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北京时间5月1日，水滴公司向美国证券交易委员会(SEC)更新了F-1招股书文件，确定发行价格区间为每份ADS（美国存托证券）10到12美元，计划发行30,000,000股ADS（行使超额配股权前）,预计初始募资额约为4亿美元，公司估值超过50亿美元。

水滴公司于两周前提交了IPO申请，计划在纽约证券交易所挂牌上市，股票代码为“WDH”。公开资料显示，水滴公司成立于2016年4月，旗下包括水滴筹、水滴保、水滴互助等业务，公司创始人为美团前高管沈鹏。

水滴要上市，风评浪如潮！

井喷般的关注度背后，有两个显而易见的原因，一是水滴筹的名头太大，毕竟它是国内第一大个人大病求助平台，服务已经深入中国的“下沉市场”；二是公众对水滴公司上市有误解，很多人认为一家“公益平台”，怎么可能上市，怎么需要上市呢？

对此，紫金财经小编要说，作为公司化运营的一家企业，水滴和其他互联网公司一样是商业机构，外界将其误解为“公益平台”最可能的原因是，水滴筹从上线之初就是一款免费的大病求助工具。互联网分析师丁道师就曾表示，水滴筹和水滴互助本质上是水滴公司提供的更普惠的保障手段，也是最好的保险教育场景，这也是水滴公司区别于其他保险机构的独特优势，这种模式是很受美国资本市场认可的。

通过招股书我们也不难发现，水滴不仅是一家商业公司，而且已经建立了独有的，基于“保险+健康服务”的商业模式。水滴筹并不为公司贡献营收，公司的主要收入来自于保险平台水滴保，这也是其赴美上市的最大看点之一。

有业内人士分析，水滴的商业闭环和行业发展紧密相关。传统的保险产业触达客户非常依赖线下经理人，营销成本高，并且很难触及三四线城市的用户群体。水滴公司先以网络互助、大病个人求助业务触达用户，再基于上述业务产生的大数据，联合保险公司，定制更能满足用户需求的普惠型保险产品，切入商业健康险领域。

对于公众而言，通过水滴公司紧锣密鼓的上市安排，有必要修正一下认知：一家基于商业逻辑的公司上市本就无可厚非，不能因为水滴筹免费，就认为水滴是慈善机构，是公益组织，不应该站在道德的制高点进行苛责，而应该给予点赞。

水滴的商业底色

作为一家成立仅5年的公司，水滴的发展速度惊人。

整体来看，水滴公司作为互联网保险科技平台，利用移动互联网技术，提供疾病的“事前保障＋事后救助”方案。希望通过互联网的渠道，以普惠保障的方式，成为我国医保之外的一个商业保障体系，让更多人能够享受到最合适的保险保障。

根据中国保险行业协会2018年发布的《中国互联网保险行业市场规模与发展趋势分析》的报告，中国互联网保险市场规模将在 2030 年前后达到 2.5 万亿人民币，复合增速达 25%，市场空间巨大。

而水滴公司自成立以来，已获得多轮融资，得到腾讯、博裕资本、高榕资本、瑞士再保险等机构的垂青。公开资料显示，截至目前，水滴已有7轮融资，总额约40亿人民币。

水滴的投资人名单中，既有互联网巨头，也有知名基金，还有全球保险巨头，这些不差钱的机构投资水滴公司，显然是看好水滴所在的互联网保险赛道，以及水滴良好的成长性。

保险不同于电商，也与直播卖货存在本质差异，基本上不存在冲动消费的可能。人们购买保险，一般经过仔细考察和深思熟虑，因此保险的成交是真实需求的反映。

根据水滴的招股书，2020年，水滴公司实现营收30.28亿元，同比增长100.4%。营收主要来源于向保险公司提供保险分销服务、以及向保险公司和其他保险经纪或代理公司提供技术服务等。如此高的增速，恰恰说明水滴业务的确“适销对路”，抓住了用户的真实需求。

另一个值得关注的点是，保险分销佣金收入是水滴公司的核心业务，贡献收入占比高达89%，剩下的11%的营收，则来自于管理费收入、技术服务收入以及其他收入，占比分别为3.6%、6.4%及0.9%。

这样的收入结构，体现了水滴作为一家互联网公司的商业底色，同时也从另一个侧面回应了外界质疑：“公益还是生意”之争。

起于场景，成于保险

一个值得关心的问题是，既然水滴筹不赚钱，甚至还赔钱，为什么水滴公司还愿意大力投入，乐此不疲？

根据招股书的披露，水滴公司2018年至2020年营收分别为2.38亿元、15.11亿元、30.28亿元，但净亏损分别达到2.09亿元、3.22亿元、6.64亿元。“水滴筹”不光不赚钱，反而还需要公司为其输血。

