深耕红枣主业，还是选择另一个“百草味”并购投资，抑或干脆卖“壳”，好想你的可选项很多。
文｜周怡
编辑｜刘彦领
“四年赚40亿元”，这笔交易从财务投资角度看，堪称完美。出售百草味后，好想你（002582.SZ）在坚果领域本该持重金踌躇，但却在半年报上诉尽其“尴尬”。
2020年上半年，好想你的红枣主业实现2.77亿元的营收，但这个数字与其2011年上市时的7.85亿元相比也相差甚远。此时的好想你似乎在更广域的市场也无心恋战，一副很丧的模样。
倒回上市前，好想你是有一个朴素的“红枣梦”——怀揣“打造我国高端红枣领导品牌”的公司，也是国内休闲零食行业较早登陆资本市场的公司。
然而10年过去了，任凭休闲零食江湖风起云涌、大佬频出，三只松鼠规模横空出世、绝味鸭脖一骑绝尘，反观好想你却像是又回到了当初的原点。
况且，好想你再拿出它的“红枣梦”已经很难诚服投资者，无论出售红枣业务子公司，还是大量资金用于购买理财和回购股份，好想你的“不安分”让二级市场却感到一丝丝不安。
未来无论是再来一笔“百草味”式的收购还是干脆退居幕后，好想你的红枣故事怕是终究难再续。
| 半年报里的“虚假繁荣”
2011年以来的10年时间是“红枣行业第一股”好想你上市的10年，也是国内休闲零食市场规模化、品牌化扩张的10年。
10年来，我国休闲零食行业从一盘散沙到跑马圈地，最终行业格局初步形成。目前，休闲零食行业已集聚了三只松鼠（300783.SZ）、良品铺子(603719.SH)、盐津铺子(002847.SH)等几大龙头上市公司。
三只松鼠、良品铺子、盐津铺子分别成立于2012年、2010年和2005年，并于近两三年内完成上市。2019年，三者的营收规模分别为101.7亿元、77.1亿元、14亿元，最新市值分别为257.16亿元、291.49亿元、173.25亿元。
相比之下，在资本市场“捷足先登”的好想你目前的表现却暗淡了太多。上市之初，好想你营收为7.85亿元，而2019年，好想你主业红枣业务的收入只有7.34亿元，市值更是仅为70.6亿元。
|2019年财报四大休闲零食企业业绩与市值对比
今年年初，好想你公告将旗下坚果等业务的经营主体“百草味”出售，只留下原本的红枣业务。10年过去，一切似乎又回到了起点。
而其刚刚发布的半年报将自身的“虚火”也暴露得淋漓尽致。数据显示，今年上半年，好想你实现营收24.87亿元，同比下降12.95%；实现归母净利润22.56亿元，同比增长1680%。
上半年净利润大增实际上是来自，出售百草味贡献了22.85亿元的净利润。扣非后，好想你则亏损8368.8万元，同比下滑200.34%。
此外，今年上半年好想你经营活动产生的现金流净额为3.25亿元，同比下滑49.92%，财务费用为2243.19万元，同比增长905.05%。
对于一系列财务指标的不尽人意，公司解释称受新冠肺炎疫情影响，公司及上下游企业复工延迟，产品的生产和销售不能正常进行，线下门店暂停营业，线上销售物流受阻，公司营收和毛利率受到影响，导致上半年扣非净利同比下滑。
而从品类结构来看，今年上半年，好想你红枣业务实现收入2.77亿元，同比下滑28.65%，占比仅为11.16%，而坚果业务收入11.7亿元，占比47.04%。
实际上，这份半年报仍包含了百草味1-5月的销售数据，好想你半年报的业绩飘红更多是卖资产带来的“虚假繁荣”，挤掉“水分”后的真实业绩并不理想，其去除百草味后的红枣主业更是每况愈下。
| 真假红枣梦
说起好想你的“红枣梦”，可以说是其上市10年留给外界的最大谜团。好想你在出售百草味的公告中表示要聚焦红枣主业，但“真相”真的如此吗？
据悉，好想你董事长石聚彬早年间正是带着红枣梦把好想你推向了资本市场。据一位2010年左右服务过好想你的咨询公司人士对《商业封面》透露，石聚彬当时一直立志要将好想你打造成国内高端红枣领导品牌。
由于河南新郑只适合种枣，1982年高考落榜的石聚彬选择回家乡做一名枣农，之后无论是单枪匹马南下推销红枣还是创新无核枣等产品，石聚彬的职业生涯和红枣结下了不解之缘。
但2011年上市后，石聚彬的红枣梦并没有在资本市场顺势起飞。数据显示，2011-2015年，好想你营收分别为7.85亿元、8.97亿元、9.08亿元、9.73亿元、11.13亿元，小幅增长，而同期扣非净利润为9418.85万元、9299.04万元、6273.93万元、4097.47万元、-2862.46万元，逐年下滑，甚至在2015年出现亏损。
战略定位专家上海九德定位咨询公司董事长徐雄俊对《商业封面》表示，好想你上市后几年业绩不理想一方面因为产品定价太高，销售不畅；另一方面是公司从连锁门店向超市、便利店扩张，产生了大量营销运营成本费用，导致利润下滑。
于是，2016年好想你宣布作价7.05亿美元（约合49.53亿元）收购百草味，并成为我国首个互联网零食收购案例。彼时，好想你在公告中称鉴于公司红枣主业受到金丝小枣等同类产品冲击，公司收购百草味是进行品类扩张的战略调整。
将百草味收入麾下后，好想你利用百草味的线上渠道优势，加速扩张，实现了从2015年的11.13亿元到2019年的59.6亿元的营收规模猛增。
