文：赵骐
来源：零售氪星球
很多人并没有注意到，京东在最新财报中披露了一个新指标——Fulfilled Gross Margin，直译过来就是“履约毛利率”。
来源：京东19Q4财报
根据定义，履约毛利率=（收入-成本-履约费用）/收入。2019年，京东履约毛利率为8.2%，较一年前提高0.9个百分点。
Fulfilled Gross Margin到底是什么意思？京东又为什么要在此时突然公布这样一个指标？
「零售氪星球」看来，扣除掉履约费用后的毛利率才算是电商企业真正的毛利率。
毛利是营收和成本之差，反映了企业主营业务最基础的盈利能力，因而是非常重要的财务指标。但大多数人并不了解成本（Cost）和费用（Expense）的区别。
简单来说，成本是公司在经营业务时必须要花费的支出，它和收入的变化关联性很高。比如某商品进货价为10元，出售价为20元，如果你想营收增长到200元的话（原来的10倍），那么你的采购成本也必然增加到100元（也是10倍，暂不考虑规模化带来的单位成本下降因素）。所以，成本指的是很难省掉的开支。
费用则是指和营收关联没有那么明显的支出。以营销费用为例，有时广告的效果会很好，但有时也可能完全没有任何作用，很难说广告和收入之间有什么必然关系。研发费用同样如此，很多公司喜欢吹嘘自己在研发方面的投入，但新技术不见得一定会有回报。电子行业在这方面的风险较为明显，公司投入巨大资金建立新的生产线，但行业技术迭代太快，导致相关投入有打水漂的风险。
回头来看京东，其履约费用包括了仓储、配送和客服方面的开支。这些支出到底应该算成本还是费用？
我们首先必须明白京东什么时候可以确认一笔订单的收入。是在用户下单的时候？完成支付的时候？还是其他？
答案是确认收货后（无论是手动确认还是系统自动确认）。换句话说，如果京东不在仓配方面投入的话（无论是自建物流还是购买第三方服务），那他们1分钱的收入都无法确认。由此可见，仓储和配送方面的支出是必须的，属于很难省掉的开支，应该算成本。
相比之下，客服方面的支出和营收的关联性并不大。我们可以想象一下，假设京东把整个客服部门都关闭，虽然会影响用户体验，但他们仍然可以产生营收。
从人员数量来看，客服在整个履约支出的占比应该不高（2018年，京东共有1.6万客服，仓配人员则高达12.4万），所以我们基本可以将整个履约费用都视为成本。
仓储物流方面的支出明明是电商行业必须投入的费用，为什么主流的电商上市公司都将它们列为“费用”，而非“成本”？这是笔者此前一直想不通的问题。后来才了解到，亚马逊是“始作俑者”，后来的唯品会、京东等也都依样画葫芦，纷纷效仿。
来源：各公司财报
按照这一标准，我们计算出了国内主要自营电商的履约毛利率。可以看到，大部分电商企业的毛利率都因为履约成本被拖累了8个点左右。其中，网易电商业务在2018年的毛利润为15.5亿元，甚至无法覆盖16.7亿元的配送成本。这也就不难理解为什么考拉会在2019年被卖给阿里。
京东此次公布Fulfilled Gross Margin，可谓是揭露了行业更真实的一面。上市公司往往会披露一些他们希望别人注意的东西。京东自然也不例外。
CFO黄宣德在电话会议中直言：“我们希望投资人更多地关注我们的’履约毛利率’，也就是毛利率减去履约费率后的利润率。因为不同品类有不一样的毛利率和履约成本。有的品类也许有更高的毛利率，但也有更高的履约费率。所以，如果想要更好、更全面地了解公司整体毛利率趋势，最好可以关注’履约毛利率’这个指标”。
希望投资人关注这一指标，当然是因为它正在往好的方向上发展。下图可以看到，2013年-2016年，京东的毛利率改善明显，从9.9%提升到13.7%。但此后的3年变动不大，每年仅仅提高0.3个百分点。
来源：京东财报
不过，由于过去3年履约费率从7.1%下降至6.4%，因此履约毛利率显著增长。从2017年的6.9%逐步升至2019年的8.2%。
「零售氪星球」了解到，过去几年，京东通过模式创新和技术投入，提高了对物流能力的利用率。
2017年，京东联手沃尔玛试水共享库存。当用户在京东商城下单后，如果距离消费者更近的沃尔玛门店也有这件商品，系统判定商品从沃尔玛门店配送。反之则从京东仓库中配送。
去年7月，京东物流首个首个大件智能仓库——天津东丽亚洲一号正式启用，与传统作业方式相比，其运营效率提升了6倍以上。
我们在《一个季度净增新用户2760万？京东可以啊》中谈到，京东的获客效率正在改善。履约毛利率的提升同样体现了京东精细化运营的成果。毕竟在流量红利见顶，营收增速放缓的时期，对费用的控制显得更加重要。
每一分钱都要用在刀刃上。
