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薛定谔的奈雪IPO

于见专栏 2021-06-04 阅读: 11,658 次

编辑 | 于斌

出品 | 潮起网「于见专栏」

作为新茶饮行业当中的领头者,喜茶、奈雪的茶、茶颜悦色开创了茶饮行业的新时代。

餐饮品牌发展的一种必然就是品牌上市拥抱资本,其中前两年还缄口不言的奈雪,也正式启动上市申请。

距离成为“茶饮第一股”,奈雪仅剩下一步之遥,据悉会5月底或者6月初通过聆讯,今年上半年完成挂牌。

2015年底,奈雪在深圳开了第一家店。6年后的除夕之夜,奈雪正式递交招股书,摩根大通、招银国际、华泰国际为奈雪的茶保荐人。

如今的茶饮领域里,不管蜜雪冰城还是喜茶都排着队要上市。如果奈雪成功上市,将会成为新式茶饮第一股。

奈雪作为茶饮赛道的领头羊,自从2015年诞生便一口气接连开了三店,上市也是奈雪计划的一部分。

2019年开始奈雪就被曝出要上市,并陆续完成多轮融资,在2021年年初完成C轮融资后如今估值近20亿美元。

实际上,奈雪如今的估值不到半年就翻了近3倍。

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奶茶第一股背后的辛酸

但目前奈雪经营现状并不乐观,不仅连亏三年,而且累计亏损超过1亿元。

奈雪的茶面临的难关,主要是原料、人力和房租。首先是原材料成本,新式茶饮时代,奈雪作为头部品牌更是深入供应链上游,成立了专属的草莓园和有机茶园,主打真材实料的代价就是成本高昂。

奈雪的成本主要是人力成本,因为“一杯好茶,一口软欧包”的战略定位意味着标准的奈雪门店里通常配备烘焙坊和专门的员工,这也导致店内工作人员数量翻倍,成本也翻倍。

至于租金成本,和其竞争对手喜茶不同,奈雪的茶基本都是大店,不仅平均面积在200平以上,而且位于大型购物中心的入口区域,足以见得其租金压力。

奶茶界的老二奈雪率先递交了招股书,这也让人们好奇老大喜茶什么时候能冲击资本市场。

喜茶融资的脚步从2016年开始就从未停止,目前也已完成C轮融资,登陆资本市场只是早晚的问题。而走下沉路线的蜜雪冰城也完成了首轮20亿的融资,预计年内申请IPO。

高客单价让人望而却步,“奈雪的茶”的客单价维持在40多元,而全奶茶行业的平均客单水平仅为35元。

实际上很多茶饮价格大多在15-25元之间,像蜜雪冰城这种“平价”品牌,其价格大多低于10元。

高单价是因为,为了走差异化路线,奈雪从创立开始就坚持走高端化路线,一方面打造差异化优势,同时也填补了国内高端茶饮品牌的空白。

2014年,奈雪成立,主打“茶+软欧包”的形式,目标用户是20-35岁年轻女性,口号是茶底4小时一换,软欧包不过夜。

2015年开出深圳首店后,奈雪在17年开始走出广东走向全国,快速成长为年轻人喜爱的“网红”品牌之一。

完成了5轮融资的奈雪目前拥有超过500家门店,并且还计划今年增加至700家。

奈雪隐隐有“奶茶第一股”的征兆,风光满满的背后却也充满了无奈和心酸。

据说奈雪是奶茶中的“茅台”,但是常年的亏损却打脸了,那么奈雪的造血能力到底是强是弱呢?

一杯单价在三四十元的奈雪,价格并不亲民,但对奈雪来说,不缺流量也不缺爆款产品,即便如此盈利已不是大家以为的板上钉钉的事。

奈雪近三年来一直处于亏损状态。造成奈雪亏损的主要原因是成本高居不下,其中包括原料成本,员工成本和租金。这三项成本合计占营收比重都在七成以上。奈雪门店的销售额和订单量也在呈逐年下滑趋势。