但这份“蜕变”更多来自百草味团队，好想你主业红枣业务却被“雪藏”。数据显示，2017-2019年，好想你营收中，百草味收入占比分别为75%、78%、84%；而同期红枣业务收入占比为23.6%、17.5%、12.3%。今年上半年，好想你红枣业务收入占比更是下降到11.16%。
快消行业专家朱丹蓬对《商业封面》表示，这四年时间里，好想你和百草味并没有进行实质性的融合，两个体系完全独立运作，好想你对百草味毫无掌控力，更多只是“壳”的作用。
而此时，好想你再以“红枣梦”为挡箭牌出售百草味则很难说服投资者。难道曾经担心的金丝小枣等对手如今不存在了，还是做了四年“壳”后好想你有做红枣的心得了？
朱丹蓬坦言，好想你未来大概率不会专注红枣业务，因为红枣品类本身就是“大路货”。红枣在山东、陕西、河南、河北等多地区都有种植，没有坚果产品的原材料采购壁垒。况且，红枣产品深加工、精加工程度很低，没有鸭脖等产品的配方技术壁垒，很难形成护城河。
好想你此前主打的送礼场景也已赶不上消费升级的趋势，且相比金丝小枣，和田大枣等产地背书品牌，好想你既没有产品差异化优势，又没有品牌优势，结果可想而知。
而好想你自身也是“说一套做一套”。宣布聚焦红枣主业后不久，好想你宣布以3018万元的价格转让其所持有的新疆若羌好想你枣业发展有限责任公司全部股份。
实际上，2019年，好想你还转让了河南好膳食进出口贸易有限公司、河南好想你饮品有限公司的股权，注销了好想你广东商贸有限公司、好想你枣业（福州）有限公司、好想你枣业湖北有限公司。
此外，好想你出售百草味获得了约49.53亿元的“巨资”，这使得好想你截至今年上半年的货币资金为29.36亿元。这笔资金的真实去向成为解读好想你是否聚焦红枣主业的有力佐证。
然而，事实是好想你并没有用其投资红枣生产、运输、销售的任何一个环节，而是进行了两大投资，购买理财和回购股份。显然，聚焦红枣业务的心思并没有多强。
| 赎身卖壳？
头顶“红枣梦”光环的好想你在红枣业务上步步溃败，但却在资本市场上演了一场场“烧脑”“大戏”。
6月8日，好想你公告称，拟使用自有资金回购公司部分A股股份，回购的股份数量占公司总股本比例不低于21.91%、不超过 43.83%，回购价格不超13元/股（含），对应的回购金额分别为14.69亿元、29.38亿元。本次回购的股票将会被注销。
在公布回购计划同一天，好想你还发布了《关于持股5%以上股东及公司董事减持股份的预披露公告》，宣布两大持公司股份5%以上的股东——杭州浩红实业有限公司和好想你董事兼副总经理邱浩群，同日起减持公司股票不超过3%。
回购同时大股东减持，于是市场有关好想你“忽悠式回购”、“回购为减持接盘”的质疑声迭起。
上海博盖咨询创始合伙人高剑锋对《商业封面》表示，一般公司对数量和价格设置较多限制的回购是“忽悠式回购”的可能性较大，但这只是推测，无法确定。
有意思的是，8月4日，好想你再次发布公告称受半年度业绩预告和半年度报告窗口期影响，公司实际可实施回购的时机较少。且截至8月14日收盘，好想你股价为13.69元/股，仍高于好想你提出的13元/股的回购价，好想你是否会真实回购仍存疑。
此外，好想你大股东质押比例较高，风险很大。万得数据显示，目前好想你第一大股东石聚彬质押股数为5759万股，占其自身持股比例的44.55%，而二股东杭州浩红投资管理有限公司的质押股数为4590万股，占其自身持股比例的86.52%。
早在2018年，好想你就在资本市场上演过类似“神操作”。2018年底，好想你公告回购股份进行股权激励或员工持股计划，然而不久后，大股东石聚彬却开启了“转让减持”之路，再接着就是大股东的质押。
高剑锋认为，一般情况下，公司大股东回购股份后进行减持、转让、质押等是大股东利用上市公司的资金把股价拉高后再进行套现。相比大股东直接增持，回购股份的方式不会动大股东自身“奶酪”，且后续进行减持操作限制更少。
好想你的资本动作可能远没有套现那么简单。高剑锋判断好想你目前主业经营困难，出售百草味之后又没有其他业绩增长点，回购股份的深层含义还可能是为被其他公司借“壳”做准备。
他认为，一般被借“壳”的公司需要盘子小且干净，也即股份数量足够少，且账面资金、资产、负债金额等都较小，营收体量也较小，最好几乎没有业务。好想你回购股份一方面能减少股份数量，另一方面也减少账面资金。
确实，出售百草味后的好想你似乎回到了上市之初的“原点”，也走到了命运的“三岔路口”，究竟是真的深耕红枣主业，还是选择另一个“百草味”并购投资，抑或干脆卖“壳”，自身退居幕后，好想你的可选项很多。
不过，好想你自身可能也没想明白。一般而言，大手笔购买理财产品的公司如果不是白酒等“不差钱”的公司，就是没有很好业务投资方向的公司，好想你花费19亿元购买理财产品明显属于后者。
业内人士认为，好想你重拾“红枣梦”的可能性微乎其微，毕竟百草味四年时间一买一卖赚40亿元，好想你终究是不亏的。
| 结语
10年上市路，在一系列资本操作后，好想你选择出售百草味，携重金离场，任凭休闲零食“江湖”风云变幻，好想你都再难讲红枣故事。
四年赚40亿元，从财务角度看，好想你赚得盆满钵满，但从实业经营来看，好想你公司实体所剩无几，未来前路依旧迷茫。
