“双减”政策下，许多教育股大幅下挫。7月23日，新东方收盘跌幅40.61%，高途集团跌超63%，好未来跌超70%。

北京时间8月31日，网易有道发布2021年二季度财报，截至当日收盘，股价涨20.71%，报12.65美元。

网易有道股价为何大幅升高？

宏观层面，周二是美股8月份最后一个交易日，中概在线教育股普遍上涨，高途上涨7.06%，好未来上涨5.56%；公司层面，网易有道母公司网易集团宣布股份购买计划，在一定程度上提振了资本市场对其信心。

回归财报本身，网易有道营收超出预期也是提振股价的重要因素。那么对于二季度而言，网易有道其它业绩表现如何？

“双减”政策影响暂未体现，多元业务急切转型

财报显示，网易有道二季度营收13亿元，同比增长107.5%。在线课程总账单为11亿元，同比增长99.7%；有道精品课程总账单为10亿元，同比增长124.1%。

营收的大幅增长，离不开业务收入的“推波助澜”。网易有道核心业务有三部分：以在线课程为主的学习服务、以智能硬件为主的学习产品和在线营销服务。

网易有道的学习服务囊括K12教育、素质教育及成人教育，业务收入占总营收大比重。二季度，学习服务收入为9.211亿元，同比增长112.4%。

从整体教育行业来看，2021年上半年，在线教育需求较大，中概教育股营收普遍增长。以一季度情况为例：好未来营收同比增长58.9%，高途营收同比增长近50%，新东方同比增长29%。

上半年行业风向偏好，网易有道取得较好营收成绩也在情理之中。虽然二季度成绩未受到“双减”政策影响，但三、四季度的情况或许会发生变化。

在网易有道的教育业务中，在线课程主要包括有道精品课程、网易云教室和中国大学MOOC的对价总额（扣除退款总额）；高级课程则主要面向K-12学生，涵盖广泛的主题、学习目标和兴趣领域。

图片来源：网易有道官网

监管新政的下达势必会对其产生影响，相关付费用户可能会减少，在线教育收入的下降必然影响到整个学习服务版块的收入。未来，在政策影响以及教育行业的趋势下，网易有道的重点将会进行转移。

网易有道的首席执行官周枫在二季度电话会议上表示：“有道将严格贯彻落实‘双减’等相关政策规定，继续专注于四个当前的高增长支柱：智能学习产品、素质教育、成人教育和教育信息化解决方案。”

在转型过程中，网易有道相较于新东方、好未来、高途等专注K12教育的公司会具有一定优势。在成人教育领域，有道副总裁苏鹏介绍：“有道精品课程成人部分的营收占Q2总净收入的21.5%，成人部分的付费学生人数占总付费学生人数的13.4%。”

网易有道本身已具备其余业务的基础，未来转型也只是转移重心。而诸多在线教育机构的重心一直是压在K12教育上，在转型时必然承受更大压力。在此次转型升级中，有道能否抓住新一轮机遇是关键点。

未来，除了教育业务方向的变化，学习产品方面也是有道需要关注的焦点。

二季度，网易有道的学习产品收入为2.063亿元，同比虽然增长138.8%，环比却只增长2.18%。

不过，在智能学习设备领域，有道算是赛道中的头部玩家。网易有道词典笔获得众多家庭青睐，二季度内，有道发布“有道词典笔K3”系列产品，该产品的毛利率高于其它学习类产品，二季度学习产品毛利率为43%，去年同期为32.4%。

值得注意的是，有道于9月1日联合人民教育电子音像出版社共同发布人教有道词典笔，此款词典笔搭载有人教社官方教材内容，目前已在各大电商渠道预售。

“双减”政策下，家庭学习场景对智能学习设备需求上升。有道的学习类产品具有一定增长空间，需要警惕的是，产品销量的提升也该把控产品的质量，质量与销量双管齐下，未来有道才能打开更广阔的盈利空间。

在A面，虽然网易有道实现一定营收增长，但B面却面临一定亏损。

净亏损同比扩大，成本“天秤”恐倾斜

财报显示，网易有道二季度净亏损为5.24亿元，去年同期净亏损为2.578亿元，同比扩大103.26%。

净亏损扩大，与运营成本扩大相关，网易有道总运营费用为12亿元，同比增长116.3%。值得肯定的是，高昂的运营费用有所成效，营收超出预期增长。那么，网易有道花的钱都去哪儿了？

具体看向费用支出，网易有道主要在营销和研发方面支出最多。

二季度，网易有道营销费用为9.732亿元，同比增长118.6%。从以往教育行业看，“烧钱”营销获增长在教育机构中算是家常便饭。随着行业发展，教育赛道被资本捧上热门，众多玩家竞相涌入，“焦虑营销、虚假宣传、超期收费”等一系列教育乱象频出。

“双减”政策落地，K12学科类培训机构或将进入长时间的强监管时代，教育乱象得以整治。从三四季度来看，教培行业的营业支出可能会有所好转。从利益方面分析，对教培行业均是有利也有弊。

好的一面在于，网易有道在学习服务版块的营销费用下降，可能会让净亏损有所收窄。“天下熙熙，皆为利来，天下攘攘，皆为利往”，利润最大化是企业追求的目标，盈利能力的好转，将会为网友有道带来更多想象空间。

坏的一面在于，营销费用的下降，或许会影响到网易有道业务增长的趋势。网易有道各项营业收入均离不开“打广告”带来的收益，在市场总量 有限的情况下，若减少推广费用，则宣传阵地很可能被竞争对手占领，届时品牌曝光度也会下降。

影响企业的不止是营销费用，研发费用也有很大关联。二季度，网易有道的研发费用为为1.8亿元，同比增长96.9%，这方面费用主要针对学习产品版块。

近年来，居民消费水平逐步提高，家长们对孩子的教育重视程度也显著提升。智能化时代，智能学习产品市场规模也在不断扩大。

据艾媒咨询《2020中国智能硬件行业发展全景研究报告》，2020年中国智能硬件市场规模将踏入万亿级别。据多鲸资本教育研究院预测，预计至2022年，K12教育智能硬件市场规模可达570亿。

“双减”政策下，教育智能硬件赛道将会迎来更多玩家。网易有道也将面临更大的竞争风险，其学习产品营收大部分来源于有道词典笔，但目前市面上不止有道词典这一种智能笔。7月29日，华为智选与阿尔法蛋品牌联合推出华为智选“阿尔法蛋智能词典笔S”，其内置《牛津高阶英汉双解词典》，具备英英释义、英式美式读音、单词例句等功能。

此外，依靠“一支笔”难以维持持续性增长的产品营收。广泛布局学习类产品能够更好帮助网易有道盈利，但以其目前研发费用看，研发费用远远低于营销费用，产品研发与品质保证或将囿于费用支出。

网易有道后续或可加大研发投入，覆盖品类更广的智能学习产品以及提升产品质量。想要在智能学习设备领域持续获利，就必须筑起产品竞争壁垒。

结语

网易有道CEO周枫在接受采访时曾表示：“有道是一家智慧学习公司，这里的‘学习’，是指‘learning’，而不是‘education’，因为education多指K12，而learning是一件终身的事情。”

在“双减”政策下，教育行业已经迎来新一轮洗牌。从二季度财报来看，网易有道因自身多元化特性，或许会在成人教育、素质教育和学习产品等方面具有先发的优势，如何将这种优势进一步扩大也是摆在有道面前的考验。

从新的方向出发，未来能否把握机会实现突破，关键看网易有道具体怎么做。

文|美股研究社（meigushe）