受疫情影响，包括零售、餐饮、旅游、娱乐在内的很多产业生态都受到了大范围的冲击，2020年第一季度，都起码有至少5000亿元人民币的经济损失，但疫情下的真实消费需求并非消失，而是换了一种方式被满足……
疫情之下，人们的消费心理与需求悄然改变，在细分品类中，消费者对于不同品类消费品/服务的态度悄然改变，包括在时间（短周期的急迫需求与中长周期的不急迫需求)）、价值需求（基础需求，如生理和安全需求与升级需求，如情感/归属/尊重/实现等）、空间等维度（线上/非接触与线下/接触）等维度的改变。
行业市场表现回顾
一级行业概况
2020年2 月，沪深300指数下降了1.59%，与2019 年同期相比大幅回落16.2pct，其中CS 商贸零售行业下跌3.67%，与上年同期相比回落20.5pct，跑输大盘2.08pct。
细分行业市场表现
从子板块来看，在2 月CS 零售的三级子行业中，涨跌幅位居前三的子板块分别是超市及便利店、贸易Ⅲ和电商及服务Ⅲ，涨跌幅分别为 8.38%、4.82%、-5.25%。
2 月仅超市及便利店板块涨幅较好，且是唯一超过沪深300的子版块，其余板块均呈下跌状态。连锁业态中各子版块跌幅较深，专业市场经营子版块跌幅达10%。
疫情极大的限制了人们出行购物行为，可选消费的需求受到较大抑制，除惠及民生的超市各业态以外，其余实体零售业态销售额均将受到不同程度冲击，市场表现较为悲观，子版块整体表现弱于去年同期。
个股表现
从个股来看，2 月共有17 家上市公司收涨，涨幅较高的有新世界、值得买、北京城乡和家家悦，月涨幅均超过15%，其中新世界涨幅最高，达到23.2%，其次是值得买，月收涨达19%；
有89 家上市公司收跌，跌幅居前的有南宁百货和跨境通，月收跌幅度均超过20%，其中南宁百货收跌-20.2%，跌幅最深。
行业估值情况
2020年2 月份，CS 商贸零售估值水平整体呈现波动性上扬态势，上旬小幅下跌后持续攀升，至中旬小幅回落后再度攀升，下旬开始波动中下行，月底显著回落，整体来看1 月平均估值水平为22.7X，较1 月小幅回落。
行业数据跟踪
居民消费价格指数（CPI）
2020年2 月，CPI 同比上涨5.2%，涨幅较上月回落0.2pct；环比上涨0.8%，涨幅比上月回落0.6pct。
据测算，在2 月份5.2%的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为2.9pct，今年的新涨价影响约为2.3pct,新涨价影响占比较高，达四成多。
新冠肺炎疫情对价格走势带来的冲击较为复杂，随着中央一系列复工复产、保供稳价等政策措施的实施，价格运行呈现有涨有降的结构性变化态势。
受疫情带来的多重复杂影响，食品价格普遍上涨较多。
2 月份，食品价格同比上涨21.9%，涨幅扩大1.3pct，影响CPI 上涨约4.45pct；
环比上涨4.3%，涨幅比上月回落0.1pct，影响CPI 上涨约0.98pct。
食品价格上涨较多的主要原因，从供给方面看，主要是各地不同程度地实施了交通运输管控措施，导致部分地区物流不畅，还有人力短缺造成物资配送难度加大，成本有所上升。
受疫情影响供需均受抑制，非生活必需品价格基本稳定。
2 月因疫情防控所致，部分商业和服务网点停止营业，一些非生活必需品的消费需求也受到抑制，供需均有收缩，价格基本稳定，部分项目价格甚至下降。
社会消费品零售数据
2020年1-2 月，社会消费品零售总额52130亿元，同比名义下降20.5%；
其中，除汽车以外的消费品零售额48476 亿元，下降18.9%。
