2020年是特殊的一年，在疫情爆发和后疫情时期到来的大环境下，众多中概股要想维持业绩健康稳健增长很不容易。

在音乐流媒体领域，腾讯音乐娱乐集团（以下简称"TME"）将于北京时间3月23日对外发布上市以来的第三份年报。在美东时间3月19日（上周五），TME股价持续上涨，盘中股价一度上冲至30.53美元，创下上市以来的新高，并报收于30.42美元，收盘价上涨6.66%。

按照收盘价计算，TME总市值超过510亿美元，相比其上市时实现翻倍增长。而视频领域的两大热门中概股爱奇艺、B站的市值分别为219亿美元、410亿美元，也就是说TME市值超过爱奇艺的2倍以上，同样也比B站高出100亿美元。除了亮眼的市值表现，TME持续盈利的业绩也在众多互联网文娱公司中表现出色。

结合TME过往的财报来看，其在去年前三个季度不仅做到了持续稳健增长，创新业务也不断释放更多新亮点。这与TME持续创新的战略与前瞻性的生态布局不无关系。

基于TME的稳健发展路径，不少业内人士预测其在Q4季度及2020年全年的业绩有望一如既往维持稳健增长态势。2020年对于TME来说是战略升级年，即将发布的财报又会带来哪些创新赛道的探索和利好消息？

疫情之下业绩领跑中概股，双核业务向上稳健高增长

去年受疫情影响，以奈飞、Spotify、TME等为代表的国际流媒体玩家在业绩，以及付费用户增长上有着不错的表现。从Q4财报来看，奈飞流媒体付费用户总数约为2.037亿，同比增长21.9%；Spotify高级订阅用户比去年同期增长24%至1.55亿。

作为全球流媒体领域另一重要玩家，外界也好奇TME在四季度的增长表现。其实，回顾TME在去年的数据增长来看，其业绩维持稳健增长是一件大概率的事。

先从营收表现来看，2020年Q1到Q3季度，TME营收分别为63.10亿元、69.30亿元、75.8亿元，同比增长分别是10%、17.5%、16.4％。该增速不仅领跑众多中概股，同时前三个季度的营收规模在文娱板块也是较亮眼。B站在2020年Q1到Q3营收分别为：23.16亿元、26.18亿元、32.26亿元，TME在这三个季度的收入均是B站的2倍以上。

连续三个季度保持稳健增长背后，我们细看TME的两大业务板块或许可以找到一些原因。

2020年Q1到Q3季度，TME在线音乐与社交娱乐服务收入分别为20.4亿元、22.2亿元、23.2亿元；42.7亿元、47.1亿元、52.5亿元。可以看出不论是在疫情爆发和后疫情时期，这两项业务均展现出向上的增长趋势。

具体来看，这两项业务实现稳定增长与付费用户增长紧密相关。2020年Q1到Q3季度，TME在线音乐付费用户规模分别是：4270万、4710万、5170万，在线音乐付费率分别是6.5%、7.2%、8％。

从数据表现来看，TME维持稳健增长已经成为一种可持续模式。

此外，在数据增长背后，TME持续在数字音乐生态建设层面进一步拓展。

在行业，TME继续发挥市场领头羊的角色，携手全球顶尖唱片公司，引入更多引领潮流的全新音乐内容，提升内容丰富度，同时共同探索创新合作模式。2020年以来，TME已先后与丰华唱片、Being Group、CoMix Wave Films Inc.、果然娱乐、Sony/ATV、摩登天空、Kobalt Music等海内外多家音乐厂牌达成战略合作，在全球或者区域范围内，均已建立起了行业顶尖影响力。

TME还宣布与环球音乐集团再次达成数年期版权授权战略合作协议。双方宣布将共建音乐厂牌，融合国际唱片公司的全球化资源与互联网音乐生态的独特优势，共同挖掘和培养新兴音乐人，通过平台与内容方深度的价值共创，深化协作关系共同推动中国音乐产业良性发展。

同时随着TME庞大的用户持续向付费用户转化，用户付费意愿提升，它也吸引到更多音乐人入驻平台。根据腾讯音乐人2020年度盘点：全平台年播放量近3000亿，同比增长近50%；全平台原创歌曲数超110万首。

为了帮助更多优质音乐人职业化健康发展，促进中国原创音乐内容生态蓬勃发展，TME推出多种激励计划，让音乐人在更大的生态里发挥自己的价值。

在四季度，TME数字专辑业务表现也抢眼。TME旗下的QQ音乐、酷狗音乐、酷我音乐助力BLACKPINK新专成2020全网TOP1日韩数字专辑；鹿晗发布的《π-volume.4》发售当天迅速达成第11张钻石唱片的认证。在付费数字专辑业务上，TME已积累出无可撼动的领先优势，成为具有前瞻性和生态化战略意义的"明星产品"。

通过这一系列的动作来看，这对于提升TME的用户活跃度、用户留存、用户时长等起到积极作用，其在四季度财报表现大概率维持稳健增长，并且有望在核心数据上创新高。

除了在国内流媒体领域一骑绝尘，对比Spotify，TME在付费用户的同比增速也是领先对方。值得注意的是，TME在线音乐付费用户数的增速已连续6个季度处于全球第一的位置。

随着国内数字音乐市场的愈发成熟，以及市场规模的不断扩大，用户付费意愿的提高，TME未来在付费用户的增长还有巨大的上升空间，这也会为它创造更大的商业价值。

那么，2021年，除了双核业务之外，TME在价值层面又能给投资者带来哪些期待？

创新业务释放巨大潜力，助力中国数字音乐行业生态迈上新台阶

在发布Q4季度财报之前，TME已相继获得花旗、Needham、中银国际等投行的买入评级。花旗分析师Alicia Yap称，看好TME的业绩表现，TME将业务重心转向在线音乐订阅、利润率更高的广告业务，以及这些业务内容与长格式音频内容的协同效应。