水滴公司付出了代价，也让水滴筹快速成长。截至2020年12月31日，水滴筹平台已有超过3.4亿人累计捐款超370多亿元，在中国所有医疗筹款平台中募集资金金额排名第一，170多万名患者在这个平台受益。根据行业公开资料推算，水滴筹筹款总额增速、平均单笔赠与金额均居行业领先。水滴筹“服务好、筹款多、提现快”的品牌形象为人们所熟知。

成绩斐然的同时，水滴筹作为保险教育场景，客观上也促进了水滴公司保险业务的快速增长。众所周知，在移动互联网时代，流量本身就是宝贵的财富，这给了水滴公司发展保险经纪业务的巨大机会。

依托于群聚效应和流量。水滴保则以“互联网保险经纪”的定位迎来了快速发展，据招股书的数据，截至2020年12月31日，水滴已与62家保险公司达成合作，提供200种健康和人寿保险产品，累计服务的保险用户数量约为7940万人，累计付费保单数达到3070万张。

招股书显示，水滴保2018年、2019年和2020年分别实现9.72亿元、66.68亿元和144.26亿元的首年保费，年均复合增长率为285.25%。

起于场景，成于保险。水滴筹、水滴互助对于网民来说是非常好的保险教育场景，通过保险、保障必要性的普及，全民的健康管理意识、保险意识得以提高。尤其水滴公司深入的下沉市场、中低收入群体，向来是我国健康保险意识教育工作中薄弱的一环，水滴公司的社会意义由此凸显。

另一方面，作为一家商业公司，跑通商业闭环、创造商业价值是天生的使命。借助水滴筹、水滴互助搭建的保险场景，水滴公司选择以水滴保业务承接用户的相关需求，来实现商业变现，最终也成就了自己的业务和事业。

不过，随着水滴公司品牌知名度的提高以及第三方流量的增加，水滴筹和水滴互助贡献的保费也在逐年降低。2020年首年保费（FYP）为144亿，其中水滴互助业务贡献的保费比例逐年下降，2020年仅为3.6%。

具体来看，水滴互助2018年贡献的保费为3.76亿，占比38.6%，2019年为8.29亿，占比12.4%，2020年为5.21亿，占比3.6%。水滴筹2018年贡献的保费为4.52亿，占比46.5%，2019年为15.33亿，占比23%，2020年为18.72亿，占比13%。

今年3月，水滴互助宣布业务升级，原互助计划于3月31日18点正式终止。一位保险科技领域的投资人表示，从数据层面来看，水滴互助的关停对水滴公司影响有限，而且还可以节约大量的财务和运营成本，让水滴更聚焦核心业务。

从行业层面来看，未来水滴公司的发展空间依然值得期待。目前，互联网保险正处于高速增长阶段，尤其是第三方渠道。艾瑞预计，2024年中国互联网健康险和寿险的年保费收入有望达到5920亿元，较2019年的1860亿元，年均复合增长率为26.1％，这也是水滴此次冲刺上市的底气所在。

水滴公司的保险因子

沈鹏在美团任职期间，经历了多名同事因无钱看病而延误治疗的悲剧，他帮助过很多同事筹款，从美团离职后，沈鹏创立水滴公司，他的初心是让更多的人在健康的时候有保障，在得病的时候拿到钱。

在沈鹏的设计中，水滴早期“众筹+互助+保险”的模式，形成了一套自己的的商业闭环和模式。即便水滴互助已经完成使命下线，水滴筹一直受到质疑，却并不影响水滴保险经纪业务的坚定向上。

水滴公司将商业闭环的最重要节点押在保险业务上，某种意义上是沈鹏的必然选择。这或许与沈鹏的家庭背景有关，他的父亲是位资深的保险行业人士，沈鹏对保险行业并不陌生。

2017年5月，水滴获得全国性保险经纪牌照，推出了水滴保业务，商业闭环至此完成，水滴公司基于内部的保险因子，找到一条未来发展和变现之路。

目前水滴平台售卖的保险产品已经涵盖医疗险、重疾险、意外险、寿险、年金险等多类险种。招股书显示，水滴保与62家保险公司合作，提供200款健康险和寿险产品，大部分是联合保险公司反向定制的产品。

另外，水滴给自身的定位是“保险和健康服务科技平台”，自然要在科技上做文章。据招股书，水滴公司一直在科技研发上持续投入，研发费用从2018年的6920万增长至2020年的2.44亿，占净收入的8.1%。

据水滴公司透露，水滴保已经接近100%地完成了承保核保、续费续保、退费退保以及保全服务的智能线上化，提高了用户自助式服务体验，推动了保险行业数字化进程。

在未来战略上，水滴公司的目标是打造一个"保险+健康服务"的生态圈，进一步扩大用户覆盖面和参与度，提高用户心智占有率，利用独特的解决方案解决病前保障和病后支持，加深消费者对品牌的认知和信任。

后记

水滴的资本故事，随着赴美上市掀开了新的一页！

不可否认的是，水滴的确选择了一个不错的赛道，在中国这个缺乏保险基础的市场上构建起了一整套健康保障机制。水滴的布局有其商业意义，也有巨大的社会价值。