新冠疫情的持续反复，使全球对医疗和疫苗的需求都变得十分迫切，这也同时让医药相关的产业，受到了资本及政策方面前所未有的关注，资本市场也因此掀起了一股认购高潮。比如9月13日，介入呼吸医疗器械的龙头堃博医疗才启动招股，第二日临床阶段生物制药公司创胜集团也正式宣布了对外招股。

两大医疗新股先后上市的热度还未褪去，又有多家医疗企业紧随其后，相继踏上了IPO征程，而这其中就有国内最大的全产业链民营疫苗公司艾美疫苗的身影。

最好的上市时机

近日，艾美疫苗向港交所递交了招股书，这是继其前两次冲击IPO失败后，再次向港交所提出了上市申请。在短短不到一年时间里，艾美疫苗三战IPO，可见其上市之心切。不过从某种层面上来讲，艾美疫苗之所以迫切上市，主要还是因为现在还可以搭上新冠疫苗的末班车，也算是其登陆资本市场的最好时机。

一方面，受疫情影响疫苗行业火爆，此时上市有助于艾美疫苗提升估值。在新冠疫情的影响下，各医药股的表现相当亮眼，新冠疫苗的相关上市公司表现尤甚。比如，作为大热特热的疫苗概念股，康希诺的发行价每股高达209.71元，是A股史上第二高发行价，而如今其A股的涨幅已超过67%，港股更是差不多翻了10倍。若艾美疫苗借此契机上市，市场也会对其给出较高的估值。

另一方面，疫苗市场竞争激烈，艾美疫苗能通过上市融资加大研发力度、提升竞争力。据悉，A股的疫苗类上市公司就有近30家，而截至2020年7月，国内已有13家企业陆续开展了新冠疫苗产能建设，其中有9家已获批开展临床试验。在竞争如此激烈的背景下，艾美疫苗亟需加快研发进度，而上市融资则能帮助艾美疫苗加大研发投入，以便争取更多的市场份额。

此外，艾美疫苗选择在此时上市，还得益于国家政策的支持。如今，包括疫苗产业在内的生物医药产业已经被国家定位为战略新兴产业予以鼓励和扶持。其中《中国制造2025》《“十三五”生物产业发展规划》等多项相关政策，都在鼓励疫苗行业发展新型疫苗，实现部分免疫规划疫苗的升级换代。而国家产业政策的大力支持，也将会给艾美疫苗的发展带来极大助力。

受追捧背后

不过，在全民接种新冠疫苗的大环境下，国内的疫苗赛道变得越来越拥挤，各企业之间的竞争更是愈发趋于白热化。而作为众多参与者中的一员，艾美疫苗能够从诸多疫苗企业中脱颖而出，并在资本市场获得投资者的关注，必然具备了独特的吸引力。

一来，是拥有强劲的盈利能力。招股书显示，艾美疫苗2018年至2020年的净利润分别为1.01亿元、1.2亿元、4亿元，复合年增长率为98.7%，是国内增长最快的疫苗企业之一；而其同期的毛利率分别为78％、77％、82.7％，盈利能力十分强劲。另外，艾美疫苗2020年批签发量达6000万，占9.5%的市场份额，是国内仅次于中国生物(CNBG)的第二大疫苗制造企业。

二来，艾美疫苗在疫苗全平台技术以及全产业链方面拥有巨大的领先优势。作为唯一一家在全球范围内拥有全部五种经过验证的人用疫苗平台技术的中国疫苗企业，艾美疫苗从疫苗的研发、生产、再到商业化的全产业链已经相当成熟，且在各技术平台及全产业链的加持下，其产品研发和商业化矩阵已然形成。招股书显示，艾美疫苗目前已商业化了八款针对六种最常见疾病领域的疫苗产品，及针对13个疾病领域的23种在研疫苗。

三来，是拥有广阔的行业前景。招股书显示，我国是全球第二大疫苗市场，销售收入占全球市场的15.5%。而我国的疫苗市场2020年就已达到640亿元，年复合增长率为20.6%，预计未来还将进一步增长。而得益于国内外广阔的疫苗市场，在各方面都处于领先地位的艾美疫苗还将会有更进一步的增长空间。

打响疫苗新战事

虽然，艾美疫苗所拥有得丰富的产品线，基本满足了市场的需求，并且在产品的技术、商业化等多维度上形成了核心的竞争优势，然而在繁华盛景之下，艾美疫苗仍然有着不少隐忧。

首先，营收结构过于单一。艾美疫苗过于依赖老牌疫苗产品，目前有近九成的收入都是来源于人用狂犬病疫苗和重组乙型肝炎疫苗这两款面世十余年的老产品。招股书显示，2018年至2021年，艾美疫苗的人用狂犬病疫苗和重组乙型肝炎疫苗两者合计占总收入的比重分别为83.6%、84.2%、90.2%。老疫苗占比逐年攀升，新疫苗对总收入的贡献自然就会不断下降。

其次，行业竞争十分激烈。目前艾美疫苗的新老产品，均面临着激烈的市场竞争。据悉，国内市场至少有8家疫苗制造商提供人用狂犬病疫苗产品，按2020年批签发量计，最大供应商成大生物市占率高达47%，更何况还有其他公司的疫苗正相继落地；而在新疫苗方面，中国生物、北京生物、北京科兴、安徽智飞等研发的新冠疫苗已率先落地，尚处研发阶段的艾美疫苗则面临着巨大的竞争压力。

最后，研发进展稍显落后。目前，艾美疫苗共有23条在研管线，只有3条进入临床I期，剩下大多处于临床前，比如艾美疫苗着重研发的COVID-19疫苗，除mRNA新冠疫苗进入临床I期，剩下3种尚处于临床前。而中国生物、北京科兴及康希诺生物等的新冠疫苗却早已面世，其他诸如复星医药、沃森生物等企业的研发进度也十分可观。

事实上此次赴港上市，艾美疫苗的意图已经十分明确，就是用募集到的资金丰富核心疫苗的组合，同时加大在研管线临床试验的投入，并且推动已商业化产品的销售网络建设。从这些动作来看，艾美疫苗做这一切的目的都是为了从根本上改善自身的不足，但改善并不是一朝一夕的事情。因此从长远来看，就算其获得了融资，艾美疫苗上市之后也还需要不断努力。

文/金融外参，ID：jrwaican