受到分析师持续唱好，他们又在TME的股价盘面上看到哪些上涨空间？作为国内音乐流媒体行业的引领者，TME走的每一步又对数字音乐行业生态带来哪些价值？

一、长音频布局形成多方位的价值矩阵，释放更多商业想象力

当下，长音频赛道是个大热风口。2020年因"耳朵经济"概念的蓬勃，顺势让行业捕捉到了新的发声机遇。因用户需求大增，网络音频类应用的使用时长占比达到了10.9%，仅次于第二名网络视频的12.8%。

相对于其他入局者来说，TME可以说后来者居上。自2020年4月正式布局长音频战略，短短一年时间，长音频战略在TME形成从上到下的战略与资源协同，已率先在长音频走出了一条多方位布局的矩阵。

2020年3月，TME与阅文集团达成战略合作，TME将获得把阅文平台上的文学作品制作为长音频有声读物的权利，并在旗下QQ音乐、酷狗音乐、酷我音乐发行这些有声作品。

除此之外，TME旗下三大产品也走出了属于自己的一条路。2020年4月，酷我音乐发布全新长音频产品"酷我畅听"，酷我畅听围绕用户"听"的需求，通过优质的有声内容、海量的主播和卓越的用户体验，打造"全声态"的长音频平台。酷我畅听着重以优秀IP为基础，持续打造爆款内容，如优质人文内容，音频类明星蔡康永访谈综艺《十二扇窗》，又如广播剧《谷围南亭》、《雪中悍刀行》，2020年12月1日刚刚上线的《剑来》广播剧，首月即突破500W+的播放量。

旗下QQ音乐也于2020年12月与中文播客产品"小宇宙"深度合作，正式上线"播客"独立模块，在App首页以顶部入口形式呈现，为用户提供专业中文播客内容。

TME旗下酷狗音乐也推出长音频产品"酷狗听书"，在近日酷狗音乐发布的全新版本中，听书产品升级上线"剧场"功能，在常规听觉产品中加入视觉元素，丰富酷狗听书产品形态，推动长音频进入可视化时代。

通过在长音频上的布局，一方面可以进一步优化TME多元化的营收结构，拓展其在该领域的商业化潜力，另一方面还可以通过丰富长音频内容储备，提高用户粘性，进一步吸引用户对在线音乐的付费转化，有助于在内部形成多向的付费循环。

2020年三季度，TME在长音频的MAU浸透率从去年同期的4.7%进步至11.7%。可以肯定的是在四季度，TME在长音频上的相关数据也会有进一步的增长。

今年1月份，TME收购懒人听书100%股权引发外界的高度关注。懒人听书的加入不仅使TME在长音频市场的战略领先地位得到进一步加强，长远来看，这也会带动TME在长音频领域的长线价值增长。同时，长音频和音乐娱乐服务之间的强大联动效果将给整个产业带来新的增长机会。

二、TME live探索线上线下融合，商业化路径成新的营销模式

受疫情影响，音乐行业线下发展受阻，不少在线音乐平台、唱片公司、音乐人等纷纷拓展线上业务，如线上live领域，满足大众线上娱乐需求。其中，TME推出的TME live高举高打，一经推出就受到市场与用户的青睐。

去年前三个季度，TME live为用户带来数十场精彩的线上演唱会。到四季度，TME live相继举行了林俊杰、张靓颖、孙燕姿、萧敬腾、张惠妹、五月天等明星的线上演唱会，吸引到更多用户群的线上观看。

除了与国内大牌明星合作之外，TME live还破圈与Being达成战略合作后推出线上演唱会。与Being的合作，不仅展现了TME live在国际端的影响力，也是不断触达多元化音乐类型，巩固国际化布局的战略发展。

进入2021年，随着相关政策上对线下演出行业的逐步宽松的利好消息，TME live有望构建线上线下双向联动的音乐生态市场。TME借TME live不仅能提高用户留存率跟用户时长，同时还可以挖掘每个明星背后庞大的粉丝群蕴含的流量价值，转化他们成为付费用户的几率也更大。

在商业化层面，TME live也已经获得更大突破，率先在行业内走出一个新的营销模式。在赢得强大品牌声誉的同时，TME live也与更多知名品牌达成良好合作，包括Bose、雪碧、益达、英特尔、上汽大众斯柯达、优酸乳等，涵盖快消、美妆、金融、IT、汽车等不同领域。

未来TME live跟品牌的合作将会不设限，有望在线上与线下进行品牌联动，这种形式也是率先在行业内走通，有助TME借该营销形式吸引到和更多的品牌合作。

基于TME live的价值，这也让TME的多元化路径走的更长远，相对Spotify来说业务层面越来越多元化，这也会进一步提高TME在资本市场上的吸引力。

结语

从TME的生态版图来看，除了双核业务依旧稳健增长之外，诸多创新业务也已经取得了阶段性的成效。不论是长音频布局已走出一条可行的路径，还是TME live加速推动整个音乐市场的开放生态，可以看出TME一系列创新业务布局与行业合作的生态合作模式升级，已具备长线价值的增长潜力。

可以肯定的是，基于TME目前的生态布局，这不仅会继续利好其在行业内担任引领者的角色，更为重要的是将助力中国数字音乐行业生态发展迈上新台阶。长期来看，在音乐流媒体继续深耕并且保持敏捷创新的TME有望在未来释放更多价值空间，未来市值迈入新台阶也在情理之中。

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