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海底捞“逆天”服务赴港IPO 迅猛扩张或存风险

中国资本观察 2018-07-09 阅读: 2,625 次

日前,公众耳熟能详的知名火锅企业海底捞国际控股 (以下简称“海底捞”)向香港联交所递交公开募股IPO申请文件,港交所也公布了海底捞递交的上市申请。这意味着海底捞或成继呷哺呷哺、颐海国际又一家在港股上市的内地火锅企业,引起了资本界和吃货界的集体骚动。

据了解,海底捞国际控股此次港股IPO,拟融资6至7亿美元,由招银国际和高盛联合保荐。本次海底捞所IPO募集资金的60%将用于开店扩张计划,20%将用于开发新技术,15%将用于偿还招商银行贷款融资和花旗银行的信贷融资。

中国资本观察(ID:zhongguozibenguancha)采访业内人士认为,“海底捞申请在港交所上市虽赚足了公众眼球,但随着招股书的公开,也曝光出实控人变相转移资产、食品安全负面频爆、存巨大净流动负债、迅猛扩张未来风险极大,以及运营模式不合理等诸多内部经营问题。”

拥变相转移资产备受质疑

关于海底捞上市消息早在2012年就有过传言。当时, 四川简阳市政府的一则“海底捞上市辅导计划”,披露了这家餐饮企业想要融资上市的目标。但此后便再无下文。

四川海底捞餐饮股份公司成立于1994年,是一家以经营川味火锅为主、融汇各地火锅特色为一体的大型跨省直营餐饮品牌火锅店。其在简阳、北京、上海、天津、广州、杭州等城市,以及韩、日、新、美等国家拥有百余家直营连锁店。

据了解,海底捞由张勇舒萍夫妇、施永宏李海燕夫妇创办,目前张勇舒萍夫妇已入籍新加坡,两人共拥有公司已发行股本总额约62.70%权益;因此,张勇舒萍夫妇为海底捞的实际控制人。而占有大额股本权益的前提下转入新加坡国籍,海底捞实际控制人被质疑变相转移资产。

据招股书显示,2017年海底捞营收约为106.37亿元,同比增36%左右;本公司拥有人占年度溢利约为10.3亿元,同比增幅40%左右。年度溢利则由2015年的4.11亿元增至2017年的11.94亿元,复合年增长率在70%左右。

数据显示,海底捞目前全球拥有营运餐厅量达320间,其中内地拥有296间餐厅,在台、港及海外的新、韩、日、美等国家拥有24家。但其绝大部分营收均来自国内,2017年海底捞一线城市门店量为65家,营收为29.59亿元;二线城市门店量为120家,营收为52.3亿元;三线及以下城市门店数量为69家,营收为15.18亿元;海底捞海外门店营收为7亿元。

有业内匿名人士对记者表示,“当前海底捞巨额营收和利润均由内地门店产生,而公司实际控制人则转入新加坡籍,这就更加大了实际控制人变相转移资产的担忧。”

“食品安全门”频爆于众

卫生和食品安全是一家餐饮企业的命脉,因此“食品安全”也被明确标注在海底捞招股书的风险细则里。

海底捞虽长期居中国火锅餐饮集团20强榜首,但多年来海底捞食品安全领域却丑闻频现。2017年8月25日,海底捞北京两家分店被曝“老鼠门”事件。海底捞后厨“老鼠横行,簸箕在洗碗池飘荡”的视频一致曝光;拖把、抹布和餐具被放到一起洗;员工用汤勺通下水道等,引起市场哗然。最后,海底捞用一封及时的致歉信方才挽救了“老鼠门”事件口碑危机,但消费者的信任也是有限的。

不仅于此,2018年2月,海底捞新加坡一家餐厅因徒手处理食物及销售不洁食品被停业两周。接着6月22日发生的北京“苍蝇门”事件,消费者吴女士在海底捞劲松店就餐,快结束时在麻酱蘸料中发现苍蝇。随后,吴女士认为餐厅让删除照片、不让曝光的行为欠妥,并将此事投诉到食药监等相关部门。

中国食品产业分析师朱丹蓬对记者表示,海底捞从上次的“老鼠门”到现在的“苍蝇门”,在经过一轮的整改后还出现卫生问题,海底捞事件暴露出餐饮业食品安全现状不容乐观。

与此同时,通过招股书发现,海底捞在企业资金管理领域,还一直存在着巨大地净流动负债。

据海底捞招股书显示,公司有巨大的流动负债净额。2015-2017年末及2018年3月底,公司的流动负债净额分别为0.6亿元、3.85亿元、11.56亿元和14.41亿元。 “我们不能保证我们能够改变现有的融资来源。如果我们继续有净流动负债,我们的营运资金可能会受到限制。”海底捞公司也坦言流动负债净额持续增大并不利于企业的长远发展。

迅猛扩张风险被放大

海底捞在招股书中表示,公司计划2018年开设180-220家新餐厅。有业内人士表示担忧,此次迅猛扩张或将导致业绩亏损,未来风险极大。据招股书显示,通常一个海底捞门店通常在1至3个月内达到盈亏平衡,大部分餐厅会在6至13个月的时间内实现现金投资回收期。但这可能会被快速的扩张打破,新餐馆的成绩可能没有现有门店的营业成绩好,甚至可能会亏本经营。

此前海底捞创始人张勇表示,一般年份,海底捞是按照30%左右的扩张速度发展,基本上保持稳定,且公司自身的利润、盈利根本不会受到影响。业内分析人士对中国资本观察表示,如今按照招股书中的目标,大肆铺店的压力卷席而来,海底捞还能不能维持“现世安稳”的状态,就打了一个问号。

另据招股书显示,2015年海底捞的总利润为4.10亿人民币,占当年总营收的7.1%;2016年总利润为9.79亿元人民币,占当年总营收的12.5%,营收翻倍,利润率也增长了5.4%。2017年,突破百亿大关的海底捞,总利润为11.94亿人民币,相比2016年增长2亿多,但利润率只有11.2% 。也就是说,2017年海底捞的总营收破百亿,但利润率没有得到增长,反而下滑了1.3个百分点。

同时海底捞也承认,现时的扩张计划进行“比我们过往所经历的更快”,可能会对管理、运营、技术、财务及其他资源有庞大需求。

中投顾问酒店餐饮行业研究员严明航表示,海底捞上市将面临三大风险:首先是季节性风险,火锅一般冬季为旺季,夏季为淡季;其次,食品安全是餐饮业普遍面临的重要风险;再者是潜在竞争对手,虽海底捞目前在火锅市场市场占有率较高,但不排除出现新的进入者抢占海底捞市场份额。

另有业内人士对记者表示,当前海底捞除了保持增长势头,还应花更多心思在企业管理上,否则上市后企业管理问题也可能会成为压倒股价的致命稻草。

作者:丁凯

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