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优信5亿美元G轮融资有疑云 戴老板千家店还能这样“约”?

野火科技 2018-06-11 阅读: 1,372 次

【野火财经】6月11日讯,在二手车电商平台中,瓜子二手车代言人孙红雷喊出“遥遥领先”和“没有中间商赚差价”,这两句颇为魔性的广告语被更多人记住。但是二手车电商网站第一股,恐怕要被优信拿下。

优信创建于2011年,目前其二手车产业生态圈业务包括:二手车在线批发平台优信拍、二手车在线零售平台优信二手车、优信金融、优信数据。优信近期提交到SEC的IPO招股书申请显示,将募资约5亿美元,代码UXIN,上市地点纳斯达克。

上市是公司发展到一定阶段需要,主要还是机构投资者退出需要,另外也是因为没钱,二手车电商玩家不少,各自也都有靠山,急需补充弹药继续冲锋。当然上市了,员工手中期权可以变现,这也很重要。

野火君觉得,对于上市公司(含拟上市公司)主要从负债表、利润表和现金流三张财务报表找线索,抓重点。还有一张报表也很重要,就是股东和股份变化表,本文会有部分涉及,但不作为重点。

1、从财务报表看优信

首先看一下优信财务报表资产负债表情况。

敲黑板,资产负债表是某一个时间点(具体来说就是某一天)的统计结果,当然也和一个经营周期也有关。

2016年12月31日,2017年12月31日,2018年3月31日,优信总资产分别为23亿元、53亿元和66亿元人民币;总负债分别为20亿、51亿和56亿元人民币。

属于股东权益,也就是净资产就是3亿、2亿和10亿元。货币资金也就是现金(不含限制性现金),分别为3.3亿元、2.2亿元和12.2亿元。

优信确实是烧钱大户。另外,在王宝强代言期间,优信投放一则电梯框架广告画报中,优信称总融资超过10亿美元,这个时间点应该是2017年1月后,融资5亿美元进行新一轮广告投放。野火君对这笔5亿美元是有疑问的,后文再细说。

优信把钱花哪儿了?再看看财务报表中的合并利润表中,提到主要资金去向。

和资产负债表强调某一天不一样,利润表是经营周期(季度、半年、年度)统计结果。

2016年,2017年和2018年一季度,优信分别收入为8.2亿、19.5亿和6.5亿元。

运营费用在三个周期分别为:15.4亿元,30亿元和8.8亿元。到这里,就不用看其他税费利息等支出,优信肯定是亏损大户。

具体再看钱花哪儿了?研发、管理、市场销售三项基本费用中,占较大比重的"sales and marketing",即销售和市场费用分别为7.9亿,22亿元和6.3亿元。

看出来了吧,所有收入基本都用在销售和市场推广上。2017年,就销售和市场花费,优信收入都是cover不住的。尽管优信号称2017年1月融资5亿美元,但是到年底时,现金还有2亿多,大都花在市场推广上。

所以,3个经营周期分别净亏损(调整后)10.5亿,17亿和4.8亿元,就属很正常。

投广告抢市场,符合中国互联网公司一贯做派。这不奇怪,带着亏损去上市,美国资本市场也很欢迎的,只要前景和成长性足够好。

最后看看现金流量表。为什么看这个报表?主要分析清楚,公司如果有收入/利润,是来自经营活动还是投资活动?

比如近期计划非定向发行融资5000万元的暴风集团,现金流就很差。另外该公司货币资金也不足,连短期负债都覆盖不了,应付款远大于应收款,同时应收票据很少,这都是公司资金要断裂最明显的信号。一句话,暴风集团经营情况很糟糕,也许就是一根稻草罢了。

再回到优信上来,看看现金流。2016年、2017年和2018年一季度,运营利润分别为-12.5亿,-18.3亿和-4.53亿,2017年和2018年一季度融资活动现金流分别为33亿和16亿。

所以,优信生存下来主要靠融资输血。

2、5亿美元G轮融资有水分?

