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正视下行压力,年底或还有一次降准

来咖智库 2018-11-01 阅读: 1,092 次
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中共中央政治局10月31日召开会议,分析研究当前经济形势,部署当前经济工作。

这3个月间,经济景气周期下行信号逐渐显现,宽货币转向宽信用的效果有待观察,资本市场继续调整。

与7月31日会议精神相比,在总基调不变的把握下,10月31日会议有一部分内容与时俱进,有所调整。

一、会议要点

1、总基调不放松:稳中求进;以供给侧改革为主线,打好三大攻坚战,加快改革开放。

2、不断丰富内涵:积极的财政政策和稳健的货币政策。

当前形势稳中有变: 731会议的“变”紧跟外部挑战,1031会议的“变”紧跟企业经营困难。

财政政策方面,不仅从支出端宽财政,如扩大基建投资,而且收入端也宽财政,加大减税力度。在提高个税起征点、税务抵扣等政策出台之后,近期有不少官员表示将有更大减税方案出台。

货币政策方面,易纲行长在10月份的专访中,提到货币政策将以国内因素为主。即使是主要国家货币政策收紧,预计央行还会延续当前的宽货币政策,同时通过一些定向政策,引导资金流向民企和中小企业。

3、六个稳:稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期。

针对经济形势,延续了7月政治局会议上“稳中有变”的说法。但在“稳中有变”之下,经济从“面临一些新问题新挑战”,转为“下行压力有所加大”。受内需回落、贸易冲突等压力所致,三季度GDP增速滑落至6.5%,10月份的制造业PMI跌至50.2,经济供需两弱的格局有所隐现。

二、增加了民营经济和资本市场内容

1. 民营经济:要坚持“两个毫不动摇”,促进多种所有制经济共同发展,研究解决民营企业、中小企业发展中遇到的困难。

在7月底的会议中,并未单独提及民企、中小企业,但随着三季度以来,民企、中小企业融资难、融资贵问题再次凸现,这已成为当前高层最为关注的问题之一。包括央行、银保监会、财政部等部委近期来密集出台多项政策,旨在化解民企融资难、融资贵问题。

银保监会副主席王兆星近日就指出,下一步将要求银行加大对民企、小微企业的信贷倾斜力度,一步完善对银行基层服务民营企业和小微企业的考核激励机制,要求银行提高年度综合绩效考核中小微和民营企业业务指标权重,将各项业务指标完成情况与分支机构主要负责人评优考核及提拔任用挂钩。

指导银行业金融机构用好用足货币财税政策,把握定向降准、宏观审慎评估考核倾斜等政策营造的市场流动性宽裕的有利条件,将新增信贷资源重点投向小微企业贷款。

2. 资本市场:围绕资本市场改革,加强制度建设,激发市场活力,促进资本市场长期健康发展。

近期,由于资本市场波动较大,金融监管部门密集出台政策稳定市场预期。10月30日,证监会就罕见盘中声明,表示要提升上市公司质量,创造条件鼓励上市公司开展回购和并购重组。优化交易监管,减少交易阻力,增强市场流动性,减少对交易环节的不必要干预,让市场对监管有明确预期。鼓励价值投资,发挥保险、社保、各类证券投资基金和资管产品等机构投资者的作用,引导更多增量中长期资金进入市场等。

再结合本次政治局会议再次强调激发资本市场活力,这意味着此前的从严监管态势或有所调整,让一些合法合规的资金入场,为市场提供活跃度,减少行政性的窗口指导与干预,提振市场情绪和风险偏好。

三、去杠杆和房地产部分有所调整

1. 去杠杆没有再提

(1)731会议“坚定做好去杠杆工作”,1031没提杠杆,也未提防去杠杆等范化解金融风险措施。

央行行长易纲近日表示,去年和今年中国整体杠杆率已经平稳,不再快速上升,这是我们取得的一项成绩,我国已从去杠杆进入稳杠杆。

近几个月监管部门对资管新规出台的一些“打补丁”,如延长过渡期、对非标回表涉及的资本金占用问题予以一定支持等都被外界视为监管政策边际放松的迹象。

(2)货币政策可能延续滴灌的模式,定向解决问题。

7月政治局会议上,提出要“抓住主要矛盾、采取针对性强的措施加以解决”,于是后面我们看到一些积极的变化,比如严禁环保一刀切、缓解民企融资难、集中疏解股权质押等问题。

这次会议上,延续了同样的说法。未来可能在总量政策没有大变化的基础上,通过滴灌的方式,政策微调来解决问题,如民企融资、资本市场发展等。

2. 房地产也没有再提

731会议工作任务五是“下决心解决好房地产市场问题,坚持因城施策,促进供求平衡,合理引导预期,整治市场秩序,坚决遏制房价上涨。加快建立促进房地产市场平稳健康发展长效机制。”,1031没提房地产。

7月底会议曾指出,决心解决好房地产市场问题,坚持因城施策,促进供求平衡,合理引导预期,整治市场秩序,坚决遏制房价上涨。加快建立促进房地产市场平稳健康发展长效机制。

未来地产政策如何,是否意味着放松,还有待观察。

四、未来政策预测

1、年底之前可能还有一次降准

本次政治局会议“稳”字当头,加上贸易战背景,货币政策将持续宽松。考虑到美联储加息背景,年内降息可能性不大,年底大概率会有一次降准。明年年初也许会有一次降息。

2、看好利率债和城投及基建相关领域

本次会议强调,要促进基建补短板。

在基本面下行压力加大及货币政策持续宽松的情况下,预计国债收益率底部会持续上抬,城投及基建相关领域可能将迎来一定投资机会。

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