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刘强东金主加持,业绩触顶的三只松鼠变身最狠收割机?

紫财经 2019-08-05 阅读: 1,964 次

近来,A股加大了IPO审核力度,新发行的股票涨幅越来越小,一夜暴富的神话基本不再。不过,互联网坚果零食销售商三只松鼠(300783.SZ)却刷新了人们的认知。

今年7月12日,三只松鼠正式登陆创业板,发行价14.68元,甫一上市,这个备受质疑的互联网电商品牌却连续拉出了11个涨停板,除了26日和12日以外的9个涨停均为一字板,股价一度达到54.85元/股,最高涨幅超过270%,市值曾接近220亿元,是它的老对手好想你、来伊份的四倍以上。

这个神话的造就或许与三只松鼠的"金三角"股权结构不无关系。

刘强东贵人站台

招股书显示,上市后,三只松鼠创始人章燎原直接持有该公司39.97%的股份,同时通过燎原投资和松果投资两家公司间接持有3.43%的股份,IDG、今日资本则分别持有24.8%、16.7%的股份,位列第二、三大股东。这两家创投机构在国内资本圈具有呼风唤雨的本事,尤其创投女皇徐新的今日资本作为刘强东的贵人更是通过京东控制了中国电商的半壁江山。

2007年,京东曾因四处铺货而导致资金不足,刘强东尝试了银行贷款、风险投资等多种方式,仍然无法解决资金问题,万般无奈之下找到了徐新。当时,他几乎已经失去了希望,但徐新听完刘强东的介绍后,主动询问京东资金需求量。这个故事的戏剧性结果是,刘强东报了1500万人民币,徐新却毫无犹豫地掏出了1000万美元。

在今日资本入主京东半年后,京东营收就迅速窜升至15亿,一步步奠定了其在国内电商领域的老二地位。2018年,三只松鼠在京东平台上获得的销售收入合计超过16亿元,占其总营收的23.2%,仅次于阿里。今日资本在三只松鼠与京东的合作中大概率扮演了一个积极推动的角色。

这些元素的存在,为各方的炒作提供了充足的材料,同时,三只松鼠IPO时发行的股票数量只有4100万股,约占发行后总股本的10%,流通股比例相对较低,也为一些资本大鳄炒作其股价提供了便利。

三只松鼠上市后,券商给出的主流目标价为27-28元,如今,该公司的实际股价已经远远超出了券商的合理估价,反观三只松鼠的业绩时,你会发现,身价一夜暴胀至90亿元的章燎原也没有能力支撑起如此疯狂的市值。

章燎原难破业绩天花板

虽然自2014年起,三只松鼠连续五年占据了天猫零食/坚果类目成交额冠军的宝座,不过,该公司在公开场合坦诚,零食市场仍然处于市场初级阶段,竞争对手环伺。更尴尬的是,创业7年后,章燎原和他的三只松鼠已经不得不面对业绩天花板。

2017年,三只松鼠净利润增长率为27.7%,但到了2018年,这一数字创下了历史低值,只有0.61%,在传统的旺季,今年第一季度,三只松鼠也没有迎来好运,净利润同比增长率6.95%。随着营收基数越来越大,三只松鼠未来只会面临更大的增长压力。

为了保增长,近年来,章燎原除了频频提高商品售价外,还将目光转向线下市场,试图通过开设投食店、线下体验店等方式拓展销售渠道,实现线上线下互动,从而找到下一个增长极。然而,线下销售是一个与线上玩法完全不一样的销售模式,付出了巨大代价后能否取得预期效果却很难说,存在很大的不确定性。

自2016年9月首家线下体验店于芜湖开业以来,截至2018年底,三只松鼠已在全国实际经营了53家线下体验店,贡献的销售收入为7.5亿元,占当年总营收中的10.8%,处于较低水平。

基于过去12个月每股收益来看,三只松鼠当前的静态市盈率为60倍,基于2019年的预测,则为53倍,该公司的估值水平显著高于盈利增长速度。在这样的背景下,跟风的投资人所面临的风险不言而喻。

嗜血的资本已悄悄加快了收割步伐。

嗜血资本悄然张开大口

在最近一个交易日,三只松鼠股价已经由最高点54.85元回落至48.07元,较最高点下跌了3%以上。

上市以来,共有5.54亿元的主力资金流入三只松鼠,资金净流率达26.6%,开板后,三只松鼠主力资金明显开始撤离,1.84亿资金在过去五个交易日高位出逃,净流率-8.95%,交易量暴增,仅在7月26日至30日的三个交易日,每天的换手率均超50%。

除了股价严重高估的风险外,三只松鼠今后还将不得不咽下自己一手酿下的无研发、无生产、产品质量无法保证等恶果。

紫财经曾在《TFBOYS代言的三只松鼠迎大考:零食独角兽 or 资本恶之花?》一文中指出,截至2017年6月30日,三只松鼠与研发关系比较密切的仅有13人。2014年-2017上半年,研发投入占营业收入的比例最高为0.33%,最低只有0.20%。几乎悉数外包的生产环节也导致产品质量控制很弱。近些年,三只松鼠相继被芜湖市有关部门及湖南食药监局、国家食药监总局曝光、处罚,涉及产品包括卤藕、雪菊、冻干柠檬片、奶油味瓜子、和田骏枣、鱿鱼丝等。

归根结底,披上上市公司这件华丽的外套,三只松鼠仍无法改变自己那个严重依赖阿里、京东的卑微的出身。

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