近日，由网易云音乐推出的“色彩声学研究室”刷屏朋友圈的热度未过，网易即同步官宣，将分拆网易云音乐赴港上市。

5月26日，网易云音乐正式向港交所递交上市文件。据悉，网易云音乐计划募资70.36亿港元，中金公司、美国银行及瑞士信贷担任其上市的联合保荐人。

当然，官方提供的数据依旧十分亮眼，但不容忽视的是，其连续三年的巨额亏损。招股书显示，2018年至2020年，网易云音乐公司权益持有人应占年内亏损分别为20.06亿元、20.16亿元、29.51亿元，3年累计亏损近70亿元。

此外，最近几年，网易云音乐还经历了高管调整，业务大幅扩张，被收购和合并的种种传言。可以想象，虽然成立至今8年，但其上市面临的种种挑战仍不可低估。

三年亏损70亿元

2013年4月，网易云音乐上线，一举抓住了移动互联网的先机，颠覆QQ音乐、酷狗等音乐软件做法，先从移动端入手，再推出PC版；并且，凭借个性化推荐、情怀标签、歌单分类、社区社交氛围、丰富的内容生态等优势，增加用户粘性，提升用户活跃度，迅速积累了大量用户，成为了与腾讯音乐分庭抗礼的国内音乐市场巨头。

截止2020年，其在线音乐服务月活跃用户数已经达到了1.81亿人，每名日活跃听歌用户在网易云音乐的平台每天平均花费76分钟听歌，对平台的黏性很高。

不过，在一些关键的财务数据上，与巨无霸级别的腾讯音乐相比，网易云音乐仍有较大差距。根据网易云音乐的上市资料，其2018年至2020年的总收入分别为11.48亿元、23.18亿元、48.96亿元。

虽然网易云音乐的收入在近3年逐年上涨，但是至今还未摆脱亏损。2018年至2020年，公司股东应占年内亏损分别达20.06亿、20.16亿、29.51亿元。

对比之下，腾讯音乐财报数据显示，2018年至2020年营收分别为189.9亿元、254.3亿元、291.5亿元。而且，上市前，腾讯音乐就已实现了盈利，2016年，腾讯音乐已经实现了6亿元的净利润，2018年至2020年腾讯音乐净利润分别为18.3亿元、39.8亿元、41.6亿元。

虽然近两年网易云音乐在营收年增速上超过了腾讯音乐，但远不及腾讯音乐的规模。

值得肯定的一点是，网易云音乐的招股书显示，虽然在社交娱乐业务上，网易云音乐是后起之秀，但其社交娱乐的月均ARPPU值（单个用户每月付费）却高的吓人，达到了573.8元。要知道，最早做这一业务的腾讯音乐，同期的月均ARPPU值，只有141.1元。

这也就是说，至少在当下，在创造社交娱乐的营收上，一个网易云音乐的付费用户价值，等于四个腾讯音乐的付费用户价值。由此有分析人士认为，这与网易云音乐的强社区黏性有着直接的关系，也是网易云音乐能在音乐赛道独占一席的主要原因。

版权掣肘成本高企

对于网易云音乐来讲，其变现的方式主要有两大类：在线音乐服务和社交娱乐服务。其中，在线音乐服务的收入包括了提供品牌和效果广告服务、销售数字音乐专辑及单曲、转授权音乐内容、提供多种其他音乐相关内容和服务；而社交娱乐服务及其他收入主要来自虚拟物品的销售。

得益于会员规模扩大，2020年网易云音乐在线音乐服务板块录得26.23亿元收入，同比增长47.61%，其中61.15%来自会员订阅收入，其他部分则来自广告、付费单曲和数字专辑、音乐转授权等。社交娱乐服务及其他板块2020年实现营收22.73亿元，同比增长320.15%，社交娱乐服务每月付费用户收入同比增长20.14%，达573.8元。

虽然营收连年攀升，但成本也一直居高不下。网易云音乐招股书显示，在成本方面，2020年营业成本54.9亿。其中，内容服务成本为47亿，占营收的百分比达到97.8%。其中，向音乐厂牌、独立音乐人及其他版权合作伙伴支付的内容授权费占支出的大头。

曾经，网易云音乐和腾讯音乐就因版权问题争斗不停。随着国家监管部门介入，网易云音乐在2018年和腾讯音乐达成转授权合作，转授权范围达到各家独家音乐作品数量99%以上。但由于腾讯音乐曲库规模大，剩余的1%版权才是优质的资源。

例如，炙手可热的周杰伦版权，网易云音乐从腾讯音乐获得的杰威尔音乐曲库约为808首歌曲，每次签约时间期限均为一年，双方第一次授权费用为870万元，第二次授权费用为864万元，第三次授权费用为1818万元。这三项费用只是一次性付清的保底金，后续在授权期内网易云音乐获得的相关歌曲付费收入还需按比例分成给腾讯音乐。

虽然网易云音乐依靠强粘性的社区氛围以及重视原创音乐的扶持杀出来一条血路，但随着近几年的发展，两者在产品的功能和结构上开始变得类似，行业竞争加剧，版权之争也越来越关键。

此前，虾米音乐曾是中国最早的数字音乐平台之一，一度跻身行业第一梯队，但在发展中错失了一些关键机会。尤其是在音乐版权内容获取上，虾米音乐没能很好地满足用户多元化的音乐需求，最终沦落到被关停的命运。

网友曾在网易云音乐评论区调侃道："我非常喜欢这个社区，这里有感人至深的评论、有个性推荐的歌单、有满腹鬼才的大佬，但我终于还是打开了QQ音乐，因为……老子要听歌了。"

如果说网易云音乐以特立独行的气质赢得了用户的好评；那么上市，意味着其必须接受投资者的全方位审视。从成立至今跨越8年，用户逐渐触顶、优质版权掣肘未解，网易云音乐如何给投资者一个成长的想象空间，仍是一道待解谜题。