陷入增长瓶颈的原罪是追求高端。

当然,奈雪或许自始至终就没有打算盈利的念头,和瑞幸一样只是为了上市然后套现离场。

当然,不仅仅只有奈雪亏损,能盈利的奶茶店寥寥无几。

仅为20%左右的奶茶店存活,绝大多数新开奶茶门店处于经营亏损状态。

新兴品牌没有强大的营销攻势就不可能发展壮大。而奈雪的增长瓶颈除了内在因素,还有众多品牌的外在竞争。

奈雪的五百多家门店市场份额也达17.7%,但是和占市场份额25%的喜茶相比,还是有一定的差距。

在中低端市场发力的蜜雪冰城,门店数量超过一万家,还有CoCo、一点点等主抓下沉市场的品牌,还有地方区域成名的茶颜悦色、沪上阿姨等品牌也在持续发力,抢占市场。

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奈雪打响第一枪

新茶饮赛道急需奈雪打响上市的第一枪。

不管是投资人、行业还是投资者眼中,奈雪的茶都是一个“实验品”,大家都在看它能跑出什么成绩,看资本是否接受“奶茶第一股”。

不少人猜测奈雪因为财报不敢上市了,农夫山泉靠着靠两块钱瓶的矿泉水做上市,而43元的奈雪却三年亏损1.37亿。

实际上,成熟奈雪单店的盈利能力,和九毛九等港股上市餐饮公司不相上下。

亏损主要是因为奈雪在后台、供应链、中央工厂、品牌、团队、IT等等做了大量的投入,事实上奈雪在排除一系列无关事项的影响后,去年前三个季度已经开始盈利,实现净利润人民币450万元。

奈雪上市要解决的是未来成熟门店有多少潜力、创新门店又能带来多少收益。

首先,自营和加盟或许会不会双赢。

茶饮赛道已经因为加盟损失了口碑,但是对需要门店规模的奈雪来说,自营又不能满足需求。

许多新茶饮品牌提出“万店模式”,这种人海战术会对于奈雪造成一定的挤压。

目前还有一些茶饮品牌提出了“十万店”的宏伟目标,等到“十万店”规模后,会拥有供应链、市场份额的绝对话权以及成本优势。

开店扩张增大了奈雪的现金流压力,如果遇到黑天鹅事件带来的停滞,奈雪的经营将会受到影响。

奈雪的坪效高于其他二三线餐饮企业,已经和星巴克、海底捞的坪效差不多,但对于奈雪来说远远不够。对奈雪和喜茶来说,坪效就是命根子。

奈雪显然在坪效上没有喜茶聪明,不仅门店比喜茶大,而且探索高坪效奈雪比喜茶go店晚了很久,奈雪肯定会对坪效产生焦虑。

未来两年奈雪的新开门店中,预计Pro店占比将超过七成。

奈雪Pro店最大的优势就在于面积小、总投入更少,Pro店投入比标准店少了60万,降低成本的同时明显可以提高利润水平。

奈雪既要保证有质量的扩张。又要保证工业化高质量的降低成本。既要缩小回收期,又要保证高水平的管理。既要盈利又要保证客单价不能高到让消费者承受不起。

新茶饮界竞争很激烈:高端赛道,喜茶吞不掉奈雪、伏见桃山、乐乐茶,中端赛道,COCO吞不掉书亦、快乐柠檬,下沉赛道,蜜雪冰城吞不掉一点点,以及SEVENBUS、古茗、椿风等等不断挤进来的新品牌。

现在的热门商场里标配好几个奶茶店,客流高峰期家家排队,所以每家都有生意,最后拼的就是成本。

奈雪之前估值对标的是九毛九,人们推算奈雪去年营收可以达到30亿,从而达到400亿市值,这一切的前提是奈雪能赚到30亿。

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越来越内卷的奶茶生意

奈雪的定位是新式茶饮,但茶饮这个赛道是非常拥挤的,赛道中前仆后继入局的人一批又一批,对奈雪来说什么时候竞争压力都非常大,但尽管如此,奈雪到底值不值400亿的估值,还要等上市后才能出定论。

尽管在街边随处可见蜜雪冰城,COCO这些传统奶茶,但并不意味奈雪,喜茶,茶颜悦色等为代表的新茶饮就不会抓住新一代的年轻人,吸引资本的眼光。

去年新式茶饮消费者正式突破3.4亿人,市场规模将从去年的1000亿,增长到今年的1100亿元。

资本的加持下的茶饮战争愈演愈烈,奈雪作为新茶饮的头部品牌,在未来还能风光无限吗?

奈雪“霸气玉油柑”走红后,“老对手”喜茶也推出了类似的油柑茶饮。这两家老对手还有不少雷同产品,也引发过两家品牌创始人之间的口水战。

口水战的背后是日益内卷的奶茶市场,新式茶饮的门店从2017年的25万家迅速增长到2019年的50万家。

被称为“最贵奶茶”的奈雪每单均价远超行业平均水平。越来越拥挤的新式茶饮赛道,最贵奶茶奈雪还能一直坚持高端路线吗?

创始人彭心曾表示目前奈雪还没有必要下沉,但奈雪如果不能尽早突围并且尽快盈利,恐怕会被资本放弃,不再是资本的宠儿。

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