编辑 | 于斌

出品 | 潮起网「于见专栏」

被中概股“退市风险”萦绕头顶的瑞思(REDU.US)，或将在6月底彻底迎来“转折点”。

4月29日，瑞思教育举行临时股东大会，审议与批准了公司与电动汽车服务商NaaS的合并，获得了99.85%的投票通过率。外界解读，NaaS借壳瑞思上市走到了“最后一公里”。

那么，这是不是意味着——到了该抄底瑞思的时间点了？

结合NaaS业绩表现、行业空间及内在价值等多方因素来看，小编给出的答案是“YES”。

据此前双方签署的《合并协议》披露，交易完成后，NaaS将成为瑞思教育的全资子公司。NaaS现有股东和瑞思教育现有股东将分别拥有合并后公司约92.9%和7.1%的已发行股份。以此观之，这一次《合并协议》更像是NaaS借壳瑞思教育登陆纳斯达克的交易。

因此，我们从上文提到的角度进行推测，便可以推出这一答案，如下：

一是，领先的市场地位和豪华投资团队加持下，NaaS经营业绩呈“跨越式”增长。

据了解，NaaS为一家位于中国占据领导地位的电动汽车充电桩服务商，目前，NaaS于中国市场所覆盖充电桩数量达约24万个，其中近70%为直流快速充电桩，所服务电动车驾驶员达180多万名。2021年中国电动汽车公共充电量中约有18%是通过NaaS完成。

与此同时，该公司隶属于能链。而能链作为一家能源产业物联网公司，先后获得招商局资本、中金资本、国家中小企业发展子基金、贝恩资本、华润资本、招银国际、小米、蔚来等国有控股基金、国内外知名基金以及电动汽车企业龙头的注资。以此来看，NaaS背后的投资团队力量不容小觑。

在领先的场地位和豪华投资团队加持下，NaaS的经营业绩增长迅速：以营收而言，截至2021年12月31日的年度总收入约为2400万至2500万美元，比截至2020年12月31日的年度总收入约为500万至600万美元有大幅增长。

二是，充电桩行业“大有可为”的发展背景下，NaaS未来业绩增长确定性较高。

据相关数据显示，2021年，中国新能源汽车市场进入爆发式增长阶段，电动汽车销量为340万辆，约占全球电动汽车销量的53%。据乘联会最新预测，2022年国内新能源汽车累计销量有望突破600万辆，市场渗透率在22%左右——已提前到达20%的拐点。

新能源汽车大势所趋之下，充电桩作为产业链上重要一环自然也大有可为：根据CIC的数据，预计到2030年，公共直流快充的数量将增长到794万个。2016年、2020年和2021年，中国的公共直流快充分别占公共充电桩充电量的59.6%、83.5%和90.1%，预计到2030年这一比例将达到95%。由此可知，在发展迅速的行业规模利好下，NaaS未来业绩增长确定性较高。

三是，用PS（市销率）估值法去测算，NaaS的内在价值正处于明显的低估状态。

考虑到充电桩企业仍处于烧钱的亏损状态，所以市场对于充电桩企业的估值体系与互联网科技企业相似，均以市销率(PS)作以重要指标。截至4月28日，ChargePoint 、EVgo、Blink等美股5家充电桩企业平均PS为53.73倍，中位数为39.8倍。

故此，如果以NaaS2021年最低营收预估2400万美元计算，套入53.73倍的平均值PS计算，则NaaS对应的市值约为13亿美元。需要指出的是，考虑到此次交易在2022年年中方能完成，故此整个估值逻辑需要延展到2022年全年作为参照系。

那么，NaaS2022年的业绩估计可以达到多少呢？如果将历史作为一个坐标，2021年其增速是4.8倍，那么2022年营收预计在1.152-1.2亿美元之间；哪怕打个大折扣，以100%增速计算，这个数据也在4800-5000万美元之间。基于上述数据推算，NaaS的市值或将不止于13亿美元。

众所周知，在“双减政策”和“退市风险”的影响下，过去一年来，瑞思股价一路下跌，甚至于下跌至2月份的不到1美元，市值也缩水至不到0.5亿美元。截至5月12日，该股收于1.06美元，市值仅为0.63亿元。两相对比之下，NaaS的估值显然是被大大低估了。

由此，不难看出，在合作即将尘埃落地、成长性极高及估值被明显低估的多重因素加持下，到了该抄底瑞思的时候了。