天极自媒体开放平台

登录 | 申请注册

瑞幸被恶意“做空”之后的危与机

熊出墨请注意 2020-02-04 阅读: 813 次

作为一家登陆美股的中国公司,似乎遭遇做空成为成长过程中的必修课。

2019年以做空中概股而闻名的调查机构浑水声称收到一份匿名做空报告,指控瑞幸咖啡(LK.O)财务和运营数据作假,并质疑瑞幸咖啡的商业模式。但有意思的是,后续另一做空机构香橼公开对该报告准确度提出质疑,同时做多瑞幸咖啡。

针对这份做空报告,瑞幸咖啡强势反驳并予以坚决否认。瑞幸表示该份报告的论证方式存在缺陷,报告中的证据并无确凿事实依据,否认报告内容中的一切指控。但是作为一名理性的投资者,其他人的意见都只是参考,我们需要根据资料得出自己的结论。那么这份做空报告究竟是有理有据,还是如瑞幸所说论证方式存在缺陷呢?

文:马力(熊出墨请注意)

浑水89页做空报告系匿名投稿 调查方法或存缺陷

为了做空瑞幸,浑水可谓蓄谋已久。光是做空报告就长达89页,而且这份做空报告还是雇佣92个全职和1418个兼职调查员,收集了25843张小票和录制了11260个小时的门店流量制作出来的,看起来“相当专业”。

仔细分析浑水的做空报告,不难发现,其做空的核心逻辑在于,通过对瑞幸在中国的4500多家门店中的981个门店的抽样调查,得出瑞幸店均日销售商品数被虚增、有效销售价格在2019年第三季度被虚增等结论。

对于普通投资者来说,先不论这份做空报告的内容,光是89页、92个全职和1418个兼职、11260个小时的门店流量数据就足以唬住不少人。但所谓成也萧何败萧何,这份做空报告最大的疑点也正是出在这些庞大的调查数据上。

这份做空报告是根据调查报告做出来的,众所周知,调查方法对调查结果有着关键性影响,即便是同一调查团队,采取不同的方法,也可能得出完全不一样的结论。所以对于一份依据调查结果得出的报告,我们首先就应该问,他的调查方法合理么?

做空报告中提到,调查机构成功记录了981个店铺日的客流量,覆盖了620家店铺100%的营业时间,记录的全部有效时间是11260个小时。以1天12小时计算,调查机构记录的有效数据天数是938天(11260除以12),而此次调查覆盖了620家店铺,这也就意味着调查机构对没家店铺的平均有效记录天数只有1.51天。

那么问题来了,通过1.51天的观察,如何能判断这家店铺1个季度的销售情况?又如何推测瑞幸1个一度的运营情况?这份调查报告可是说瑞幸2019年第三季度和第四季度的店均日销售商品数被虚增了。

此外,据参加过此次抽样调查的知乎网友反应,此次调查的方法是“1人带多个,算一个;多人带1个,算1个,骑手取餐看袋子术。“以1人带多个,算一个”为例,这算不算是故意降低销售商品数?同时,这些调查机构又如何清楚1个袋子里只有1杯咖啡。

与做空报告相比,瑞幸的回复则很有底气,对于最关键的日均销量数据,瑞幸表示客户在瑞幸咖啡的每笔订单都是通过线上下单的,并会被自动记录在公司系统中,订单付款程序通过第三方支付服务提供商完成。简而言之,瑞幸的意思就是,第三方支付机构有我们所有的支付数据,不信你可以去查。

或许是调查机构自己也觉得自己的统计方法有问题,称这份长达89页的做空报告其实是匿名。对此,瑞幸表示打算采取措施来追诉这些恶意指控,以保护股东们的利益。

(中金公司报告截图)

2月4日,中金公司对该事件发表评论表示,这份做空报告主要基于不具代表性的草根调研和主观推断,缺乏有效证据。

首先,中金评论认为匿名做空报告草根调研数据代表性不足,单店观察天数和小票等样本较小。报告草根调研数据从2019年第四季度开始,但用推断方式指控瑞幸公司 2019年第三季度的数据真实性,存在时间错位。且不论视频记录的真实性, 我们测算其观察所得数据对应单店平均观察店数约 1.6 天,单店平均小票数量仅 11.7 张,将观察不足 2 天的数据及少量小票信息递 推至整个季度是缺乏合理性的。

此外,做空报告对在店消费的包装产品适用增值税税率理解有误,且关于虚增广告费用和单店盈利的指控较为主观。

扛住做空 瑞幸股价依旧坚挺

在近期不少关于瑞幸倍做空的报道中,都有这样的描述,瑞幸股价从51.38美元下滑至31.35美元,但实际上这是一个错误的,有误导性的描述。

51.38美元是瑞幸咖啡2020年1月17日股价的最高值,31.35美元是瑞幸2020年2月3日的收盘价。而这份做空报告其实是在2020年1月31日发布的,所以要看这份做空报告对瑞幸股价的影响,其实只需要看瑞幸瑞幸2020年1月31日到2020年2月3日的股价走势即可。

