文：lichengdong1984

来源：东哥解读电商

4月14日，瑞幸提交了2021年全年经过审计的财务报告。报告显示，2021年瑞幸咖啡共实现营收79.7亿元，同比增长了97.5%。经营亏损为5.4亿元，经营亏损率为6.8%。相比于去年同期64%的运营亏损率已经大幅收窄。最终归属于公司普通股股东的非公认会计原则净亏损为215.6万元，瑞幸距离盈利仅一步之遥。

此前瑞幸就曾发不公告表示，债务重组已经结束，并且已经脱离了破产程序。公司董事长兼首席执行官郭谨一表示，“今天是瑞幸咖啡的新起点”。瑞幸的造假事件告一段落。

债务重组之后，瑞幸的股权比例也发生了变化。财报显示，大钲资本目前持有了19.4%的A类普通股，100%的B类普通股，和96%的可转债优先股。由此大钲资本持股比例达到33.9%，获得了56%的话语权，也意味着成为此后瑞幸咖啡的实际控制人。

大钲资本是瑞幸咖啡最早也是参与投资最多的资方。创始人黎晖和陆正耀最早结识于神州租车项目。黎晖所在的华平投资为首次上市失败后的神州租车，进行了2亿美元的输血。黎晖和刘二海一直是陆正耀创业的坚定合作伙伴，三人被称为资本“铁三角”。

大钲资本虽然是外部投资机构，但创始人黎晖也深度参与了瑞幸咖啡早期的商业模式的谋划。一位和陆正耀有过多次合作的投资人告诉36氪:“很多人都号称和陆正耀走得很近,但和陆正耀真正走得近的投资人,只有黎辉一个。”黎晖不仅是陆正耀早期的创业伙伴，也更是陆正耀的朋友。

瑞幸当初从成立到上市仅用了18个月。前期瑞幸疯狂开店扩张、疯狂补贴，也一直被认为是资本催熟。当时大钲资本持股比例仅为11.9%，投票权仅为11.43%。瑞幸的股权更多是掌握在创始人陆正耀及钱治亚的家族信托中。

在随后大钲资本曾有过两次减持套现。在2020年初，瑞幸在股票价格接近最高点的时候发行可转债再次融资。大钲资本借此减持瑞幸股票，套现2.3亿美元，持股比例从14.06%下降至12.15%。大钲资本当时称，已收回当初对瑞幸资本的投资成本。随后，大钲资本再抛售4400万股瑞幸股票，持股比例下降到8.59%。

紧接着瑞幸自曝虚增了22亿的业绩，深陷财务造假的丑闻当中。瑞幸的股价跳水，退市时仅为1.38美元，而巅峰时期的瑞幸股价最高为51.4美元。大钲资本因此前套现，所以亏损减少。而愉悦资本则被套牢。两方资本也迅速对外称，“只是投资人，对造假并不知情”。至此，因为瑞幸的财务造假，“铁三角”也迅速崩塌。

瑞幸退市一年之后，虽然及时告别了补贴，扩张也由原来的激进逐渐转为保守。但面临破产清算和重组压力瑞幸依然缺钱。再加上当时的造假事件影响，融资相对困难。老股东大钲资本和愉悦资本不计前嫌，再次给瑞幸输血。大钲资本领投2.4亿美元，愉悦资本投资1000万美元。

财务造假使得瑞幸咖啡退市，也不再受美国的资本市场的信任。但咖啡的市场的规模和增速依然在扩大，瑞幸在市场上已经占据了先发优势。大钲资本作为参与瑞幸从0到1的见证人和老股东，依然看好瑞幸的模式。这次融资也是大钲资本入主瑞幸的开始，大钲资本也站到了想要回归的陆正耀的对立面。

大钲资本也在随后切割陆正耀团队势力中，起到了主导作用，虽有波折，也完成了管理层的更迭。由毕马威暂时托管陆正耀管理团队的股份。而此时，大钲资本的持股比例为7.15%，但投票权上升至43.5%。大钲资本成功入主瑞幸，但想要绝对控制瑞幸，接手陆正耀团队的股份就成为更稳妥的选择。

今年1月大钲资本联合国际顶级投资机构IDG和Ares SSG，完成对毕马威所托管的，前管理层陆钲耀及其管理团队所持有的3.83亿股瑞幸股份的收购。这也意味着，陆正耀彻底出局，再无返回瑞幸管理层的可能，大钲资本彻底接管瑞幸。

而凭借收购了前管理团队的股份，大钲资本目前的持股比例达到了33.9%，投票权57%。而瑞幸目前的管理团队投票权仅为1.5%，并未掌握话语权。

大钲资本的逐渐入主瑞幸，可能也是在为瑞幸重返纳斯达克市场做进一步准备。虽已进入粉单市场，但瑞幸依旧按时披露财报数据。随着破产清算的结束，瑞幸的经营也进入了新的阶段。如果瑞幸能够重新上市，也将会成为中概股的一段传奇。

截至4月14日收盘，瑞幸在粉单市场报收9.57美元，同比上涨1.16%。总市值为27.66亿港元，已恢复发行时市值的65.1%。

一位和陆正耀有过多次合作的投资人告诉36氪：“很多人都号称和陆正耀走得很近，但和陆正耀真正走得近的投资人，只有黎辉一个。”

黎辉显然是陆正耀最重要的朋友。黎辉跟陆正耀结缘开始于神州租车，在这家公司首次冲刺IPO折戟时，黎辉所在的华平投资向神州租车输血2亿美元，这个数字甚至高于后者期待在公开市场的1.58亿美元。