因全球气候变化形势严峻，能源及空气质量每况愈下，交通电气化逐渐成为大势所趋。

新能源的迅猛发展颠覆了传统车企行业，除了四轮汽车外，对两轮电动车领域也带来了较大影响。

2014年，小牛电动凭借“智能化+锂电化”打入电动车市场。其踏板车配置特斯拉同级的松下18650锂电池，为小牛电动踏板车带来了革命性变化，业内也有人称小牛电动是两轮电车里的“特斯拉”。

北京时间8月16日，小牛电动发布2021年第二季度财报。财报发布后，截至8月17日美股收盘，小牛电动股价涨9.35%，报24.33美元。

可以看出资本市场对小牛电动提交的财报较为满意，但从财报数据来看，小牛电动在财务方面还是存在一些问题。

“下沉市场”打法不易

财报显示，小牛电动2021年第二季度实现营收9.45亿元，较上年同期的6.45亿元增长46.5%；净利润9183.5万元，同比增长53.4%，业绩表现超出市场预期，这可以说是一份不错的财报。

首先基于行业层面来看，小牛电动营收和净利润的双增长与政策不无关系。新国标电动车政策对整车限重、电池标配、车速限定等核心技术指标做了强制性规定，整车重量含电池不能超过55公斤。在电动车领域的未来，锂电池占据着核心地位。

据国盛证券消息，电动车行业受益于新国标、“一车一票”等政策红利，预计 2023 年销量高峰达 5900万辆，后续稳态有望维持 5000 万辆。叠加锂电和智能化带来的价格提升，龙头公司有望迎来从销量到业绩的全面增长。

以“锂电化”为特点的小牛电动在这方面占据独特优势，不用经历从铅酸电池到锂电池的转型期，其“汽车级动力电芯”是重要卖点之一，营收能够实现增长也属意料之中。

其次，小牛电动新品的推出助力了销量的增长。今年4月份，小牛电动在全球新品战略发布会上，推出了包括GOVA F0、GOVA C0及小牛电动滑板车在内的十款产品，其中已有两款车型在二季度实现量产交付。

对于两轮电动车来说，下沉市场或许是更好选择，而小牛电动在二季度也逐渐向着下沉市场发力。二季度，小牛电动新增450家门店，平均每月新增150家门店。截止到6月底，小牛电动在中国市场拥有2366家门店。

拓展门店是小牛电动的打法之一，为了进一步打开市场，小牛电动的售车价格也越来越“亲民化”。

官网显示，小牛电动共有四款车型，其中G系列是今年新推出的性价较高的车型。小牛电动GOVA G0、G2全系车型直降500，GOVA G3全系车型直降300。价格的下降也为小牛电动带来了不错的销量。

但是，下沉市场的路线并不好走。行业垂直领域内，雅迪和爱玛也在进攻下沉市场，据砍柴网报道，2020年，雅迪线下门店增长至1.7万个，另外爱玛电动车资讯报道：爱玛拥有3万多家线下门店。在销量数据方面，据新潮商评论消息，小牛电动二季度总销量达25万辆，而雅迪在2020年售出电动车数量为1000万辆，爱玛也有800万辆的销量。

门店数量与电动车销售数量差距显而易见，小牛电动与头部玩家竞争还是不容忽视。

除了下沉市场之外，在一二线城市的共享电单车也影响到小牛电动后续销量增长的因素。

从共性来讲，电动车和共享电车具有同一用户属性：短途出行，追求便利好骑。相较于电动车而言，共享电车具有较低成本、方便快捷等特点。

市面上符合新国标的电动车千元起步，而共享电车通常按时间来收费，由于品牌之间的市场争夺，会推出各类优惠活动，如美团新手礼包免费卡，青桔电单车赠送10元体验券等。除了价格外，电动车停放不便的问题也是用户考虑使用共享电车的因素之一。

巨头的角逐，无疑给下沉市场中的小牛电动带来一定竞争压力。

营销费用抢夺研发费用“风头”

财报显示，小牛电动二季度毛利达3.33亿元，同比大增125%；毛利率为22.7%，上年同期毛利率为23%。

小牛电动毛利率同比大增的情况下，其毛利率同比却相差不大，甚至还有所下降，这其实归因于其营业费用的增长。

小牛电动二季度营业成本为7.3亿元，同比增长46.9%。其中，研发费用为3080万元，同比增长28.7%；销售和营销费用为6890万元，同比增长约51.1%，为研发费用两倍之高。

早在成立之初，小牛电动便以“智能化”作为切入点打入市场。智能化无论是在软件上还是硬件上，都需要一笔不小费用，后续维护更新也需要一定支出，因此研发费用的高投入必不可少。

在众多电动车品牌中，雅迪的研发费用处于领先水平。2020年上半年，雅迪研发投入2.15亿元；2020年，爱玛研发支出费用为2.39亿元。

在智能这个卖点上，研发的投入无疑是最大的压舱石。但从小牛电动营业成本来看，研发费用却不及营销费用。

营销费用支出虽然能够让企业打出一定知名度，但费用过高会使利润率短期承压。虽然小牛电动二季度净利润取得不错成绩，但若在营销费用方面控制成本支出，或许会有一份更好的净利润“成绩单”。

反观行业，小牛电动引以为傲的“智能化”已不再是独特优势，受互联网发展趋势，业内各类品牌相应推出了多样智能产品。

·2021年3月，雅迪发布首款 AI 智能电动车冠智 2.0 系列，搭载全场景智能音控系统，支持 APP 远程控车、AI 语音操控；

·2021年3月，爱玛推出的MIXD350车型电动车配备SDS专利智慧动力系统，能够智能识别坡度路况，实现轻松爬坡，平路节能；

·2021年4月，哈啰电动车发布智能两轮电动车操作系统 VVSMART，该系统实现了手机和电动车的连接，做到“把车子装进手机里”。

小牛电动过高的销售成本占用了为推进产品性能的研发成本，智能化不能只体现在宣传上，应该体现在产品性能方面。实打实地做出更好的产品，提升自身竞争力才能扩大市场份额。

结语

此前，麦肯锡预测，到2030年全球短途出行（骑自行车或踏板车行驶5英里的路程）的市场规模将达到5000亿美元，赛道前景广阔，加之政策利好等因素也将推动两轮电动车行业发展。

伴随新能源市场发展，小牛电动更频繁地出现在大众视野。从今年门店扩张数量及产品价格下调情况来看，小牛电动似乎希望通过下沉市场获取第二增长曲线，但目前来看，小牛电动下沉市场阻力重重，除了垂直领域玩家带来的压力外，共享电车也挤压着一定市场空间。

二季度营销费用为研发费用的两倍之高，过度在广告上投入对企业带来的利润是短暂的，如何借产品性能特点打开市场真正打进消费者心里，电动车企业才能筑起自身竞争壁垒。

文|美股研究社（meigushe）