按经营单位所在地分，1-2 月份，城镇消费品零售额44881 亿元，同比下降20.7%；
乡村消费品零售额7249 亿元，下降19.0%，下沉市场零售额降速相对较窄，乡村市场蕴藏较大消费潜力。
新冠肺炎疫情发生以来，按照疫情防控需要，居民主动减少外出购物，居民消费受到抑制，春节假期及2 月份消费市场受冲击明显。
从限额以上单位商品零售增速来看，生活必需品中的粮油食品类增速保持稳健，防护用品销售显著增加。
1-2 月份，限上单位粮油食品类零售额同比增长9.7%，与上月持平，其中的肉禽蛋类和蔬菜类分别增长37.8%和27.1%，而饮料类同比增长3.1%，增速较上月降低10.8pct；
日用品类商品零售额同比下降6.6%，上月增速为13.9%，但降幅窄于限上单位商品零售额15.6pct。
新冠肺炎疫情发生后，口罩、消毒液等防护用品需求大幅增加。
部分重点网上交易平台数据显示，通过互联网销售的防疫防护相关用品交易额增加数十倍。
随着城乡物流配送体系的不断完善、移动互联网普及率日益提高以及网购用户数量的持续增多，我国网络零售规模稳步扩大，对零售市场的拉动作用不断增强。
疫情发生以后，由于在线消费对到店消费的替代率提高，为了适应市场变化，企业推进线上线下融合发展的意愿进一步增强，客观上推进了我国消费品市场转型升级和供给结构优化的步伐。
为应对疫情带来的不利影响，零售及餐饮企业积极开拓线上业务，加快发展互联网销售、外卖送餐等无接触服务。
相关外卖平台数据显示，2020年1 月26 日至2 月8 日期间，采用“无接触配送”订单占总订单量的 80%以上，且每一单外卖都使用“无接触配送”服务的用户占到 66%。
全国大中型零售企业销售额数据
2020年初，新冠疫情对线下实体零售造成了巨大冲击。
1-2 月份市场销售明显下降主要受短期外部因素冲击影响，居民消费需求暂时受到抑制，但居民消费意愿和能力并未消失。
疫情对春节前后快消品市场影响数据
2020年春节前两周销售同比整体增长了15%，但随着1 月23 日武汉封城，各地政府建议居民减少外出聚会和旅行，春节当周快速消费品市场迅速下跌24%，紧接着春节假期延长的第二周，随着消费者更多响应政府号召宅家避疫，销售额同比下跌41%。
快消品线下零售的主阵地包括大卖场与超市，在疫情期间客流分别下滑15%与12%，快速消费品的线下销售遭遇巨大挑战。
走亲访友的减少或取消，导致购买礼赠产品的客流同2019 年春节相比大幅下滑36%。
疫情中也有一些渠道及时满足消费者相应需求，凸显出独有的竞争优势。
比如小型社区生鲜超市，由于方便消费者采购，加上日用食品和生鲜丰富，春节期间的客流增长了12%。
行业动态新闻
高鑫零售2019年营收1018.68亿，生鲜电商全面盈利
3 月17 日，高鑫零售(大润发＋欧尚)发布2019 年年报。
报告期内，高鑫零售总销售营收1018.68 亿元，同比增长0.5%；
经营溢利为48.90亿元，同比增长4.1%；
股东应占溢利28.34 亿元，同比增长14.4%。
门店业绩会于2020年重回正轨。以排除家电的货品销售计算，大润发品牌门店的同店销售增长为正数。
阿里本地生活宣布“七大商家赋能计划”
3 月17 日消息，阿里本地生活服务公司在商家大会上宣布了面向商家的“7 大赋能计划”。
与支付宝、淘宝、天猫、高德等多个流量入口打通后，将每天为商家带来超过 1 亿访问用户。
资生堂中国市场受疫情影响销售下跌55%
