配图来自Canva可画

在互联网的巨浪中，许多新经济公司应运而生。它们发展到一定体量后，在一级市场融资的难度逐渐变大，此时，奔赴二级市场上市便成了水到渠成的事。而由于国内资本市场准入制度的问题，许多大体量的互联网公司选择远洋IPO，海外上市成为了大的趋势。

这使得国内资本市场痛失了许多潜力巨大的上市企业。而在2018年，港交所终于选择改变制度，接受同股不同权企业来港上市，改革后的制度将吸引更多“新经济”公司赴港上市，也掀起了互联网企业的回港大潮。

未雨绸缪者

说到回港大潮，就不得不提阿里巴巴了。早在2013年，阿里巴巴因为股权问题遗憾告别港股时，创始人马云曾说：“只要条件允许，我们还会回来”。就在港交所改变上市政策后，阿里巴巴也很快响应，终于在2019年11月圆梦香港，兑现当初这一承诺。

阿里巴巴在香港二次上市后，成为首个同时在美股和港股两地上市的中国互联网公司，其融资额一度达到1012亿港元，成为港交所成立以来募资最大的一单IPO，并超越腾讯一举成为港股市值之王，也让许多中概股蠢蠢欲动。

但好景不长，今年4月瑞幸咖啡自曝财务造假，随后两家教育企业跟谁学及好未来也遭做空。中概股遭遇严重信任危机，也被许多做空机构瞄准，中国企业在美国上市面临的不确定性随之增加。

如果说阿里二次上市的成功点燃了中概股回归的苗头，那么前半年的做空潮无疑加速了中概股们的回归之路。在这个特殊的节点下，京东、网易相继赴港完成二次上市，并取得了不错的成绩。

中概股相继回港上市也是有自身的考虑。遭遇瑞幸事件后，中概股在国外资本市场将会度过一段长期被质疑的时间，一旦资本市场风向走偏，企业也将受到较大亏损。而二次上市既可以分散二级市场的风险，又可以在两地融资，获得利益的最大化。

然而对阿里、网易、京东这种体量的互联网巨头来讲，二次上市除了融资以外，也可以对企业进行重新的估值，毕竟美股上市企业的市盈率比较低。在港上市后可以让外界更准确地了解企业，更有利于国内业务的开展。

巨头们相继二次回港起到了示范作用，也表现出了国内资本市场的稳定，大大降低了风险，达到了未雨绸缪的作用。同时，港交所行政总裁李小加也在呼吁浪迹天涯的中国企业回家“强身健体”。在此浪潮下，其它中概股也纷纷效仿。

“中年”自救者

除了“不差钱”的互联网巨头们，回港上市也是许多“中年”企业的选择。10月23日晚间，成立已经27年的老牌教育巨头新东方通过港交所上市聆讯，即将在香港二次上市，为此前的种种传闻画上了句号。

从招股书看，新东方并不需要上市融资。但从新东方最新公布的财报可以发现，新东方的财务状况并不乐观。数据显示，新东方2021Q1净营收9.864亿美元，同比下降8%；净利润1.747亿美元，同比下降16.4%。在线下和出国两个主营业务的双重打击下，新东方损失惨重。

然而疫情期间在线教育爆火，从而孵化出了许多备受追捧的独角兽企业。在资本的不断加持下，在线教育企业弹药充足，未来教培行业也变局丛生，新一轮的排位赛即将打响，而新东方处于内忧外患的局面，如何自救也是新东方目前面临的难题。

于是新东方想到了回港二次上市。

新东方的业务多在国内，此次回港二次上市可以获得大笔融资用于开展业务，除了外部扩张和内部提升之外，也能扩大营销规模，加强企业在国内的品牌影响力。另外获得融资之后，也能在未来的烧钱大战中做好储备工作，从而在激烈的市场竞争中巩固自己的龙头地位。

值得注意的是，9月22日华住已经完成了赴港二次上市。作为连锁酒店巨头的华住此前深陷债务危机，二次上市也是为了“补血”自救。港股有许多中国互联网公司的投资者，对于国内企业更加熟悉，相比冰冷的财报数据，他们可以从更多角度衡量公司的价值和市场趋势。

由此可见，回港上市已经成为许多“中年”企业的自救选择，中概股在国外资本市场长期被低估，回港上市无论对市值还是资金流来说都是更好的选择。目前有许多互联网企业也出现了“回家”的传闻。虽然并未尘埃落定，但此趋势无疑证明了中国市场也具有很大发展潜力。

未来的敲钟方向

伴随着大佬们“回家”的热潮，也给首次登陆资本市场的企业带来了一个问题：回家还是出海？上市只是一个开始，许多企业在上市后都面临了“上市即巅峰”的局面，所以对于新经济企业来说，在哪上市是一个慎之又慎的选择。

今年在回家潮的带领下，许多新经济公司都选择了在国内上市。农夫山泉于9月8日在港交所成功上岸，其创始人钟琰琰也享受了一下首富的感觉。蚂蚁金服即将同时登陆A股和H股，或将创造全球最大IPO规模。除此以外，京东健康、嘀嗒出行等也向港股递交了招股书。

港交所上市的条理清晰、政策透明，对上市企业的盈利状况、市值、估值都有自己的标准，企业能否上市也能够提前做出预判。而细数这些在港股上市的企业，它们大都资质稳定，而且财务状况也保持着良好盈利状态。

不难看出，比较稳定的企业更愿意拥抱国内资本市场，因为在国内市场讲故事更容易达成共鸣。但对中国企业来说，美国股市仍然具有“黄金标准”，未来赴美上市的企业仍然不在少数。

美国股市的上市要求相对来说宽松许多，不限制盈利状况，反而更看重企业成长和发展潜力。且美国股市作为全球最大、最活跃和最丰富的资本市场，赴美上市也能最大程度解决资金问题。

所以即便回港成热潮，但中国企业仍然奔向华尔街敲钟，比如最近成功在美股上市的贝壳和名创优品，未来新势力或者需要大量现金流的企业将选择海外IPO。

相比于多年前的上市状况，如今远洋IPO的浪潮已经逐渐在发生改变，未来港股也将迎来更多的企业，中国的“纳斯达克”有望形成。

资本市场需要实干者

2020年，集体IPO成为趋势，股市迎来大爆发。美股、港股、A股迎来大规模的上市热潮，除了一直备受关注的科技股以外，盲盒、宠物、彩妆等新兴产业也踏入了资本市场。伴随着上市企业的增多，资本市场对于上市企业的态度似乎愈发趋于理性。

然而无论是选择国内还是国外上市，企业都需要讲好中国故事，坚决摒弃上市圈钱甚至“割资本主义韭菜”的错误取向，把公司上市融资、创业团队兑现创业回报和为投资者实现回报作为发展的方向。

未来，只有那些能够用财务数据证明自己的优势和成长性的企业，才能持续享受到资本市场的青睐。中概股企业应当深耕潜力市场，以求最大程度完成预期回报，而不是继续执着于画大饼。

资本市场不但需要故事，更需要实干者将这个故事落地。未来将会不断地有新兴企业崛起，也将有许多企业退出历史潮流。在这个过程中，企业的发展最终是依靠其核心竞争力，需要有良好的前瞻性和预见性，才能保证企业的可持续发展进程。

中国作为全球第二大经济体，已经形成了不小的规模，而且中国的资本市场还有很大的发展空间。2020年中国资本市场正式迈入了而立之年，无论是市场监管还是发行机制都逐渐趋于成熟，而未来互联网企业也将在中国资本市场大放异彩。

文/金融外参记者张文瑜，公众号ID：jrwaican