北京时间3月5日，美股盘前，唯品会（NYSE: VIPS）发布了截至2019年12月31日的第四季度及2019年未经审计的财务业绩报告。财报发布后，唯品会股价大涨26.98%，截至异观财经发稿前，唯品会报收16.66美元，总市值111.46亿美元。

营收增速放缓 商品销售收入营收占比超95%

财报显示，唯品会2019年Q4净营收为293亿元，较上年同期的261亿元，增长12.4%，较上一季度的196亿元，增长49.5%。

不过这里需要提醒的是，综合唯品会历年季度营收同比增速来看，其营收增速整体出现放缓趋势，2018年Q4至2019年Q2，三个季度营收同比增速保持个位数增速，从2019年Q3营收同比增速才逐步恢复至2位数增长。

财报显示，2019年唯品会全年净营收为930亿元，同比增长10%。相比较而言，2015年至2018年，该项增速分别为73.8%、40.8%、28.8%和15.9%，均高于2019年的增速，由此不难看出，唯品会在经历上市头几年的2012年、2013年和2014年，营收同比增速保持三位数增长，分别为204.7%、145.1%和121.9%。

唯品会营收经过几年高速增长后，开始出现放缓的趋势，2015年开始，营收同比增速保持两位数增长，同比增速不断下滑，到2019年度，营收同比增速仅为10%。

（数据来源：财报）

唯品会的营收由商品销售收入和其他收入两部构成。其中商品销售收入和核心收入来源，营收占比持续保持在95%以上。

唯品会核心电商业务增长乏力。财报显示，2019年Q4，商品销售收入为281亿元，同比增速12.2%，同比增速回升至2位数，不过在此之前的几季度，2018年Q4至2019年Q3，商品销售收入同比增速下滑至10%，仅保持个位数增长，季度同比增速分别为6.5%、5.6%、8.1%和8.5%。

2019全年商品销售收入为887亿元，同比增速8.8%。2015年、2016年、2017年和2018年，商品销售收入年度同比增速分别为73.7%、40.3%、28.7%和14.5%。

（数据来源：财报）

活跃用户增长是推动唯品会营收的主要原因。报告期内，唯品会活跃用户增长至3860万，同比增长19%。全年活跃用户数同比增长14%至6900万。

唯品会自2018年上半年月腾讯和京东达成战略合作。2018年3月，唯品会旗舰店在京东上线；4月唯品会进入微信“九宫格”，开通微信流量入口，唯品会的新用户增长加速。

（数据来源：财报）

这里需要提起注意的是，2019年度唯品会商品销售收入同比增速为8.8%，低于年度活跃用户14%的同比增速。

虽然总营收同比增速放缓，市场却充满热情。唯品会2012年上市时的发行价为6.5美元，2020年3月5日收盘价为16.66美元，较发行价上156%。股价疯涨，市值攀升，投资者之所以愿意为唯品会买单，这与唯品会持续盈利有关

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从历史上看，服装产品的在线零售额占唯品会总净收入的很大一部分。服装品类的毛利较高。财报显示，唯品会2019年Q4毛利润为70亿元，毛利润率为23.9%。

（数据来源：财报）

唯品会首席财务官杨东皓表示：“在2019年第四季度，与服装相关的类别占据我们整个商品交易总额的70%以上。展望未来，我们将继续平衡我们的利润和营收，在保持健康利润的同时投资发展我们的业务。”

财报显示，唯品会第四季度归属股东净利润为15亿元，同比增长111.4%；2019全年归属股东的净利润为40亿元，同比增长88.7%。按照非通用会计准则，归属股东净利润为19亿元，同比增长111.4%，全年同比增长84.4%至50亿元。这是唯品会连续第29个季度实现盈利。

为缓解成本压力终止自营快递品骏 

对于电商平台而言，物流则代表了一种服务质量，在提升用户体验的同时，有助于形成企业自身的品牌调性。2013年12月，唯品会CEO沈亚创立品骏快递。曾经唯品会80%的快递配送业务由品骏覆盖。

然而，自营物流则需要投入大量的资金，给企业盈利带来较大压力，唯品会想要继续加强盈利能力，就绕不开降低履约费用这一操作。在唯品会的运营费用构成中，履约费用营收占比最高。

根据唯品会此前的披露，其履行费用主要包括运输和装卸费用，包装费用和物流中心租赁费用，以及物流人员的报酬和福利。2016年，2017年和2018年，唯品会的运输和装卸费用分别为25.8亿元人民币，38.3亿元人民币和45.0亿元人民币

履约费用居高不下，2014至2018年，唯品会履约费用分别为22.7亿元、36.7亿元、49亿元、69亿元和75亿元。履约费用率分别为9.8%、9.1%、8.7%、9.5%和8.9%。在2019年初开始尝试使用社会化物流承接部分快递业务（JITX模式），履约费用得到控制。

最终，唯品会在2019年四季度终止了自营快递品骏。在2019年Q4财报上，唯品会董事长兼首席执行官沈亚表示：“在2019年第四季度，我们终止了品骏快递配送业务，此举已经并将持续为公司节省可观的运营成本。现在，用户已经能享受顺丰提供的优质配送服务。”

财报显示，2019年Q4唯品会履约费用为21亿元，与上年同期基本持平。2019去年履约费用为73.2亿元，同比减少2.3%。由于配送物流安排的变化，履约费用的营收占比有所下滑，季度履约费用率从上年同期的8%下滑至7%。

（数据来源：财报）

唯品会在营销、研发和行政费用上的控制能力不错。三项费用的营收占比持续稳定控制在10%以下。财报显示，2019年Q4，唯品会营销费用为9.4亿元，较上年同期的11.2亿元，减少15.5%，营销费用率为3.2%；研发费用为3.6亿元，较上年同期的5.3亿元，减少32.1%，研发费用率为1.2%；行政费用为17.3亿元，较上年同期的8.2亿元，增长111.1%。

电商为金融搭建了一个很好的消费场景，用户在消费时使用金融产品，能够促进消费，帮助电商平台提高用户ARPU值。同时，也可以帮助商家解决自身资金流向问题。

唯品会于2015年第四季度上线了互联金融服务，为客户提供信贷解决方案。其互联网金融产品主要包括消费者融资和供应商融资服务。唯品会的消费者用户可以利用唯品花进行分期付款。但是唯品会的金融业务进行的并不顺利。

2019年双11期间，有媒体报道显示唯品会暂停了其唯品花业务，并被传裁员，整个委会品北京分公司被直接砍掉。而彼时唯品会回应称，并非解散，只是技术部门的组织框架调整，北京分部技术人员较多，离职人员比较多。

根据官方介绍，唯品花是唯品金融向用户提供的一种在线金融服务，该服务包括唯品花消费贷款和唯品花应付账款分期服务，取现最高额度50,000元。

（图片来源：唯品会app）

财报显示，2019年四季度唯品会行政费用支出高达17亿元，同比增长111.1%。唯品会表示，这部分费用的增加主要与6.52亿元遣散费和终止品骏相关的其他准备金1.54亿元，以及与公司的泰安和衡阳残酷有关的资产减值2亿元有关。

唯品会回归特卖、收缩金融业务、终止自营物流，一切都是为了保持盈利，盈利了资本市场才会有人继续买单。