据《日本时报》援引资生堂总裁Masahiko Uotani 消息，1 月24 日至30日期间资生堂在中国的销售额因新冠肺炎疫情的发生大跌55%，与1 月前三周的大涨47%形成明显落差。
日本本土市场来自游客的销售额也大跌40%，导致整体销售额减少16%，较前三周3%的跌幅扩大了逾5 倍。
随着此次疫情在日本的扩散，该集团又于周三宣布，在2 月26 日至3 月6 日期间，原则上禁止约8000名员工到公司上班，在工厂和门店等场所工作的员工除外，包括社长等董事均改为在家办公。
投资建议
3 月13 日，发改委等23 个部门联合发布了《关于促进消费扩容提质加快形成强大国内市场的实施意见》，从市场供给、消费升级、消费网络、消费生态、消费能力、消费环境等六方面提出19 条硬举措，为对冲疫情影响、助力形成强大国内市场勾勒出一条清晰的路线图。
《实施意见》提出，从市场供给、消费升级、消费网络、消费生态、消费能力、消费环境等六个方面促进消费扩容提质。
《实施意见》有三点值得关注:
一是从市场供给端发力促进消费扩容，对冲疫情负面影响，促进回补式消费潜力释放。
二是促进农村消费市场基础设施建设，培育“智能+”等新型消费生态体系，形成城乡互补的消费市场结构。
三是注重破除制约消费的体制机制障碍，有针对性的为经济增长培育长效持久的动力。
在线上消费逆势增长、渗透率不断提升的消费环境中，华西证券分析师建议关注消费供需两端的结构性优化变迁，中等收入群体扩大带来的下沉市场消费潜力释放。
以及实体零售企业对线上线下融合的推进力度，重点关注线上渠道占比较高、积极布局下沉市场、供应链优势明显，集中度得以提升的细分行业，主要关注以下几条主线：
1）受益肉类为主的食品CPI 上涨及必选消费在疫情影响下韧性较强，超市板块业绩和同店增速有望得到提振。
一季度业绩存在一定超预期可能性，同时疫情提振线上到家业务，优质超市企业长期以来的全渠道拓展和自建供应链优势得到凸显，板块具备一定防御性和确定性布局价值。
2）随着新业态的发展和消费习惯的变迁，线上渠道占比较高的企业在此次疫情中得到价值重估。
同时随着城乡物流体系的不断完善，低线城市的大众消费市场仍然存在较大的增量红利发掘空间，龙头企业在拓展新增量的同时巩固存量运营，有效提升细分行业集中。
部分具备刚需属性的细分子行业如化妆品受到疫情影响相对较小，国货潮持续影响下板块具备较强成长性。
3）可选消费为主的连锁板块具有较大估值弹性，中长期趋势来看实体零售渠道仍然具备一定竞争优势。
有利于企业完善全渠道布局提升运营效率，打通线上线下会员资产运营体系，华西证券分析师认为在消费需求回归常态后，细分行业龙头具备一定估值修复的机会。
风险提示
1）宏观经济、居民收支增速放缓；
2）消费升级、新业态发展不及预期；
3）线上电商冲击、线下市场竞争加剧。
4）海外疫情持续蔓延，疫情影响超出市场预估风险。
随着行业整体增速放缓，零售企业将发现自己正在从“增量市场”向“存量市场”迈进，有效“经营”存量的顾客，增强企业与顾客的粘性将变得更加重要。
“经营顾客”的首要步骤是“实现连接”，企业只有根据顾客渠道习惯，构建全新的顾客触达和沟通方式，通过多种途径与顾客实现连接，才能在未来的竞争中占据先机；
第二步是打造适应顾客需求的业务场景，零售商需要通过准确理解其目标顾客的需求，基于顾客的分类和需求打造差异化的业务场景，抓住不同的顾客需求；
第三步是构建运营能力，通过建设“线上平台”与运营，带来的未来增量价值。
尽管疫情在一季度对消费市场的的负面影响已成定局，但从长远来看，这未尝不是一次企业与行业进行数字化升级的机会。