上文野火君曾经提到,对优信2017年1月那轮5亿美元融资是有疑问的。看完三个财务报表后,再认真看这轮融资实际情况。好在,优信招股书把近三年融资情况也进行了说明。

根据当时一份新闻稿显示,“2017年1月1月15日,优信集团宣布完成新一轮5亿美元融资,由TPG,Jeneration Capital,华新资本联合领投,华平、老虎环球基金、高瓴资本、KKR、光控众盈新产业基金、华晟资本等新老股东参与跟投。华兴资本和中金公司担任财务顾问。至此,优信累计融资总额已接近10亿美元。”

插句话:很多创业公司融资时把不到千万美元能说成数千万美元,9000万是数千万,1000多万也是数千万。因为绝大多数创业公司并不能走到上市这一步,所以公众很难知道实际融资情况。所以作为一种PR策略,夸大融资额一直存在。

SO,优信又如何?

招股说明书显示,2017年1月确实进行一轮,暂且也叫G轮融资。野火君经过反复计算,1月发生的G轮融资金额为2.12亿美元,离5亿美元太远。如果把整个G轮融资算在内,总额则为3.78亿美元,离4亿美元比较接近,但是离5亿美元就有点远。

另外,在2018年1月,优信进行G+轮融资,总金额为2.5亿美元。这一轮,未见优信公开宣传。

这是符合逻辑的,毕竟2017年底,优信货币资金只有2.2亿,到2018年一季度末突然提高到12亿多,公司又不赚钱,经营现金流为负,只有再融资。一季度又亏损4.8亿元,2.5亿美元(15.8亿元RMB)融资+年末结存现金2.2亿-4.8亿=13亿,再把其他七七八八费用算进去,与优信截至3月31日还有12亿元现金储备,相差不大。

所以在优信大扩张期,一个季度亏5亿,还剩12亿,照这样速度烧钱,不融资或者IPO,也就仅能支持2-3个季度。但是,IPO融资5亿美元,其实也未必能够烧很长时间。好在IPO后,融资会更方便些,另外市场推广也会谨慎些。对资本市场来说,有两个选择,接受亏损但你要高速增持,最好同比100%增长;大幅减亏,增速放缓。

野火君认为,总体而言,优信融资金额有所放大,但并不算太夸张。但对上市公司来说,也是一个瑕疵。

3、戴老板千家店突然缩水超过三成

在招股说明书中,优信提到截至3月31日,业务进入到270个城市,开670家服务中心。

但是今日头条认证为优信集团CEO戴琨戴老板,在2月1日头条号透露的数据显然比招股书更多一些。“业务覆盖城市400多+,线下服务点约1000多家。”

短短两个月,门店从千家变成670家,城市减少130家,都缩水33%。优信有可能把城市拓展和开店数量压缩这么多吗?常识判断不可能,因为优信此时正是烧钱抢市场阶段,只有一路狂奔扩张,哪有收缩道理。尤其公司又是要上市,这些反应线下竞争力数据,当然是往大了做,哪有藏着掖着的?

也有抠字眼的,戴总说“约”1000家,但是670家离1000家很远,好吧。又不是900大几十家,非常接近1000,可以约。

另外,即使要关店和关城市站,也是经过一段经营周期看看的。一般是三年经营结果可以作为参考,实在业绩不行,才会关闭,哪有开了就关道理,连装修都没弄好呢。

中国地级市数量也没有400。百度百科数据显示,中国总计有334个地级行政区中,其中有294个地级市。当然,这属于常识性问题。

所以戴老板发这条信息时,真的属于一时兴起,并没有想到日后在IPO时提交数据可能对不上?

关于门店数量差异,优信集团公关部不愿署名人士对野火财经表示,还是要以招股书为准。至于野火君对融资5亿美元疑问,截至发稿时,该人士没有做出回应。

其他戴老板所提到的服务10万经销商和成交量120万等数据,就不做分析对比了。野火君对优信在招股书引用艾瑞数据,称其市场份额超过40%也有疑问,有兴趣朋友可以继续。

同样,一直称自己“遥遥领先”的瓜子二手车,未来会进行IPO申请,之前所有数据真实性又如何?野火君表示十分期待。

本文就财务报表纯粹做一点技术性探讨,欢迎大家留言。

 

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