公开资料显示,新型肺炎疫情在2019年12月即已出现,所以瑞幸股价在1月17日到1月30日的下滑,其实是受新型肺炎的影响,与做空报告无关。1月31日,瑞幸开盘价为36.10元,2月3日瑞幸收盘价为31.35元(1月31日到2月3日期间只有2个交易日,即1月31日和2月3日),下滑幅度为13.16%,也就是说这分做空报告对瑞幸股价的影响至多只有13.16%,而且在2月3日,瑞幸股价的下滑幅度3.51%,而上一个交易日下滑了10.74%,即瑞幸股价已经开始止跌启稳。

而且,瑞幸股价在1月31日和2月3日的下滑,也很难说凊到底是应为肺炎疫情还是因为这份做空报告。因为这段时间仍有新型肺炎疫情,而我们A股的不少消费股也都在下滑,比如A股的消费股龙头贵州茅台(600519.SH),2月3日当日其股价就下滑了4.64%。

实际上,在欧美、香港等资本市场,被做空其实是一种常见现象,因为在这些市场,做空机制被当成帮助监管层保护中小投资者的重要市场手段。

去别人的市场就要接受别人的游戏规则,所以登陆这些资本市场的国内企业,不少都遭受过做空,比如安踏体育(02020.HK)、新东方(EDU.N)、58同城(WUBA.N)、蒙牛乳业(02319.HK)等。

不过值得注意的是,在针对我国消费企业的做空中,浑水在过去一年的表现算得上惨淡。最典型的例子是对安踏体育的做空,在1个月内,连续抛出了5份针对安踏体育的做空报告,内容包括利润造假、内部腐败、欺诈性财务数据等各个方面。不过安踏体育并没有因为浑水的做空而倒下,股价反而是屡创新高,2019年被做空时安踏体育股价只有50余元,到了2019年11月其股价一度达到79.90元。

疫情之后 瑞幸“无人零售”将大有可为

当前受新冠病毒疫情影响,餐饮、旅游、酒店、影视行业都损失惨痛。不少企业都面临着现金流吃紧的风险。上一次全球性的高传染性疫情发生在2003年。当时“非典”全国爆发,让中国经济一夜陷入寒冬。

危机一词往往是“危险”和“机遇”共存。疫情的发生和发展往往会影响着人们的消费习惯,改变人们的生活方式,也给了一些新的行业进一步发展的机会。

比如2003年以后电商、在线教育、物流等领域的高速发展。在熊出墨请注意看来,瑞幸前不久刚推出的“无人零售“领域,也将有机会迎来更大规模的发展。

1月8日,瑞幸推出无人咖啡机“瑞即购”和无人售卖机“瑞划算”两款智能设备,正式进入无人零售领域,与瑞幸现有门店实现织网型的互补和延伸。

其中,瑞即购主打高品质的咖啡设备和原料。咖啡机采用瑞士进口Schaerer全自动咖啡机,牛奶选用恒天然安佳牛奶,咖啡豆选用IIAC大赛金奖咖啡豆。“瑞即购”通过接入智能物联网系统,可监控每一台咖啡机、每杯咖啡的出品,以此保证“所有咖啡保持和门店出品同样的品质,千杯如一”。瑞划算则主打“高性价比”,电商同价的优质零售商品,涵盖瑞幸自由品牌以及百事、好丽友、中粮等合作伙伴的直采产品。

实际上,为了防止疫情扩散,避免公众在餐饮、咖啡、零售等门店聚集,主打“自提“模式的瑞幸受到影响相对会小一些。

2月3日,瑞幸通过官方微信发消息称,在向新型肺炎疫区捐赠1000万元以后,将此前暂停关闭的部门门店陆续开业;在此背景下,瑞幸已经做好了全国门店的消毒升级工作,引导用户进行“无接触式配送”。

时间倒回做空报告发布之前,瑞幸股价实际上最早已经站上50美元。

投资者的信心来源于瑞幸自身的表现。11月13日,瑞幸咖啡发布的2019年第三季度财报显示,门店数量、月均交易用户数和月均销售商品数量快速增长的同时,实现了产品净收入更高更快的增长,门店运营的效率和盈利能力也有所提高。其中,店面运营利润率实现12.5%,盈利1.86亿元。

所谓危机,实际上都是“危中有机“,对于瑞幸来说,这次被最空无异于一场资本市场的“成人礼”,就如同2019年的安踏体育一般,挺过去就将豁然开朗。

本文来自“熊出墨请注意”,文:马力,转载请联系原作者获取授权

评论

* 网友发言均非本站立场,本站不在评论栏推荐任何网店、经销商,谨防上当受骗!
熊出墨请注意
熊出墨请注意
独立思想,尖锐态度。犀利辣评,温度视角。

友情链接 合作联系方式:wemedia@yesky.com

天极新闻 烽巢网 天极新媒体