重新审视公司的逻辑。

中国移动互联网出海的三次浪潮

经过考验锤炼的企业总是更可靠的，无论是在资本市场上还是业务市场上。欢聚集团所处的出海阵营，大致经历过三个阶段。

第一个阶段是2013年以前，主要是清理、管家等工具APP出海，垂直领域开始有新生力量萌芽。但当时的市场主要定位于满足标准化需求，缺乏创新力。

第二阶段是2013年-2016年，电商、金融服务等模式开始出海，利用全球化并购和模式复制等手段，取得了一些成绩，但在激烈的竞争中没有打出足够的本地化优势。比如在拉美，阿里速卖通、东南亚sea旗下shopee等重量级玩家都在搏斗，但赢家是当地土生土长的电商MercadoLibre。

这两个阶段也给出海行动总结出一些策略，比如把握用户核心需求，比如本地化运营的专注。2017年之后的第三阶段至今，不少后来者有了成绩。一个可以用于佐证的数据是，data.ai统计的 2 月非游戏厂商出海收入榜中，欢聚集团排在第二位，仅次于手握Tik Tok王牌的字节跳动。

而从具体的非游戏应用出海收入榜上，欢聚集团旗下BIGO Live一直稳居前三。成熟型出海公司的优势，在于提供优质内容和服务的思路变了。数据上看，欢聚集团海外业务板块BIGO全年累计营收23.2亿美元，同比增长34.1%，并首次实现调整后全年净盈利1.82亿美元。

在优质产品推动下，欢聚集团2021年全年实现营收26.19亿美元，同比增长36.5%。首次实现non-GAAP调整后全年净盈利1.09亿美元（不考虑已剥离的YY Live业务）。欢聚集团又是如何用本地化的活水，填满全球化的护城河？

赢得“人心”靠什么？

运营是第三次出海浪潮的核心，本质上能体现出海企业真正的成色。优秀的公司赚取利润，伟大的公司赢得人心，欢聚集团又是如何去做的？

人人都需要从互联网产品获得有益的收获，但跨越地理间隔之后，一切都千差万别。IDG资本合伙人连盟在“2017 IDG VIEW”大会上说:“世界平得一览无余,割裂得望尘莫及。”这种割裂可以解读为很多层面的要素：在内容形态上，要提供足够多的形式满足用户的感官需求；在文化管理内核上，要用多元化的运营手段构建不同的内容生态；在产品策略上，要注重不同形式的用户喜好，抓住细分市场。欢聚集团是执行者。

内容形态，可以直击感官。去年是元宇宙大年，从堡垒之夜的虚拟演唱会到柳夜熙的爆火，全球网友都在探索一个新的介于虚拟与现实之间的世界。第四季度，Bigo Live推出 “虚拟主播”全新互动功能，辅以单人直播场景虚拟背景等玩法，使得Q4人均开播时长同比提升12.1%，总开播时长同比提升8.3%。一年一度的Bigo Live Annual Gala年终盛典中，虚拟主播3D形象首次登台，与泰国知名歌手The Toys共同演唱。沉浸式社交体验让很多用户感到新奇和投入。

文化内核，能跨越背景让用户感受共鸣。Bigo Live Annual Gala年度盛典中, Bigo Live邀请了约100名来自不同文化和语言背景的主播，用互联网独有的方式，实现了文化的交流与沟通。而为评选年度最具影响力主播造势，Bigo Live联动了多个世界地标，从美国纽约时代广场到阿联酋迪拜的哈利法塔，Bigo的形象也深入人心。第四季度，Bigo Live MAU同比增长11.9%至3220万，他们来自全球150多个国家。

产品矩阵和设计，抓的是不同的用户偏好。短视频和直播固然是全球互联网主流，但真正的全球化用户思维，必然不会放弃那些传统又巨大的细分市场。欢聚集团依然关注在线多人互动需求，其全球多人群组互动社交产品Hago 全年营收录得54.6%的增长，季度内付费用户数同比增长33.9%。其中，第四季度，Hago上线差异化的房间推荐策略，推动频道渗透率环比提升2.2%。

比公司战略首位度更高的，是用户的选择。用户有两个层次，一是内容的消费受众，二是创作生产者。欢聚集团之所以能在消费端被用户追捧，更为重要原因是对创作者的战略支持。

比如短视频的Likee，第四季度，Likee在部分地区上线Superfollow订阅服务功能，支持内容创作者向付费订阅者发布专属内容，并按月收取订阅费，用户可以支持自己钟爱的创作者。12月，创作者Superlike收入较9月增长近6倍。有支持就有动力，第四季度，Likee认证创作者数量环比增长22%。

所以，不同地区、文化背景、消费偏好的用户注定会呈现不同的商业特征，但正是因为差异化难度的存在，欢聚集团的成绩才更显价值。平台-创作者-用户本质上是一个生态的飞轮，其中蕴含的理念可以跨越地理人文的距离。用本地化和多元化培育的商业化，在所有形势下，都具有自己独特的定力，这就是长期价值的普适性。

后浪的定力与信心

如果说今天的中概股大涨是去年以来坚守者的胜利，那欢聚集团的成绩算是水到渠成：欢聚集团于2021年9月，宣布回购2亿美元股票；在2021年11月三季度业绩发布当天，欢聚集团宣布在此前回购基础上，追加10亿美元股票回购。

这是欢聚集团历来最大规模的一笔回购。截至第四季度，欢聚集团全年派息1.6亿美元，回购3.93亿美元，累计派息及回购金额高达5.53亿美元。如果按截至发稿的市值计算，这部分回馈给股东的金额占比已经达到市值的28%。

这是一种信心，除了业务上的进取势头，截至第四季度，它依然拥有46.852亿美元的现金及现金等价物，经营活动提供的现金流达到1.5亿美元。除此以外，第四季度Non-GAAP每ADS收益1.15美元，还有新的股息等待派发。

信心之外，低估的趋势也很明显。定位全球、取得了高粘性用户、不断提升变现能力，今天市场喜欢批评内卷，难得有不内卷的公司，却被忽略了。0.36倍PB和1.78倍PS放在当前环境，是大环境也说不通的不理性估值。一时的股价涨跌是趋势，但支撑公司发展的底层逻辑是业务。短期看波动，中期看趋势，长期只属于逻辑。

2021年11月，摩根士丹利给予欢聚集团“增持”评级，目标价80美元，这是基于正常逻辑给出的判断。

去年，全球企业增长咨询公司弗若斯特沙利文发布了《2020年新兴市场社交平台发展白皮书》，它预计到 2024年全球社交网络市场规模将达到 2644亿美元,其中新兴市场有着非常大的增长空间，而黄金时代属于字节跳动、欢聚集团旗下的BIGO等品牌。

长风破浪会有时，前提条件是，需要一艘欢聚集团这样经历过浪潮起伏、扛得住波涛汹涌的大船。

来源：美股研究社